春秋航空：管理能力優異經營利潤為正

股市動態分析 南方匯金

本期股市動態30指數收于1402點，較上期下跌6.38%，同期上證指數下跌3.02%，創業板指下跌4.9%。股市動態30指數成立以來上漲40.2%，同期上證指數上漲12.65%，創業板指上漲62.77%。成分股春秋航空、順豐控股、招商銀行等個股漲幅靠前，航發動力、上海機電、京東方A等個股跌幅居前。

本期成分股重大事項及評論：

春秋航空（601021）：公司發布業績預告，預計2020年度歸母凈利潤虧損5.38億元到6.29億元，同比下降129%-134%，業績虧損主要原因是2020年由于疫情導致航空出行需求受到影響，公司對聯營企業春秋日本長期股權投資確認虧損并計提減值，影響公司利潤為-7億到-7.3億元，扣除該事項之后，預計2020年公司實現歸母凈利潤1.02-1.62億元。2020年的新冠疫情再度讓市場認識到航空公司的高度波動性，但與此同時，市場的復蘇過程中市場也深刻的認識到了低成本航空龍頭的高度確定性。

靜態看春秋航空2020年的業績并不出色，但與同行一比較就顯示出春秋航空的經營十分優異了。2021年1月29日晚間，多家上市航司同步披露2020年業績"預虧"的公告，三大航2020年合計預虧312億-389億元，國有三大航空公司虧損均達百億元，具體來看，中國國航2020年預虧135億元-155億元，東方航空2020年預虧98億元-125億元，南方航空2020年預虧79.07億元-108.61億元。另外吉祥航空2020年預虧4.2億元-4.9億元。而2019年中國國航盈利64.09億元，東方航空盈利31.95億元，南方航空盈利26.51億元，經歷新冠疫情后三大行直接虧得底朝天，海航甚至虧到破產。春秋航空則是正常年份大賺，碰到極端差的年份還能保持微利，公司經營管理能力堪為行業翹楚。

春秋航空在航空業哀鴻遍野的時候機隊規模逆勢擴張，2020全年凈增9架A320飛機。根據通行線Toursline初步統計，2020年，全國僅28家航司（占53%）引進約140架飛機;春秋航空排名第5，凈增9架飛機，其中H1、H2分別凈增3架、6架空客A320飛機，截至2020年末，公司共有102架A320系列飛機，與2019年報中披露的當年機隊凈擴充10架A320飛機的規劃基本相符。

剔除減值因素影響，2020年下半年春秋進入盈利修復期。根據公司公告，測算公司2020年四季度虧損3.9-4.8億，扣除減值因素外，實現盈利2.5-3.1億，實現扣非凈利2.1-2.5億，該扣非利潤好于2020年三季度的2.1億及2019年四季度的0.02億。

春秋航空運營恢復情況全行業領先。基于高效率經營，春秋2020年新開通87條航線，20夏秋、20冬春航季周度國內航班量同比分別增加40%、57%，增幅列全行業首位。2020年，公司ASK、RPK同比分別下降13.4%、24.0%;客座率79.67%，同比下降11.1pct;旅客運輸量1859萬人次，同比減少17%。國內航線方面，5月ASK同比已回正、6月RPK同比亦回正，Q4傳統淡季不淡，12月ASK、RPK分別增長65.8%、45.5%;全年國內ASK、RPK、旅客運輸量同比分別-1.5%、-11%、+9.6%。國際航線仍處低位，12月旅客運輸量同比減少99%。

滄海橫流方顯英雄本色，公司憑借經營優勢在疫情下已實現“逆勢擴張”。春秋航空的股價也比較給力，近期創出新冠疫情以來的新高，是航空股中表現最出色的，公司用實打實的經營能力也得到了資本市場的認可。

順豐控股（002352）：快遞行業流傳著一種說法：“中國快遞分兩種，一種叫順豐，一種叫其他快遞”，足以看出順豐的江湖地位以及其在消費者心目中的口碑。順豐控股在今年疫情的沖擊下，反而在不斷的提升行業市場占有份額，龍頭屬性不斷加強。順豐控股股價目前已經創出歷史新高，在2020年股價上漲138.98%的基礎上，2021年已經上漲20.65%。而其他快遞公司的股價則跌得慘不忍睹，股價走勢也生動詮釋了，中國快遞分兩種，一種叫順豐，一種叫其他快遞。

2020年12月份，全國快遞服務企業業務量完成92.5億件，同比增長37.4%;順豐控股完成業務量8.70億票，增速為48.97%，繼續跑贏行業平均增速。2020年，順豐控股累計完成快遞業務量81.37億件，同比大增68.09%。全年全國快遞服務企業業務量累計完成833.6億件，同比增長31.2%，順豐68.09%的業務量增速大幅跑贏行業平均。2020年，順豐控股累計完成快遞業務收入1446.39億元，同比增36.27%;2020年，全國快遞服務企業業務收入累計完成8795.4億元，同比增長17.3%，順豐36.27%的收入增速，是行業平均水平的二倍以上。

因為新冠疫情原因，2020年中國社零總額39.2萬億，下降3.9%，而全國實物商品網上零售額11.8萬億，同比增長10.9%，2020年12月實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重提升至24.9%，較2019年12月份20.7%同比提升4.2個百分點。網上零售非但沒有受到社會零售總額下降的影響，反而依舊保持同比增長，占社會零售總額的比重進一步擴大，體現出疫情下網絡購物的剛需。順豐成為電商消費升級的最大受益者，順豐是國內全貨機數量最多的貨運航空公司，目前順豐航空運營73架全貨機的機隊，其中自有全貨機已擴充至59架，遠超其他貨運航空公司。此外，順豐在航線數、飛行員資源儲備、散航資源等方面也均處于領先地位。2019年公司航空發貨量達135.3萬噸，占國內航空貨郵運輸總量的24.8%。件量共計約8.7億票，占公司總業務量的18.0%。

鄂州機場是順豐目前最重要的航空貨運樞紐項目，機場的建設和投產對于順豐長期競爭力有至關重要的作用。順豐出資23億元人民幣，持有46%的股份，與湖北省共建。鄂州機場1000公里半徑內、1.5小時飛行圈可覆蓋全國90%的經濟總量、80%的人口和5大國家級城市群，距離世界主要城市也只有一夜之隔。按照設計規模和業務量預測，2030年鄂州機場貨郵吞吐量、旅客吞吐量預計分別為330萬噸、150萬人次;2045年分別為765.2萬噸、1500萬人次，飛行區等級指標4E。“軸輻式”航空網絡模式的采用將進一步顯現順豐航空干線強大的時刻資源，發揮規模效應，形成更強大的網絡效應，從而實現全網絡的成本降低。

深圳機場（000089）：公司發布業績預告，預計2020年度歸母凈利2260萬元-3370萬元，比上年同期下降94.32%—96.19%。報告期內，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，旅客吞吐量和起降架次下降較多，營業收入大幅減少，毛利率降低。2020年下半年，隨著國內疫情得到有效控制和經濟恢復，公司旅客吞吐量和起降架次迅速回升，經營業績較上半年明顯好轉，但全年經營業績同比仍然大幅下降。

股市動態30指數成分股本期表現

中國電影（600977）：公司預計2020年將出現上市以來的首次虧損，預計2020年度虧損4.65億元到6.75億元;扣非后虧損5.92億元到8.02億元。中國電影業績巨虧主要因為疫情對影視行業的沖擊，全國影院自2020年1月24日至7月20日停業。面對疫情這一全球性重大突發事件，以及疫情發展給宏觀經濟帶來的重壓，公司經營也不可避免地受到顯著的負面影響。疫情期間，公司的制片制作、發行營銷、電影放映和影視服務業務受到嚴重沖擊，由于營業收入大幅下滑且需承擔較大的固定成本和剛性支出，上下游相關業務出現較大虧損。

2020年中國電影市場僅實現204.17億票房，僅為2019年的三成。2020年共有294部影片上映，其中《八佰》、《我和我的家鄉》、《姜子牙》三部電影占據了25.65%的票房，行業進一步向龍頭集中。不過，雖然疫情給2020年的電影市場造成打擊，但是中國仍然超過北美成為全球第一大電影市場。