混改與并購

編者按：混合所有制是并購的重要途徑，用混合所有制的方法、資本市場的方法加大并購重組，來優化資源配置、實現價值發現。

2020年11月9日下午，在進博會配套活動——2020年世界并購大會上，中國企業改革與發展研究會會長、中國上市公司協會會長宋志平發表了《混改與并購》的主題演講。他指出，最近中央有兩個重要文件出臺，《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》中將積極穩妥推進混合所有制改革作為重點任務之一，提出國企和民企要相互配合，推進兼并重組和戰略性組合。國務院《關于進一步提高上市公司質量的意見》中提到，要充分發揮資本市場的并購重組主渠道作用，支持國有企業依托資本市場開展混合所有制改革。宋志平認為，這兩個文件有個交叉點——即用混合所有制的方法、資本市場的方法加大并購重組。基于“中國式并購”的特點，我國的混改和并購是密不可分的。

宋志平強調，第一，并購是用來優化資源配置、實現價值發現的重要渠道。我國企業已進入大規模并購期，我國的資本市場是全球第二大市值規模，也是全球第二大并購市場，這幾年A股上市公司并購重組規模超過2萬億元。并購一般基于以下理由：一是產業過剩需要并購。無論是西方還是東方，解決過剩問題的辦法就是進行兼并重組，提高產業集中度。中央提出去產能要“多兼并重組，少破產清算”;二是困難企業需要并購。企業碰到了困難，要通過并購幫助企業渡過難關;三是集成創新需要并購。并購使我們國家很多企業獲得了先進技術，在消化、吸收這些技術的基礎上再進行大規模集成創新;四是做大做強做優企業需要并購。截至2020年10月11日，A股資本市場上發生了1625起并購案例，其中國有企業發生了502起并購項目。資本市場是并購的主戰場。同時，資本市場的上市公司股票是非常好的并購工具，很多并購不是用現金買賣，而是用股權進行。

第二，混合所有制是并購的重要途徑。中國既有國企又有民企，所以混合所有制是基本經濟制度實現的重要形式。過去幾年，國家在大力推行混合所有制改革，此次《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》里明確要積極穩妥深化混合所有制改革，將混合所有制改革作為改革重要任務之一。首先，國有企業通過混改可以帶動民企發展。國企和民企兩者都是國家經濟非常重要的部分，一榮俱榮，一損俱損。其次，國企民企通過混改可以實現優勢互補。國企有實力，民企有活力。國企改革的方向是市場化，民企改革的方向是規范治理。如果國企與民企混合的話，就可解決兩種所有制的短板，從而優勢互補，取長補短。此外，混改要堅持“宜獨則獨，宜控則控，宜參則參”。“宜獨”，是在公共事業、公益事業領域一般由國企承擔，采用獨資方式，主要是服務和保障全民利益。“宜控”，是在電力、交通運輸等國有經濟主導的大產業里采取控股方式，包括像央企的母公司要發揮主體作用，國有資本應該保持控股地位。“宜參”，競爭類國資國企可以采用參股，調動民企的積極性。“宜參”是我們混合所有制改革要認真研究的，可以參考日本大企業在海外合作的參股模式。

宋志平特別提到了中國建材和國藥兩家企業混合所有制改革的實踐案例。過去中國建材是沒有水泥業務的，而現在中國建材是全球最大的水泥公司，混合了1000多家民營企業，使得水泥這個行業的集中度從過去的只有6%提高到現在的70%。國藥則通過混合所有制的方式建立了我國的醫藥配送網絡。兩家企業用少量的資本金撬動、吸引了大量社會資金進行發展，關鍵是整合了行業。

第三，混改最重要的不是“混”，而是“改”。混改最大的收獲是通過混合所有制對國有企業進行改革，把市場機制引入到企業中。對于混改中民企選擇國企的標準，他建議，一是戰略上的協同作用，在產業鏈之間是有協同效應的，能發揮1+1>2的效果;二是選擇有包容文化的國有企業;三是選擇開明的領導。對于國企如何選擇民企，他建議，一是選擇戰略上有協同作用的民企;二是民企要能夠接受國企文化。三是選擇有愿意進行規范治理的民企。

最后，國企和民企的混合要做到“三個融合”。一是雙方戰略目標的融合;二是產權的融合，按照《公司法》改制成為規范的股份公司;三是文化的融合，要做到互相包容。