泡泡瑪特的盛世與泡沫

威橋

一個小小的盲盒，出廠價10多元，售價59元，毛利率高達65%。而在二級市場，熱門隱藏款的價格甚至一度被哄抬到了數千元，溢價幾十倍。

泡泡瑪特是否真的能撐起1000億元的估值？里面的泡沫究竟有多大？

泡泡瑪特打開了全新的潮玩市場

2017～2019 年，泡泡瑪特營收從1.58億元一路暴漲到16.83億元，凈利潤從156萬元暴漲到4.5億元。回看過去，直到第一次退市前，其營收不過千萬級別，甚至每一年都在虧損。完全無法想象當初將自己定性為玩具零售商的泡泡瑪特，能一舉逆襲成為如今潮玩市場的獨角獸。翻盤背后，泡泡瑪特做對了3件事：成功降低門檻、新人群定位、多點接觸雙線運營。

成功降低門檻

在泡泡瑪特出現之前，潮玩更多被定性為藝術家玩具（Designer Toy），受眾往往是小眾圈層的玩具收藏者和藝術愛好者，眾所周知的IP有像 Kaws、積木熊Bearbrick、村上隆、奈良美智等。

也正是受其藝術價值和稀缺性的影響，過去潮玩的售價通常會在數千元到上萬元不等。在2019年的一場拍賣會上，一副Kaws的早年畫作甚至以1.15億港元被拍下，可見其門檻之高。

而泡泡瑪特的出現，將潮玩這個品類的體驗門檻大幅拉低。對于那些癡迷于潮流文化的年輕消費群體來說，無論是還在校園的潛力 “00 后”還是已經成為消費中堅的“90 后” ，只需要掏出59元便能拿到潮玩世界的入場券，這并不是什么難事。

同時，盲盒的抽獎形式充分利用了人的僥幸心理。但區別于博彩的是，泡泡瑪特的每一次購買都能有所回報。而每一次開盲盒的驚喜，與如今年輕群體中盛行的“及時行樂”的價值觀不謀而合——享受當下，讓自己快樂就好。

正是低門檻、快刺激、僥幸心這三大要素，讓人們在體驗過一次后便欲罷不能。

新人群定位

過去潮玩的受眾主要是男性，推出的產品也都是像機甲、怪獸、動漫/影視人物這類偏男性向的設計。雖然在大眾認知里，很容易將玩具和男性關聯起來，但這并不表示女性不喜歡玩具。

相反，在獨立經濟能力提升的前提下，女性會更愿意通過消費來取悅自己。她們的訴求側重不單純在功能層面，更多是在精神價值上的滿足。

泡泡瑪特率先洞察到了女性消費者對潮玩的真實需求。從玩偶、抱枕、萌寵等受女性市場追捧的事物中可以看到，“可愛、萌、顏值、美”等要素往往是驅動女性產生購買的必要條件。無論是Molly，還是Pucky，或是其他IP，無不是以這些要素為基礎去設計的。

多點接觸，雙線運營

截至2019年年底，泡泡瑪特基本上完成了一二線城市優質觸點的占領。其中，線下幾乎實現了所有熱門商圈、商場的覆蓋，共計114家零售店、825個無人售貨機；而線上則以天貓、微信小程序為主要陣地。借著渠道優勢，泡泡瑪特已經實現了在消費者端頭部品牌認知的建立。

其中，泡泡瑪特線上渠道的發力尤為明顯。在2020年“雙11”，泡泡瑪特成為了玩具類目下第一個成交破億的品牌，將迪士尼、萬代等遠遠地甩在了身后。從營收結構上來看，泡泡瑪特線上渠道的營收一直在保持著高速增長，如今已經達到了總營收占比的32%。

此外，在私域運營這方面，泡泡瑪特自建“葩趣”潮玩社區APP。通過葩趣，盲盒玩家能夠與同好者交流分享，曬出自己珍藏的潮玩，同時收獲一手潮玩咨詢。截至2019年年底，葩趣已經沉淀了320 萬的注冊會員。

千億市值，Molly&Pucky撐起了半邊天

要說泡泡瑪特的成功，必然繞不開Molly、Pucky這兩個爆款IP的出現。

2016年，泡泡瑪特正式拿下Molly這個IP，并將之量產成手辦，塞進了盲盒。Molly是出自香港知名潮玩設計師Kenny Wong之手，設計靈感則是源自Kenny Wong在現實生活中遇見的真實孩童形象。而另一大 IP—— Pucky，則是出自香港插畫設計師畢奇之手。

盡管泡泡瑪特的IP產品組合已經擴展到85個，但其銷量最好的仍然是Molly和Pucky。在2019年占據了總銷售額的45.7%，其中Molly占比27%、Pucky占比18.7%。而其余IP銷售占比均不足10%，目前僅有4個IP的累計銷售額突破了1億元。

Molly和Pucky這兩個IP可以說是泡泡瑪特的生命線，同時也是一把雙刃劍。隨著市場對Molly、Pucky兩個IP的追捧開始衰退，泡泡瑪特的收入必然會大打折扣。

因此，是否能夠復制出下一個Molly便成了決定泡泡瑪特未來發展的關鍵。在眾多潮玩 IP中，為什么唯獨Molly和Pucky能夠引發消費者的瘋狂追捧和哄抬？如果單從商業視角分析，這個問題目前找不到一個標準答案，更別說想要復制其成功路徑。

沒有人能夠拍著胸脯保證下一個潮玩爆款IP依舊會來自泡泡瑪特。

泡泡瑪特缺乏品牌競爭壁壘

在造爆款能力之外，泡泡瑪特必須要面對的另一個潛在風險是同行之間的競爭壁壘。

在如今國內潮玩市場中，市占率最高的是泡泡瑪特，約8.5%，與第二名僅相差1%。前五名合計23%，行業十分分散。原因在于，無論是潮玩這個品類也好，還是盲盒這種形式也好，在技術端和生產端方面并沒有太大的難度。

從泡泡瑪特近兩年來的舉措中可以明顯地洞察到，其核心競爭策略是控制IP的生產源頭，即整合業內優秀的設計師資源。目前，泡泡瑪特已經獨家簽約30 多位設計師，并與全球近百名設計師達成合作。但這依舊繞不開的是，泡泡瑪特始終在致力于找到那個能與消費者之間產生連接的爆款IP，而非培養消費者對泡泡瑪特這個品牌的忠誠和依賴。就現狀來看，人們喜歡的是Molly這個IP，并非泡泡瑪特這個品牌。

要讓消費者與一個品牌產生強連接，有兩個關鍵：一是提供無法被取代的體驗，二是建立起在文化、價值觀層面的深度共鳴。而這些強連接構建起的才是不會被輕易打破的品牌壁壘，華為、Lululemon 等品牌都是范例。

而隨著泡泡瑪特的出圈，后續也將會有越來越多的玩家進入到盲盒潮玩這個賽道，名創優品便是其一。試想同樣是全新的IP盲盒，在質量和顏值上沒有太大差異的前提下，一邊零售價是10 元，而另一邊是59元，你更有可能在哪邊下單？

如果消費者只是為了追求打開盲盒那一瞬間的快感，那必然會選擇更便宜的那個，或是中獎概率更高的，希望能在享受未知帶來的刺激的同時，收獲到滿意的結果。

從長遠來看，泡泡瑪特很有可能會遭遇到來自四面八方的圍困。一邊是與身后同行之間在優質IP和設計資源之間的競爭，而另一邊則是來自其他領域甚至行業的跨界打擊。

盲盒行業不是生意，只是玩法

實體盲盒本質上并不公平，存在灰色地帶。它不像游戲抽卡或買彩票，是在同一個搖獎池中以相同概率隨機開獎。即便品牌方有公示出中獎概率，但因為不同批次、不同分銷、不同機器導致購買者的中獎概率發生變化。這里有兩個例子：

例1：假設旗艦店A和旗艦店B，分別有100 個同系列的盲盒庫存。前者的100 個庫存當中有10 個是隱藏款，后者則一個都沒有。那消費者去到兩店抽中隱藏款的概率分別是10%和 0%。

例2：小李和小張先后進入A店挑選盲盒。小李先在100個盲盒中抽選50個、中獎率為10%。假設小李未抽中，小張在剩下的50個中抽選、中獎率則為20%。

然而面對這種灰色問題，品牌方并沒有很好的解決方案。因為一旦有人為介入去實時調整中獎概率，后門、舞弊等情況將很有可能出現。這便是實體盲盒這種玩法的問題所在。

或許這種細微的中獎概率差異對普通用戶來說，并不會特別在意，畢竟只是小成本投入圖個過癮。但對那些已經花費幾千到上萬甚至數十萬去購買的重度用戶來說，這卻是難以接受的傷害。

此外，當我們分析盲盒玩家的完整生命周期，可以發現除去極少數的驚喜時刻，更多時候是沒有抽到心儀款的糟糕體驗。同時，買得越多抽到重復款的概率也會越高，這意味著在整個收集過程中體驗是越來越差的。這將導致絕大部分用戶的生命周期縮短，一旦脫坑了，就再也不會回頭。

因此，盲盒玩法更多承擔的功能是拉人“入坑”，以及促成前期的復購轉化。隨著這一波的出圈，盲盒作為一種營銷玩法后續會更加常態化。但僅依靠盲盒是無法留住人的，過度或不正確的使用甚至會對品牌產生負面影響。

如今的泡泡瑪特更像是一夜之間出圈的網紅，憑借著Molly這個爆款IP成功打開了大眾潮玩市場。至于在潮玩這個風口上，盲盒的泡沫還能造多少，泡泡瑪特還能飛多高、飛多久，相信過不了多久便會得到答案。