通用電氣一分為三

編譯/谷 晉

未來，通用電氣將分拆成三家上市公司，分別專注航空、醫(yī)療保健和能源。

當(dāng)?shù)貢r間11月9日，美國通用電氣 (GE) 公司宣布，公司旗下航空制造、醫(yī)療和能源業(yè)務(wù)部門將拆分成三家上市公司。當(dāng)日，公司股價收漲2.65%至111.29美元。

+ □商業(yè)帝國隕落

2021年11月9日，美國通用電氣 (GE) 公司宣布，已對一個象征美國制造業(yè)力量的公司進(jìn)行了艱苦的長達(dá)一年的重塑，標(biāo)志著整個企業(yè)集團(tuán)的結(jié)束。

關(guān)注通用電氣的威廉-布萊爾公司的尼克-海曼說：“集團(tuán)已經(jīng)結(jié)束了，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中沒有真正的空間了。”公司已經(jīng)擺脫了大多數(shù)美國人所熟知的產(chǎn)品，包括其電器以及去年通用電氣19世紀(jì)末公司成立以來一直在生產(chǎn)的燈泡。

通用電氣的分拆，標(biāo)志著之前的所有努力已成為過去，真正分割了20世紀(jì)80年代在美國第一CEO“超級明星”杰克-韋爾奇（Jack Welch）領(lǐng)導(dǎo)下創(chuàng)建的帝國。曾經(jīng)，在韋爾奇的領(lǐng)導(dǎo)下，通用電氣的股票成為華爾街最受歡迎的股票之一，表現(xiàn)經(jīng)常優(yōu)于同行和大盤。20世紀(jì)90年代，它的投資回報(bào)率為1，120.6%。在韋爾奇任期內(nèi)，通用電氣的收入增長了近5倍，公司的價值增加了30倍。

2001年夏天，也就是韋爾奇執(zhí)政的最后幾天，股票開始滯漲。大蕭條以來，通用電氣被最嚴(yán)重的金融危機(jī)的到來打擊得幾乎崩潰，弱點(diǎn)暴露無遺。而震中，則是公司的金融部門GE Capital。

2008年開始到2009年頭幾個月，其股票價值損失了80%，直到最近才開始恢復(fù)。因?yàn)楣窘獬隧f爾奇建立的許多東西。隨著資產(chǎn)出售的不斷出現(xiàn)，公司股票今年上漲了近30%。

+ □快速敏捷方能生存

通用電氣的航空部門是其最賺錢的部門，將保留通用電氣的名稱。通用電氣將在2023年初分拆其醫(yī)療保健業(yè)務(wù)，2024年初分拆其能源部門，包括可再生能源、電力和數(shù)字業(yè)務(wù)。

“戰(zhàn)略上的理由很清楚：三家資本充足、行業(yè)領(lǐng)先的上市公司，每家公司都有更深的運(yùn)營重點(diǎn)和責(zé)任，有更大的戰(zhàn)略靈活性和量身定做的資本分配決策。”Trian Fund Management寫道。Trian Fund Management身為公司的大股東、創(chuàng)始合伙人，在通用電氣董事會任職。

威廉咨詢公司負(fù)責(zé)人海曼說，在一個只有快速和敏捷才能生存的市場上，企業(yè)集團(tuán)的模式已經(jīng)不再適用了。

通用電氣董事長兼首席執(zhí)行官拉里-庫爾普，將成為這家醫(yī)療保健公司的非執(zhí)行董事長。通用電氣將保持在該部門19.9%的股份。Peter Arduini將從2023年1月1日起，擔(dān)任GE醫(yī)療集團(tuán)的總裁兼首席執(zhí)行官。Scott Strazik將成為可再生能源、電力和數(shù)字業(yè)務(wù)組合的首席執(zhí)行官。Culp將與John Slattery一起領(lǐng)導(dǎo)航空業(yè)務(wù)，后者將繼續(xù)擔(dān)任其首席執(zhí)行官。

庫爾普今年在重塑通用電氣方面取得了一個重要的里程碑，即通過一項(xiàng)300億美元的交易將通用電氣的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)與愛爾蘭的AerCap控股公司合并。由于這一安排將通用電氣資本航空服務(wù)部推向了一個獨(dú)立的業(yè)務(wù)，庫爾普基本上關(guān)閉了通用電氣資本部的賬目。這個金融部門在2008年金融危機(jī)期間，幾乎使整個公司沉沒。

通用電氣表示，預(yù)計(jì)與分拆有關(guān)的運(yùn)營成本為20億美元，需要董事會批準(zhǔn)。公司宣布，預(yù)計(jì)到年底債務(wù)減少750億美元以上。現(xiàn)在的問題是，其他企業(yè)集團(tuán)是否會把自己的公司結(jié)構(gòu)看作過去的遺物。

+ □更高估值 更好運(yùn)營

“拆分后，由于告別了所謂的‘多元化折讓(Conglomerate Discount)’，3家拆分出來的新上市公司將獲得更高的估值。”The Motley Fool分析師Samaha表示。

像GE 這樣的大集團(tuán)股票，曾有過估值極高的輝煌期。20年前，GE市值高達(dá)4000億美元，是當(dāng)時全球第一大公司。Samaha解釋道，擁有多樣化利潤來源的企業(yè)在當(dāng)時被認(rèn)為是很有吸引力的，投資這樣的企業(yè)可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。不過，越來越豐富的交易所交易基金（ETF）改變了整個局面。通過ETF，投資者可以輕松地達(dá)到多元化投資組合的目的。

拆分后的新公司會運(yùn)營得更好。談到這次拆分決定時，GE 首席執(zhí)行官拉里·卡爾普指出，拆分后的公司能夠更好地“聚焦”。“每個獨(dú)立公司將受益于更聚焦的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、更定制化的資本配置和更靈活的戰(zhàn)略，從而為客戶、投資者以及員工創(chuàng)造長期增長潛力和價值。” 卡爾普說。

Samaha聲稱，CEO卡爾普的說法有道理。假如GE其他業(yè)務(wù)部門面臨財(cái)務(wù)困難，其航空制造部門在開發(fā)飛機(jī)引擎方面的巨額投資就可能被高層叫停，而進(jìn)行拆分則能避免此類情況的發(fā)生，獨(dú)立運(yùn)營有利于各部門發(fā)展。

他補(bǔ)充道，有時投資者可能看好GE 的醫(yī)療業(yè)務(wù)，但并不看好GE的其他業(yè)務(wù)，因此最終可能不會選擇購買GE的股票或債券，這顯然是不符合股東利益的，也不利于企業(yè)融資擴(kuò)張。

談到GE 此次拆分，RBC資本市場分析師Deane Dray在一份報(bào)告中說：“這次拆分具有戰(zhàn)略意義。”他分析，拆分可能給GE目前的股價帶來20%的上漲空間，將“解鎖相當(dāng)可觀的價值空間”。

美銀分析師Andrew Obin表示：“航空制造部門將帶領(lǐng)GE在2022年取得營收增長，比2021年增長20%。”此外，Obin估計(jì)，通用電氣2022年的凈利潤達(dá)到43.6億美元，將是2021年的2倍多。

編寫《巴菲特致股東的信》一書的大學(xué)教授Lawrence A. Cunningham表示：“分拆是對股東負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。企業(yè)做大后，內(nèi)部業(yè)務(wù)部門愈發(fā)不透明，使得投資者很難理解和評估一家公司。分拆可以糾正這個問題，有效且跟業(yè)績好壞關(guān)系不大。”

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）稱，作為工業(yè)風(fēng)向標(biāo)的通用電氣公司的解體決定，可能使其他有“拆分沖動”的大型企業(yè)集團(tuán)包括艾默生、羅珀科技和3M開始采取類似行動。

◇拆分消息一出，股價即上漲。 供圖/視覺中國