落實創新型貨幣政策工具的思考

蘆曉楠

摘 要：今年以來，全球經濟呈現下行態勢，我國經濟也在這場危機中面臨著巨大考驗。中小微企業作為社會發展和國民經濟的重要支撐，其資金狀況、發展能力一直是國家關注的重點對象。2020年《政府工作報告》中指出，要著力保障就業和民生，加大對企業的金融支持，特別是幫助中小微企業渡過難關。為此，央行出臺創新型貨幣政策工具，創設普惠小微企業貸款延期支持工具及普惠小微企業信用貸款支持計劃，本文針對這兩項創新型貨幣政策工具的實施背景、特征及運作情況進行探討，并提出相關建議。

關鍵詞：中小微企業;創新型貨幣政策工具;金融機構

一、我國中小微企業發展現狀

面對全球經濟低迷，各行業都受到不同程度的沖擊。中小微企業在這場風波中首當其沖，從外部來看，經濟不景氣促使消費水平降低，產品堆積，企業收入驟減。供應鏈運輸費用上升、原材料供給短缺、用工難等因素導致產品成本加劇。從內部來看，中小微企業主要從事輕資產行業，相對于大企業而言，其規模小、信用信息透明度低，融資局限性不斷放大。同時，在嚴格監管背景下，商業銀行的貸款發放也具有偏好性。中小微企業信息不完善、信用等級低、經營水平有限，商業銀行面臨不良貸款率上升以及資金約束的多重壓力。在這一背景下，中小微企業迫切需要符合當下環境的貨幣政策工具以緩解自身資金壓力，渡過存亡危機。

二、創新型貨幣政策工具特征

普惠小微企業貸款延期支持工具是指對于商業銀行發放給企業的普惠小微貸款，在2020年6月1日至2020年12月31日到期的貸款本金及期間應付利息可根據實際情況給予還款延期。具體范圍包括單戶授信額度1000萬以下小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款，其他有特殊困難的企業如有還款困難情況，可與銀行進行自主協調商議。在五部委聯合印發的《關于進一步對中小微企業貸款實施階段性延期還本付息的通知》中可以看出，為鼓勵政策實施，央行對符合宏觀審慎原則的地方銀行法人機構提供延期貸款本金的1%作為激勵金。

普惠小微企業貸款延期支持工具具有以下特征：

（一）市場化。貸款延期政策的執行并未直接向企業提供資金，通過延期償還方式一方面緩解企業燃眉之急，最長期限可延長至2021年3月31日;另一方面，展期、續貸可刺激企業發展內生力量，在危機之中不斷探尋出路，開發適應市場的產品和模式。其次，支持工具對期限內貸款利息的償還計劃也給予更大靈活性，中小微企業可與銀行進行自主協商，訂立利息償還安排。

（二）激勵性強。為使政策更好執行和落地，央行通過特殊目的工具，與符合條件的地方法人金融機構簽訂利率互換協議，人民銀行以固定利率2.62%向金融機構支付，地方法人金融機構以1.62%的法定存款準備金率作為浮動利率繳納給人民銀行，其1%的差額實質上作為激勵金發放給地方法人金融機構。金融機構在交易中承擔風險，但并不一定帶來損失，激勵金的存在在一定程度上彌補了風險成本，激勵與風險相容機制，促使政策在落地時更有力度和活力。

在貸款獲取方面，央行推出普惠小微企業信用貸款支持計劃。融資難，融資貴一直是中小微企業面臨的困境，而究其背后的原因，很大程度是由于信息不對稱以及信用等級無法滿足標準所致。此次信用貸款支持的具體操作即為央行購買地方銀行在2020年3月1日至12月31日發行的，期限不少于半年的信用貸款，以季度為期，購買額度為新發放普惠信用貸款的40%。4000億元專用額度通過創新政策工具的傳遞，有助于推動銀行向中小微企業投放信用貸款。

在《關于加大小微企業信用貸款支持力度的通知》中可發現此次創新型貨幣政策工具具有以下特征：

（一）普惠性強。從本質上說，信用貸款仍然屬于央行再貼現工具，但其在利息支付方面給予了更大優惠，商業銀行使用傳統支農、支小再貸款均需在期間支付貸款利息，但小微企業信用貸款由央行購買后仍由放貸銀行代為管理，產生的利息收入及壞賬損失均由放貸銀行承擔，相當于為商業銀行提供了一筆無息資金。其次，對于小微企業而言，信用貸款申請條件降低，滿足其資產規模小、無法提供抵押物的現狀，有助于更多企業成功申請貸款。

（二）時效性強。普惠小微企業信用貸款支持計劃對操作頻率和發放時間給出了具體要求，按季度對2020年3月1日后發放的信用貸款進行購買。明顯的退出時限也反映出央行在長期與短期政策之間保持了較好的動態平衡。

三、創新型貨幣政策工具運作情況分析

普惠小微企業貸款延期支持工具和普惠小微企業信用貸款支持計劃的推出為企業尤其是中小微企業提供了信貸支持，緩解資金周轉難題，運用創新型貨幣政策工具有助于降低綜合融資成本，在惠及中小微企業薄弱環節的同時補充、完善金融服務。

（一）提升針對性和精準度

與傳統的貨幣政策不同，創新型貨幣政策工具更具有針對性，明確了政策服務對象為中小微企業，而所涉銀行為符合條件的地方法人金融機構，對于時間范圍和條件范圍的定位也十分明晰。延期支持工具的出臺使得企業借還貸款環節過渡更為平滑，省去了還款后再續貸的環節，信用貸款的購買范圍精確至新投放、無抵押，確保了政策精準滴灌。其次，兩項直達工具都對穩定就業做出規定，政策最終將在惠及企業的同時實現穩定市場、保證居民就業的目標。

（二）對銀行應對風險能力提出更高要求

不論是貸款延期支持工具還是信用貸款支持計劃，央行均以特殊目的工具完成，對手方并不是地方法人金融機構，信貸資金仍保留在銀行自身的資產負債表中。還款及信貸風險由放貸方承擔，對銀行應對風險能力提出了更高要求，尤其對于無抵押擔保的信用貸款來說，地方法人金融機構合理控制不良貸款、建立健全評估機制顯得尤為重要。

四、建議與展望

（一）暢通貨幣政策傳導機制

貨幣政策傳導機制決定著實施效果和速度，商業銀行在整個傳到過程中起著中介作用，央行將流動性注入商業銀行，商業銀行再將其傳遞給企業。在經濟處于下行時期，這一傳導機制可能面臨挑戰，商業銀行出于對不良資產率、風險把控等方面的要求，在傳導過程中可能出現惜貸行為。因此，兩項直達工具的推出是面向特定對象施策，間接為中小微企業增強了流動性，后續可進一步推出直達工具，幫助健全暢通貨幣政策傳導機制。

（二）建立健全反饋機制

在制定政策的同時，應把控信貸風險與收益有效平衡，對中小微企業的借貸風險和投資回報進行有效評估。同時，地方法人金融機構也可將重心轉移至更多關注中小微的信貸需求，下沉經營重心，進一步推行普惠小微企業貸款。在開展金融服務過程中，著力加強風險和反饋管控機制，依托于新興科技手段，積極運用云計算、大數據等手段建立健全管控模型，使貨幣政策工具直達實體的效果更顯著。

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