經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的投資策略

李勇 廣東科技學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院

一、全球現(xiàn)狀

（一）美歐貨幣政策

在過(guò)去一年，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家都推出強(qiáng)力刺激的貨幣政策。迄今，美國(guó)依然面對(duì)嚴(yán)峻的狀況，根據(jù)美國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11 月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增 24.5 萬(wàn)人，11 月失業(yè)率為 6.7%（具體數(shù)據(jù)如圖1 所示），較高；11 月核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)1.7%，較低。所以貨幣政策將繼續(xù)維持寬松。美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間 12 月 16 日的最新議息，會(huì)議上重申寬松基調(diào)，將三大利率維持不變（基準(zhǔn)利率維持在 0%-0.25%；超額準(zhǔn)備金率維持在0.1%不變；貼現(xiàn)利率維持在 0.25%）。由于歐洲第二次疫情來(lái)的很猛烈，部分國(guó)家受到較大影響，復(fù)蘇無(wú)力。因此歐洲央行覺(jué)得加大貨幣政策的刺激力度，增加再融資操作和資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。

圖1 美國(guó)失業(yè)率

圖2 社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)

（二）美歐財(cái)政政策

同時(shí)，也使美國(guó)政府推出對(duì)應(yīng)的財(cái)政政策，2020 年3 月27 日特朗普簽署了美國(guó)有史以來(lái)史上最大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃，涵蓋了對(duì)企業(yè)、個(gè)人、州和地方政府以及公共衛(wèi)生等方面。同年3 月27 日特朗普簽署了新一輪刺激方案，主要內(nèi)容包括，給小企業(yè)貸款、給個(gè)人直接發(fā)放現(xiàn)金、提升失業(yè)救助金額度、教育補(bǔ)助等，規(guī)模達(dá)到9000 億美元。

二、中國(guó)現(xiàn)狀

（一）貨幣政策

由于新冠疫情在國(guó)內(nèi)的有效控制，所以這對(duì)中國(guó)而言更像是一次性的沖擊，因此，在武漢封城解除后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇。2021 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)修復(fù)，而且復(fù)蘇趨勢(shì)呈現(xiàn)出，總量好，結(jié)構(gòu)弱的局面。如果加息，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力較大，而且通脹處于地位，所以2021 年加息概率較小，主要是維持現(xiàn)狀。

2020 年，新冠疫情的沖擊下，我國(guó)信用明顯擴(kuò)展，社會(huì)融資總額持續(xù)上升，存量同比增長(zhǎng)在11 月為13.6%，依然在高位。因此會(huì)緊信用，減少融資總額，穩(wěn)定杠桿率（見(jiàn)圖2）。

（二）財(cái)政政策

2020 年實(shí)行積極財(cái)政政策，進(jìn)行大幅擴(kuò)張，目標(biāo)赤字率、專項(xiàng)債新增限額等指標(biāo)均創(chuàng)出新高。狹義財(cái)政中，目標(biāo)赤字率自2.8%提升至3.6%以上，為近十年的最高水平；對(duì)應(yīng)赤字規(guī)模比去年大幅增加1萬(wàn)億元至3.76 萬(wàn)億元。但是經(jīng)濟(jì)尤其是出口復(fù)蘇超預(yù)期，實(shí)際財(cái)政政策擴(kuò)張情況比年初預(yù)期稍有減少。2021 年，由于疫情還沒(méi)有徹底結(jié)束，因此依然保持積極，但回歸均衡。

三、投資策略

（一）新消費(fèi)

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的深化，消費(fèi)品種是不錯(cuò)的選擇。2020 年，政府關(guān)于汽車和新能源汽車的利好政策頻出以及加速落地，自主品牌在本土市場(chǎng)發(fā)力新能源汽車，這樣提升整個(gè)汽車行業(yè)的景氣度，產(chǎn)銷量同比增加，是可選消費(fèi)中表現(xiàn)突出的行業(yè)。再有，隨著國(guó)內(nèi)疫情的正常化，疫苗的加速接種，去年影響最大的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)有較大的邊際提升，例如餐飲、住宿、旅游、航空等。中央也推出了海南免稅政策，加速海外購(gòu)物的回流，促進(jìn)旅游行業(yè)發(fā)展。

（二）新制造

2020 年中央多次強(qiáng)調(diào)要“產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化”，產(chǎn)業(yè)要有控制力，持續(xù)發(fā)展能力。出臺(tái)政策主要在信息科技和新能源產(chǎn)業(yè)。比如，我國(guó)提出，2050 年之前達(dá)成凈零排放的戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)100%的清潔能源經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。這就為我國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)的企業(yè)提供了巨大的機(jī)會(huì)。中國(guó)制造業(yè)在以上關(guān)鍵領(lǐng)域正在借助中國(guó)大市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，正不斷的沿著制造業(yè)微笑曲線，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從傳統(tǒng)的制造業(yè)走向新高附加值、高技術(shù)含量、高質(zhì)量、強(qiáng)品牌的“新中國(guó)制造”。再這樣的一個(gè)過(guò)程中將繼續(xù)創(chuàng)造較多的中長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)。其中較突出的比如半導(dǎo)體和通信行業(yè)。

（三）“十四五”規(guī)劃

今年是新規(guī)劃開(kāi)局之年，我國(guó)正面對(duì)“百年未有之大變局”，安全是個(gè)重要問(wèn)題。安全包括外部安全和內(nèi)部安全。外部安全是因?yàn)槟嫒蚧⒚褡逯髁x、民粹主義興起，地緣政治沖突加劇，促進(jìn)國(guó)防實(shí)力變得重要，因此軍工行業(yè)有望快速發(fā)展。內(nèi)部安全主要有能源、糧食、信息安全。因此，國(guó)家也會(huì)更加重視農(nóng)業(yè)、石油等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，盡可能降低外部依賴性。除此之外，新基建、城市群等也是規(guī)劃的重點(diǎn)。