兩代女皇與兩次科技泡沫

臥龍

《2019年度全國公募基金投資者狀況調(diào)查報(bào)告》發(fā)布，由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)及中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)查所得，報(bào)告顯示，超過九成基民（炒股票者叫股民，買基金者稱為基民，此等簡稱令人感覺不舒服）認(rèn)為其本人金融知識(shí)水平高于或處于同齡人平均水平。兩協(xié)會(huì)通過公募基金管理公司、獨(dú)立基金銷售及基金代銷機(jī)構(gòu)等154家會(huì)員單位向基金個(gè)人投資者，及證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、公募基金等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)放問卷調(diào)查。結(jié)果93.40%受訪者認(rèn)為金融知識(shí)水平高于或者處于同齡人平均水平，與2018年度調(diào)查比例大致不變。其中12%受訪者認(rèn)為自身金融知識(shí)水平遠(yuǎn)高于同齡人平均水平，41%受訪者則認(rèn)為高于同齡人平均水平，近40%受訪者認(rèn)為處同齡人平均水平，僅6.60%受訪者認(rèn)為自身金融知識(shí)水平低于同齡人平均水平。

過去5年，滬深300指數(shù)大幅跑贏國證2000指數(shù)，即藍(lán)籌300跑贏垃圾2000，基金多數(shù)持有藍(lán)籌300，故基金凈值跑贏大市，基金持有者當(dāng)然認(rèn)為自己投資水平高超，意氣風(fēng)發(fā)之下，認(rèn)為自己水平超越同齡人平均水平，心情絕對(duì)可以理解。但事實(shí)是否如此，則是另一回事，或許接下來股市調(diào)整，令一些人能真正了解自己。

近期，匯安均衡優(yōu)勢混合基金（簡稱匯安均優(yōu)）成為基金圈熱門話題。話說匯安均優(yōu)于今年2月9日成立，此前2月1日發(fā)售后兩日宣布提前結(jié)束集資，成立規(guī)模為8.20億人民幣，基金經(jīng)理鄒唯。鄒唯曾任職于長城證券、嘉實(shí)基金，做基金經(jīng)理時(shí)間已超12年，可謂基金行業(yè)投資老手。鄒先生2017年12月加入?yún)R安基金，任首席投資及董事總經(jīng)理，掌管匯安均優(yōu)等4只基金，基金資產(chǎn)總規(guī)模21億，任職期間最佳回報(bào)為200%。在中國基金行業(yè)規(guī)則下及市場狂熱時(shí)，老手亦難免老貓燒須。

匯安均優(yōu)成立后迅速建倉（通常新基金有3個(gè)月建倉期），為免落后同行及藍(lán)籌火爆唯有快速買入股票，然而春節(jié)長假歸來，藍(lán)籌300暴跌，于是匯安均優(yōu)凈值隨大市急降，12個(gè)交易日內(nèi)凈值下跌18%。匯安基金3月4日緊急發(fā)布致歉公告。公告表示匯安均優(yōu)基于對(duì)于長期賽道看好及短期流動(dòng)性判斷，堅(jiān)定地做了投資布局。然而春節(jié)期間資源品價(jià)格上漲，導(dǎo)致通脹預(yù)期抬頭，恐慌情緒蔓延，市場波動(dòng)突然加大，匯安均優(yōu)凈值因此出現(xiàn)較大回撤，但希望投資者給予時(shí)間。

通常基金經(jīng)理以基本分析為主，極少顧及技術(shù)分析及市場心態(tài)分析，更對(duì)逆向思維相反理論置若罔聞。故此在市場大部分時(shí)間基金經(jīng)理表現(xiàn)都會(huì)跑贏大市，但在重要時(shí)刻，或者市場轉(zhuǎn)勢時(shí)則出現(xiàn)極其夸張表現(xiàn)，匯安均優(yōu)乃一個(gè)極佳例子。長期而言雖然基金會(huì)跑贏大市，但長期是多長呢？眼下匯安均優(yōu)凈值已經(jīng)損失20%，基民能忍受回撤多少？

在媒體上看到一則報(bào)道，一位基民第N次聽到同事買基金賺大錢后于去年8月決定拿出6萬人民幣投資基金。為保證賺錢還特意花費(fèi)2000塊錢參加線上投資基金課程，之后才買入人生首只基金。至今年2月，基金賬面收益已達(dá)1.20萬，或20%。這位基民當(dāng)然喜形于色，但好景不長，春節(jié)長假后股市下跌，賬面收益1.20萬變成虧損3200元。于是在反復(fù)糾結(jié)之后，這位基民選擇贖回賺錢基金，而虧損基金則設(shè)置“收益回正”時(shí)贖回。殊不知，這是投資者常見錯(cuò)誤之一，應(yīng)該贖回虧錢基金而繼續(xù)持有賺錢基金。

談及基金經(jīng)理，筆者又想講講美國投資界兩代“女皇”。

1994年，瑪麗·米可（Mary Meeker）當(dāng)時(shí)正效力于大摩PC分析部，偶然于《紐約時(shí)報(bào)》看到一篇報(bào)道，講述創(chuàng)業(yè)公司Mosaic研發(fā)網(wǎng)絡(luò)瀏覽器。米可認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)瀏覽器或會(huì)徹底改變?nèi)祟惈@取信息方式。米可于是聯(lián)系Mosaic兩位創(chuàng)始人詹·克臘克（Jim Clark）及瑪克·安捷臣（Marc Andreessen），將其推銷給華爾街投資者。及后Mosaic改名網(wǎng)景，并于1995年在紐交所上市。大摩自然成為網(wǎng)景IPO主承銷商。網(wǎng)景首日掛牌，股價(jià)自發(fā)行價(jià)14美金飚升至75美金收市，創(chuàng)此前上市公司首日升幅記錄。有人認(rèn)為，當(dāng)年網(wǎng)景IPO標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來（插播：北美最大加密貨幣交易所Coinbase上市是否標(biāo)志著加密貨幣時(shí)代來臨）。

翌年，瑪麗·米可發(fā)表《互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告（The Internet Report）》，對(duì)亞馬遜及美國在線等網(wǎng)絡(luò)公司季度看好。瑪麗·米可1996年晉升成大摩技術(shù)股票分析部負(fù)責(zé)人，創(chuàng)造出互聯(lián)網(wǎng)分析師這一華爾街新職業(yè)。1996年初期，美國互聯(lián)網(wǎng)滲透率突破10%重要關(guān)口，互聯(lián)網(wǎng)迅猛發(fā)展。1998年財(cái)經(jīng)周刊《巴隆氏》封米可為“互聯(lián)網(wǎng)女皇”（Queen Of The Net）。米可其“互聯(lián)網(wǎng)女皇”稱號(hào)由此而來。當(dāng)年科網(wǎng)股泡沫巨大，頂峰時(shí)期納斯達(dá)克股市總市值高達(dá)5萬億美金。2000年時(shí)，米可撮合AOL斥1640億美金巨資收購時(shí)代華納（Time Warner），認(rèn)為此并購案成為有史以來最賺錢交易，但事實(shí)上兩家公司合并卻是在泡沫巔峰時(shí)，難免成為一場災(zāi)難。2002年AOL時(shí)代華納宣布虧損近1000億美金，創(chuàng)公司虧損最高記錄。

時(shí)過境遷，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)滲透至日常生活方方面面，而美國新一代投資界女皇又誕生。吳楷思（Cathie Wood）人稱“牛市女皇”，2020年因投資特斯拉及比特幣被封此號(hào)。米可1958年出生，40歲名成利就;吳楷思則1956年出生，大器晚成。

吳女皇1981年獲南加州大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，當(dāng)時(shí)預(yù)測通脹及利率已達(dá)頂峰，然而上司卻對(duì)此不屑一顧。吳楷思因此明白，要獨(dú)立思考，避免與大眾同一見識(shí)。1985年之后吳楷思兼任公司股票研究分析師及投資組合經(jīng)理。1998年，即米可成名之年，吳楷思與別人合伙成立對(duì)沖基金Tupelo Capital，其任投資組合經(jīng)理主理基金宏觀戰(zhàn)略。2001年吳楷思轉(zhuǎn)到聯(lián)博資產(chǎn)管理任投資官，掌管50億美金投資組合。2013年吳楷思辭職，翌年1月成立方舟投資（ARK Invest），任該基金CEO至今。吳楷思58歲出來創(chuàng)業(yè)，2014年至2016年其基金排名大幅落后于同類基金，故此需要依靠吳楷思的積蓄投入及出售股份維持公司運(yùn)作，但2017年起基金持股上漲，方舟好景降臨。

吳楷思成立方舟投資主要源于認(rèn)為傳統(tǒng)基金對(duì)科技股分析思維落后，難以適應(yīng)日新月異科技新時(shí)代，例如2015年方舟投資比特幣，并在兩年后幣價(jià)升至近二萬美元時(shí)全數(shù)減持。吳楷思對(duì)特斯拉亦極度樂觀，方舟成立初期已將特斯拉列為基金第五大持股。2018年8月特斯拉股價(jià)徘徊于320美金時(shí)，吳楷思向特斯拉CEO馬斯克發(fā)公開信，指特斯拉五年內(nèi)股價(jià)估值介乎每股700至4000美金，反對(duì)他提出私有化建議。2020年1月吳楷思將特斯拉目標(biāo)價(jià)調(diào)升至6000美金，及后又提升至7000美金。方舟基金以投資人工智能、能源儲(chǔ)備（如電池系統(tǒng)、電動(dòng)汽車、自動(dòng)駕駛）、機(jī)器人技術(shù)、DNA測序及區(qū)塊鏈技術(shù)五個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域?yàn)橹鳌强颊J(rèn)為傳統(tǒng)基金經(jīng)理過于關(guān)注行業(yè)及短期價(jià)格走勢，無法關(guān)注破壞性創(chuàng)新公司所帶來長期影響及增長潛力。

方舟基金過去幾年大幅飚升，尤其是從去年3月份低點(diǎn)33美金，至今年2月最高159.70美金，漲幅達(dá)3.80倍！而2016年2月低位14.68美金至今上升7.10倍！真是傲視同行。同期蘋果股價(jià)漲幅4.40倍，特斯拉漲22倍。來看方舟基金走勢圖，去年3月低點(diǎn)上來一組清晰5浪推動(dòng)可見，其中第5小浪更是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)楔形，因此，方舟基金大幅調(diào)整在情理之中。后市關(guān)鍵問題是方舟基金自高位下跌是5浪推動(dòng)抑或3浪回檔。

方舟基金今年2月中旬見頂，其意味著科技股中期見頂，國內(nèi)A股市場科技股自然亦是一片慘淡。反而傳統(tǒng)股，因受Covid-19疫情影響股價(jià)走低，如今終于可以出現(xiàn)反彈。隨著疫苗接種率逐漸上升，疫情將會(huì)消散（病毒變異只會(huì)拖延疫情好轉(zhuǎn)速度而不會(huì)阻止疫情好轉(zhuǎn)），因此傳統(tǒng)股票未來一段時(shí)間將會(huì)有較好表現(xiàn)。近期A股紡織股、電力股表現(xiàn)出色，皆是如此。