企業集團的債務融資管理方式選擇
——以比亞迪集團和茅臺集團為例

任嘉嵩，李 欣

（黑龍江大學經濟與工商管理學院，哈爾濱150080）

一、融資的概念

從狹義上講來說，融資服務就是中小企業籌集資金的一種過程和服務行為。也就是說，公司在根據符合公司自身的業務生產管理運營戰略狀態、資金所有者的狀態以及對符合公司未來生產運營戰略發展的實際需求，通過一定的市場預測與戰略決策，從一定的金融渠道、其他渠道、一些固定投資人和債權人手中不斷籌集資金，組織一定資金長期供應，以作為保障維持公司正常的業務生產，經營以及管理財務活動所必需的一種理財投資行為。公司進行募集流動資金的基本動機，應當是遵循某一經濟原則，通過某種經濟途徑和某種其他方式進行。一般認為，企業需要募集流動資金，無非可以是三個主要方面:企業規模擴張、企業混合還債和各種混合還款動機（將企業擴張和混合還債動機結合在一起）。

從廣義上講，融資又稱金融，是一種貨幣方式融資，利益相關方在不同金融市場上融資或借貸款項的行為。現代經濟發展觀要求企業對財務知識有更深刻的認識，對金融機構和金融市場的認知程度要比以往任何時候都要深刻，因為企業的發展離不開金融的支持，企業必須與之打交道。

二、融資的方式

融資是指一種具體的企業資金融通形式。社會所提供的融資機會越多，對于企業來說，可獲得的融資機會也就越多。如果一個實體可以通過商業貸款和銀行貸款的形式獲得資金，同時可以發行股票和債券進行資金籌集，也可以采取折價、不動產、平衡交易等形式來融資，這意味著公司獲得生產資金的機會更大。綜上所述的融資渠道可將其分為債務融資和權利融資兩種類別。

債務融資包括銀行貸款、債務證券、到期債務證券、應付賬款等，股權融資主要集中在股票融資，這種融資方式體現在企業的資產負債表中的負債項目里。在這種融資方式下，企業需要定期償還本息，同時債權人也不會像普通股東一樣參與企業的經營決策，他們對資金的使用也沒有決策權。股權融資是指將融資企業的所有權出售給投資者，也就是讓投資者用他們的資金來交換企業的所有者權益。當然，這會涉及合伙人的責任；投資者和管理層公司股權融資可以迫使企業創始人與其他投資者分享利潤，承擔管理責任，而不是將現金返還給其他投資者，投資者以分紅的形式分享公司的利潤。而本研究主要討論企業的債務融資。

三、債務融資的管理方式

（一）集權管理

所謂集權管理就是在一個集團里，母公司由于實力強大，資源較廣，相對于其子公司來說，有著顯著的融資優勢與廣闊的融資平臺。在母公司進行對外融資后所得到的融資不僅可以滿足自身的融資需求，還可以滿足其子公司的融資需求，由于是集團內部的活動，所以這種融資方式可以大大降低集團的融資成本，成本降低后，財務效益自然會提升。在這種管理方式下，財務報表所如下。

第一，母公司的金融負債類項目（如：長期借款、應付債券、短期借款等）與合并報表上的數據相差較小。因為子公司的融資大多來自于母公司，而對集團外的融資很少甚至沒有，所以會呈現出母公司的金融負債類項目）與合并報表上的數據相差較小的現象。

第二，母公司將其在集團外獲得的融資提供給子公司，那么母公司個別報表上的預付賬款、應收賬款等項目的數額會出現增長的現象，但合并報表中的這幾個項目會出現小于母公司個別報表的現象。因為合并報表就是要抵消集團內部的往來，所以合并報表與母公司個別報表之間的差額即為母公司向子公司提供的融資。

第三，融資活動會發生一定的財務費用，而這個財務費用應該記錄在母公司的財務報表中，所以，在母公司將對外得到的融資提供給子公司，且子公司不再進行其他的債務融資時，合并報表上“財務費用”這個項目所列支的數額基本上就是母公司的財務費用了。

（二）分權管理

分權管理是指母公司僅為自己的需求進行對外融資，不需要把對外獲得的融資提供給子公司，即“自己管自己”在這種管理方式下，需要子公司具有能夠對外融資的能力與平臺，相對來說需要子公司“自立自強”而這種管理模式帶來的好處是，可以最大程度的使子公司積極起來，有利于子公司自身能力的提高，但就集團而言，母公司對集團融資模式即成本控制的把握存在一定難度與風險。而在這種管理方式下，財務報表如下。

第一，在母公司個別報表上金融負債的項目數額與合并報表上的數額具有較大差異。母公司個別報表上的金融負債項目的數額就只是為了母公司自身需求進行的融資活動所帶來的金額。

第二，由于沒有進行集團內的融資活動，在集團的合并報表中會出現金融負債類項目數額很高，而由于融資活動帶來的財務費用在合并報表上的數額也會很高。

（三）集權與分權相結合的模式

在大環境下，只限于集權模式或者分權模式并不能滿足所有的企業的融資需求，因為很多時候，母公司的債務融資并不能滿足子公司所有的需求，所以母公司在這種情況下會選擇采用集權與分權相結合的債務融資管理方式。

在這種方式下，既能相對的提升子公司的積極性，又能在一定程度上控制集團的整體融資成本，是一種對資源最佳的整合。

四、比亞迪集團的債務融資管理方式

（一）比亞迪集團簡介

比亞迪股份有限公司（香港股份股票代碼:1211.hk）公司成立于1995 年，2002 年7 月31 日在香港中國廣東深圳證券主板交易上市，是一家同時擁有生產IT、汽車和新一代能源三個綜合產業群的高科技大型民營企業。

公司的IT 產業主要包括充電電池、充電器、音響產品、連接器、液晶屏模塊、塑料件、金屬件、五金件、手機鍵盤、柔性PCB、微電子產品、LED 產品、光電產品、手機裝飾、手機構造等，主要客戶為諾基亞、摩托羅拉、三星等國際市場頂級客戶。比亞迪是迄今為止全球最大的可二次充電電池生產與供應商。與電子元器件的業務包括核心元器件和組裝手機。手機用鋰電池和手機鑰匙世界處于先進行列。

（二）比亞迪集團的財務報告數據統計

考慮到數據的有效性，在數據的選取是上本研究優先選擇了年限最近的數據即2019 年比亞迪年報數據。

表1 2019 年比亞迪集團年報

通過對比亞迪集團2019 年報數據的整合能夠發現，比亞迪集團的預付賬款、其他應收款的數據出現了“越合并越小”的情況，說明在編制合并報表時抵消了一部分母公司提供給子公司的債務融資。

但通過對比比亞迪集團其他的項目數據，不難發現都是合并報表的數據大于了其個別報表的數據，且這種情況所占比重大于了我們上面發現的“越合并越小”的情況。

由此，我們不難看出比亞迪集團對于債務融資的管理方式應該為“集權與分權相結合”，比亞迪集團雖說是新能源行業中的佼佼者，在社會上也有很多的人或者企業認可且愿意投資這個行業，但畢竟大環境下還是有很多消費者仍然在使用耗油的汽車，所以新能源汽車并未占有整個市場，比亞迪在這種大環境下想要融資還能有足夠的多余融資提供給自己的子公司還是有難度的，但是考慮到成本可控及風險可控，比亞迪并沒有完全采取純粹的分權管理模式，而是采取了集權與分權相結合的管理方式，分析發現，這種對債務融資的管理方式是最符合也是最適合比亞迪集團的實際情況的。

五、茅臺集團的債務融資管理模式

（一）茅臺集團簡介

貴州茅臺酒股份有限公司是由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠技術開發公司、貴州輕紡集體工業聯社、深圳清華大學研究院、中國食品發酵工業研究所、北京糖業煙酒公司，江蘇省糖煙酒總公司和上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司八家公司共同發起，也是貴州省人民政府批準成立的股份有限公司（以下簡稱茅臺集團）。公司主要從事制造業和分銷業貴州茅臺利口酒系列產品的開發，以及飲料、食品、包裝材料、防偽技術的開發和銷售信息產業。貴州茅臺酒股份有限公司年產茅臺酒超過1 萬噸，形成低度、中高檔、極品三檔四大類七十多種白酒規格，全面躋身中國市場。

（二）茅臺集團的財務報告數據統計

同樣考慮了數據的時效性及可取性，本研究選取了貴州茅臺集團2019 年的年報數據。

表2 2019 年貴州茅臺集團年報

從上表選取的數據來看，貴州茅臺集團的其他應收款科目出現了母公司報表數據大于合并報表數據的現象，而更加直觀的是貴州茅臺集團的短期借款，一年內不到期非流動債務和長期貸款科目的數據都是“0”，而在母公司的個別報表上是有數據的，說明貴州茅臺集團在對外進行債務融資滿足了自己的需求后，又向其子公司提供了大量的內部資金支持，由此可以判斷出貴州茅臺集團在債務融資的管理模式上應該是采取了集權管理的模式。

究其原因，應該是由于白酒是我國特有的品種所以酒業在我國一直都是一個朝陽產業，市場需求旺盛，而貴州茅臺更是因其品質高等優點成為了中國酒業扎扎實實的領頭企業，無論是國人還是外國人，提到白酒，腦海里出現的第一選擇一定是茅臺，所以在這種環境下，茅臺集團想要進行對外債務融資就變得易如反掌，所以貴州茅臺集團在滿足了自己的融資需求后還會有多余的資金提供給自己的子公司。

六、總結

通過對比不同行業的企業在債務融資上的管理方式的選擇后，不難發現，對管理方式的選擇與該企業的經營狀況及社會認知度有很大的關系。

社會認知度不是很高，替代品產業較為發達的企業，如比亞迪集團，這類企業由于融資并不是很容易，但又考慮了成本及可控的問題，所以他們選擇了集權與分權相結合的管理方式。而社會認知度很高，企業規模很大的企業，如貴州茅臺集團，由于其對外融資比較容易，還會有很多投資者看中了他的實力愿意主動向他們投資，所以他們也會有足夠的資金提供給其子公司，所以，這類企業一般都會選擇集權的管理方式。

因此，企業在選取債務融資管理方式時應該依據企業自身的實際情況量力而行，這樣才能為集團帶來最大的財務效益。