金融發展促進太原市制造業優化升級研究

王保慶

（運城學院，山西運城044099）

一、文獻綜述

（一）國內研究狀況

我國在金融發展和制造業優化升級方面起步較晚，但自我國由制造大國向著制造強國發展已經成為大趨勢以來，對制造業發展中所面臨的困境及其與金融發展的關系越來越得到學者的重視和研究，其中包括對金融發展與制造業結構、制造業技術進步的研究。此外，也有不少學者將焦點放在金融發展與制造業優化升級的實證分析以及制造業升級的金融支持測度上。張嵐（2015）對廣東省的金融發展狀況作了分析，并對廣東金融發展推動產業轉型升級提出了自己的見解；宋汀（2015）敘述了金融發展和產業結構升級的相關研究理論，針對金融發展與產業結構升級的實證分析結果提出了相應的政策與建議；趙婉妤、王立國（2016）分析了中國產業結構轉型中存在的金融困境及實體經濟融資存在的缺陷；梁榜、張建華（2018）實證檢驗了對外開放經濟以及金融發展均會對制造業優化升級產生影響；江小國、張婷婷（2018）提到目前糾偏金融“脫實向虛”極為重要，金融要想推動制造業由大向強的轉變需要考慮金融組織、金融產品和服務層面及資本層面的路徑等。吳圓圓、邱衛娜（2018）認為，實體經濟的向好發展需要產融結合的模式做出改變；李宏、魯晏辰和魏程秋（2018）分析了金融發展水平在制造業方面全球價值鏈分布的影響，提出金融結構需要改革以降低企業融資成本，從而推動制造業向著更高價值地位發展；任碧云、賈賀敬（2019）提出要發揮金融經濟潤滑劑的作用，對創新全面支撐，使制造業企業在技術開發上更具優勢。

（二）國外研究狀況

國外在研究產業升級時，更加偏向于用不同的融資方式支持產業，且各國更加承認金融約束論的正確性，提出政府需要制定適應本國的差別化的金融相關政策，只有在政府的有效管理下，努力實現更高水平的金融發展才能促進產業的總產值以及增長率，推動產業結構調整與發展。Thomsen（2007）研究了國家相關政策會對產業升級產生影響；Ekundayo Mesagan、Ndubuisi Olunkwa 和 Ismaila Yusuf（2018）以1981-2015 年尼日利亞金融業發展與制造業績效為研究對象發現，對私營部門的信貸和貨幣供應積極顯著地提高了產能利用率和產出，但在短期內對制造業增加值產生了負面影響。長期來看，貨幣供應和對私營部門的信貸對制造業產出產生積極影響的情況略有改善。Xuepeng Liu、Aaditya Mattoo 等（2020）發現，金融和商業服務業的發展，增強了密集使用這些服務的制造業部門所顯示出的比較優勢。

（三）文獻評述

綜上所述，國外在制造業優化升級方面的金融支持研究以及技術進步方面的研究比較少。國內學者在金融發展和制造業優化升級的研究上更加注重實證以及制造業升級的金融支持測度及路徑研究，在制造業技術進步方面的研究也成為許多學者關注的焦點，關于用金融發展來促進制造業技術進步和結構升級的文獻在報紙和期刊上均有發表，例如嚴虎（2019）、張力（2019）、尹優平與夏博輝（2019）等學者，均提出金融支持需要為制造業的高質量發展助力，張杰（2020）還研究了中國金融體系如何發展和突破以促進制造業的高質量發展，構建相關的現代金融支持機制。以上可以看出，國內金融發展與制造業技術進步以及升級優化的研究已成為當前的焦點。

二、金融發展對制造業優化升級的作用機制

（一）資金方面

金融活動在資金形成方面具有極大的優勢，金融機構通過從社會中吸收存款或在資本市場融資等方式，能夠快速為企業籌措項目所需要的資金，且籌集到的資金數量多。與此同時，金融機構在有足夠資產的情況下，企業會更容易獲得資金，從而保證企業項目的順利進行以及人才、設備等資源的正向流動。對于制造業企業而言，其資金周轉周期長、利潤低，在擴大規模和保持發展增量上需要大量的資金支持。

（二）風險方面

在研究發明項目時，不確定性也就是風險會對產業的升級造成困難。從技術開發所面臨的技術壁壘到技術推廣階段的市場定位不準，都是產業升級過程中的風險，而且產業技術進步方面的創新需要足夠的流動性，如果人們沒有選擇長期投資，那么規模較大、時間較長的創新項目可能會停滯，從而影響產業的優化升級。此外，企業在其生產經營活動的各個環節都可能遭受到損失的威脅，就制造業企業而言，其技術開發上面臨的不確定性僅僅是一方面，生產、銷售等不同的經營過程以及在計劃、組織和決策等不同的職能領域里都會遇到各種突發性、無形性以及多變性的風險。

三、太原市金融業發展及產業發展現狀

（一）金融業發展狀況

太原市金融組織體系的主體為銀行類金融機構，這同中國以及各個城市的金融組織體系主體一致，說明了銀行與企業之間有著密不可分的聯系。此外，太原市金融組織體系的附屬機構為證券類和保險類金融機構，以融資租賃和其他準金融機構為補充。如今，太原市的金融組織體系已經形成了多層次格局，這得益于分業監管模式下金融機構的發展。相關數據顯示，太原市金融機構各項存款余額到2018 年末增加到12 317.27 億元。太原市金融機構各項貸款余額在2018 年末達到12 684.21 億元，是2009 年的三倍多。2009 年到2018 年各項存款余額和各項貸款余額均呈穩步上升的趨勢，這可以解決制造業技術進步和結構升級方面的資金來源問題。在存貸差方面，2009 年到2013 年存貸差一直在上升，從2014 年開始，存貸差開始減少，甚至在2018 年金融機構本外幣各項貸款余額超過了各項存款余額，這在某種程度上意味著銀行等機構愿意將資金投放給當地企業，在臨時通融方面為企業獲得資金提供了可能，但是否企業貸款超過存款的幅度越大越有利于企業的調整升級，需要進行實證分析才能得出結論。

（二）制造業技術進步狀況

太原市制造業在省會城市中的排名在2007 年為第13 位，但在2017 年下滑到第27 位，地方政府和人們普遍擔憂當前制造業面臨的困局。究其原因，太原市制造業的產業結構模式比較單一，政府對新興產業的支撐作用不夠，一些傳統的制造業面臨轉型的困難，在生產設備和生產方式上不及其他省會城市，使得太原市的制造業很難找到突破點，進而影響制造業的優化升級。具有自主知識產品的核心技術，是企業的“命門”所在，企業必須在核心技術上不斷突破，掌握產業發展的主導權。對于制造業而言，也必須在創新方面有所突破，只有掌握了屬于企業自身的核心技術，才能在產業結構優化上做出更大的改進，為制造業的高質量發展以及企業自身價值的提升作出更大的貢獻。制造業的優化升級最核心的部分在于制造業的技術進步方面，而技術進步沒有辦法直接觀測，需要用間接方法對制造業技術進步進行測度。經過進一步研究得出，太原市制造業R&D 經費從2009 年到2018 年整體呈上升趨勢，表明太原市對制造業技術方面的投入在增加。2008 年末，太原市制造業的R&D 經費達到了89.50 億元，比2017 年增加了近24%，但太原市制造業R&D 投入占GDP 的比重較低，可見太原市對制造業的技術投入力度不夠強，在這一點上，會使太原市的制造業技術進步和產業優化升級遲緩，不及其他省會城市發展較快。

（三）金融支持制造業升級的特點及障礙

目前，太原市制造業企業在自有資金不足時，需要依靠銀行貸款來解決制造業技術開發或改造等面臨的問題，但只有少數上市公司或者經營效益好的國有企業融資成本較低，且容易獲得銀行的信貸支持。對于一些老國企或其他制造業，會由于負債水平太高以及不合理的結構，銀行不愿意向其提供貸款，這些企業融資成本偏高，再加上稅負壓力，使得不少企業在技術進步方面和產業結構的調整升級上停滯不前，雖然債轉股能夠緩解企業的資金壓力，但由于各種困難，實現債轉股的企業只有少數幾個。

對于制造業企業來說，資金周轉周期長和利潤低，其需要大量的資金支持擴大企業的規模，但銀行在為企業融資時，要經過很復雜的手續過程，無法為企業籌集資金贏得時間，進而影響支持產業結構的調整優化升級。太原市規模以上的制造業項目也因為單一的產業結構和薄弱的基礎配套以及其他因素而帶動性不強，且制造業缺乏競爭力，這使太原市的產業升級方面面臨挑戰。

四、實證分析

（一）數據選取及變量說明

現選取的數據為太原市2000 年到2017 年的金融業與制造業的相關數據，用金融相關率FIR 以及金融發展效率SLR 作為金融發展的指標，分別充當解釋變量，其中金融發展效率SLR 用太原市金融機構貸款余額占金融機構存款余額的比例來表示。用太原市制造業增加值占GDP 的比重作為制造業優化升級的指標，稱為制造業結構優化率ISR，作為被解釋變量，在此說明由于太原市制造業增加值數據稀缺，且太原制造業占其工業的絕大部分，因此，這里的制造業增加值用太原市規模以上工業增加值代替。

（二）回歸結果分析

現對太原市金融發展與制造業優化升級的研究尚淺，在這里基于OLS 對變量的原序列進行回歸，簡單對兩者的回歸結果進行初步的判斷，表1和表2 分別為LNFIR 和LNISR、LNSLR 和LNISR的回歸結果。回歸方程分別為：

LNISR=0.542457+0.037722LNFIR

LNISR=0.696872+0.514794LNSLR

表1 LNFIR 與LNISR 的回歸結果

表2 LNSLR 與LNISR 的回歸結果

從回歸方程可以看出，金融相關率每增加一個單位，制造業結構優化率增加0.037722 個單位，這表明太原市金融相關率能夠促進太原市的制造業結構優化升級，它們之間是正相關的，增加不明顯，可能與太原市金融業發展較慢有關。從2009 年到2018 年，太原金融業的增加值占GDP 的比重發展較平穩，并沒有取得飛躍的成績，且太原市金融機構的規模需要進一步擴大。存貸比每增加或減少一個單位，制造業結構優化率將減少或增加0.514794個單位，它們之間是負相關的，這表明太原市存貸比的上升會阻礙太原市制造業結構的升級。金融機構一般而言，都傾向于提高存貸比例，這是從其盈利的角度而言，但產業結構升級需要金融機構降低存貸比，降低存貸比對于金融機構而言雖然在盈利上吃虧，但卻能夠降低金融風險，這有利于促進金融業的發展，使金融體系更加穩健，建立更完善的金融支持產業機制，為產業結構升級助力。

（三）脈沖響應分析

下面根據LNISR 與LNFIR、LNISR 與LNSLR兩個VAR 模型的AR 根圖檢驗VAR 模型的穩定性，并簡單對VAR 模型進行動態分析。VAR 模型穩定的判定標準為，單位根根模的倒數都小于1。表現在圖上為，點要都落在單位圓內。

從圖1 可以看出，LNSLR 受到正沖擊后，LNISR 在前兩個周期內下降，之后從第二個周期開始緩慢上升，到第五個周期開始逐漸趨于0，慢慢穩定下來，沖擊效應基本上不再變化，這說明金融發展效率在受到某個沖擊后，會逐漸影響制造業的結構升級。

圖1 LNISR 對LNSLR 的脈沖反應圖

五、結論與建議

（一）結論

由實證分析可以得出，金融發展能夠促進太原市制造業的結構調整和優化升級。具體而言，在此選取的指標中，不管是長期還是短期，金融相關率和制造業結構優化率之間存在正相關關系，金融機構存貸比和制造業結構優化率之間存在負相關關系。就此實證而言，太原市制造業的結構優化需要提高金融機構存貸款之和占GDP 的比重或者降低金融機構的存貸比，金融相關率每一個提高單位，制造業結構優化率將會增加0.037722 個單位，存貸比每增加或減少一個單位，制造業結構優化率將減少或增加0.514794 個單位，金融機構降低存貸比可以改變制造業傳統的融資方式，可以促進制造業的優化升級，改善制造業的結構。

（二）建議

1.金融機構方面。就金融機構而言，要增加太原市金融機構的數量，使太原市金融機構變得豐富，同時要強化對金融機構的監管，在增加金融機構時比起數量更要注重質量，這樣是為了使太原市的金融機構提高為制造業技術開發等階段融資的實力，使制造業企業更容易獲得所需要的資金。在金融機構內部，當金融機構遇到外部風險時，要有能力抵抗。只有擴大太原市金融發展的規模，金融機構有足夠的資產為制造業企業融資，使制造業企業進行技術開發和產業結構調整，才能促進太原市制造業的優化升級。實證也證明，金融機構需要降低存貸比使金融發展更加穩定，以便有足夠的資金為制造業優化升級提供更多的可能性。

2.資本市場方面。就資本市場而言，要不斷完善企業本市場中的各類市場，包括期貨交易市場以及中小企業板市場等，資本市場對于技術開發風險高的制造業企業而言非常重要，資本市場能夠為企業融通長期資金，引導企業的資金流向，尤其能夠使那些由于負債水平和結構不合理而難以得到銀行信貸支持的制造業企業獲取資金且可持續。直接融資市場可以讓那些只要真實披露財務信息的制造業中小企業，有盈利和償還能力的制造業中小企業以及有健全資本結構的中小企業通過上市等方式獲得融資，解決它們的融資困境，從而促進太原市制造業的優化升級和結構調整。