促進資本要素市場化配置發(fā)揮產權市場樞紐作用

周小全

中共中央、國務院《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》（下稱“《意見》”）明確表示要推進資本要素市場化配置，強調資本市場的樞紐地位。近日，《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》（下稱“《建議》”）進一步勾勒出具體的改革路線圖：激發(fā)各類市場主體活力;建設高標準市場體系，推進土地、勞動力、資本、技術、數(shù)據(jù)等要素市場化改革。2012年到2019年，全國產權行業(yè)累計交易金額突破50萬億，年均復合增長率超過30%，已經成為資本要素市場的重要組成部分。貫徹落實黨的十九屆五中全會精神，產權市場將從四個方面發(fā)揮好資本要素平臺的樞紐作用，進一步提升市場優(yōu)化配置要素資源，服務實體經濟的基礎性功能。

1? 促進國有資本與非公資本雙向深度融合，打造集聚創(chuàng)新資源要素的強磁場、新引擎

《建議》提出“激發(fā)各類市場主體活力。深化國資國企改革，做強做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)。加快國有經濟布局優(yōu)化和結構調整。”《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》指出，要“積極穩(wěn)妥深化混合所有制改革”，“國企民企要相互配合，推進兼并重組和戰(zhàn)略性組合”。當前，發(fā)揮國有企業(yè)在促進民營企業(yè)健康發(fā)展上的帶動作用和重要影響力，國有資本與民營資本將更注重高質量、深層次的匹配和融合。國有企業(yè)和民營企業(yè)將加強產業(yè)鏈、供應鏈上下游的協(xié)同，在更大范圍，更深層次，更高水平上進行股權融合、戰(zhàn)略合作、資源整合;隨著《國企改革三年行動方案》的實施，將鼓勵國有控股的上市公司引進持股占5%甚至5%以上的戰(zhàn)略投資者，針對非上市公司，相應的股比可以更大。2020年1-10月，中央企業(yè)投資入股超過7000家的非公企業(yè)，投資總額也超過了5000億元。

近三年，上海產權市場上的新一代信息技術、新能源、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產業(yè)的混改項目日益增多，比如具有核心技術優(yōu)勢的特高壓、生物發(fā)電等項目，成交宗數(shù)年均增長超過20%，這反映出當前混改的主陣地已逐步向戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域轉移。未來產權市場將繼續(xù)推動國有企業(yè)在產業(yè)鏈、供應鏈的關鍵環(huán)節(jié)和中高端領域進行布局，促進更多的國有資本向5G、工業(yè)互聯(lián)網、人工智能、集成電路、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產業(yè)集中。創(chuàng)新服務模式，集聚創(chuàng)新資源要素，提升服務的專業(yè)化、精準化、增值化以及全流程化水平，產權市場將培育一批具有國內外影響力的戰(zhàn)略新興企業(yè)，不斷強化資本市場的引領和輻射帶動作用，源源不斷將資金、資源有針對性地導入混改的高科技產業(yè)領域;為高科技企業(yè)提供全產業(yè)鏈的衍生服務、增值服務，促進產融結合，在產業(yè)鏈、供應鏈、價值鏈上助力“高、新、精、尖”領域相關企業(yè)快速崛起和壯大。

2? 積極引入大量新興要素產品，降低交易制度性成本，實現(xiàn)全要素交易“一張網”

產權市場已經將股權、物權、債權、知識產權、金融資產、自然資源等越來越多的交易品種納入到市場化交易體系之中，通過信息共享、資源共享、技術共享、服務共享，有效降低了要素交易的制度性成本。《建議》、《意見》都明確提出推進土地、勞動力、資本、技術和數(shù)據(jù)等五大重點要素市場化配置，產權市場將進一步拓展市場化交易體系的深度和廣度，發(fā)掘傳統(tǒng)要素的新交易領域以及新興要素的可交易特性，激發(fā)要素內在的活力，積極探索和發(fā)展多元化的交易品種和業(yè)務類型。以大數(shù)據(jù)交易為例，“數(shù)據(jù)產品”以市場化方式進行流通、共享、交易，可避免“沉淀數(shù)據(jù)”變成“沉沒數(shù)據(jù)”。在長江流域產權交易共同市場的平臺上，最近3年來涉及的產權并購重組交易已高達3萬多宗，交易金額達2.5萬億元;其中非公企業(yè)并購的宗數(shù)及交易金額均占1/4左右，各類企業(yè)并購、融資需求信息達到數(shù)千萬量級。將大數(shù)據(jù)交易納入產權市場體系，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、有機聯(lián)動，推動要素數(shù)據(jù)流通、共享、交易，可以充分挖掘數(shù)據(jù)價值，釋放要素活力;同時，引入人工智能、區(qū)塊鏈等技術，將發(fā)揮平臺大數(shù)據(jù)分析的優(yōu)勢，高質量、創(chuàng)新化地服務各類企業(yè)并購交易，促進各類創(chuàng)新資源高效暢通流轉。

大量新興要素產品納入產權市場“一張網”，產權市場將根據(jù)不同產品種類特征，圍繞市場實際需求，依法依規(guī)創(chuàng)新交易方式，使多樣化產品與多選擇的交易方式相匹配，提高各種要素配置效率。例如，人力資源流動可以與產權市場信息發(fā)布機制相結合。充分發(fā)揮產權市場平臺功能，推動與人力資源市場人才流動政策體系銜接，為人力資源流轉提供信息發(fā)布、撮合、轉移等市場化配置服務;產權市場與土地市場的制度平臺逐步接軌，與土地交易機構形成功能疊加優(yōu)勢，為交易各方提供推介、展示、咨詢等服務;知識產權的運營標的初步估值可由產權市場詢價產生，將促進科技創(chuàng)新與資本對接，通過資本證券化的路徑，實現(xiàn)科技成果產業(yè)化，為產業(yè)發(fā)展提質增效，推動實體經濟加快進入創(chuàng)新驅動、內生增長的發(fā)展軌道。

3? 打通要素市場化交易平臺關聯(lián)渠道，拓展市場化功能，形成循環(huán)、流動、暢通的要素交易大市場

《意見》明確指出，健全要素市場化交易平臺，拓展公共資源交易平臺功能。當前，全國公共資源交易平臺互通共享體系建設正值關鍵時刻、攻堅時期。各地平臺已經基本實現(xiàn)工程建設招投標、政府采購、土地使用權和礦業(yè)權出讓、國有產權交易四大板塊全覆蓋，并與碳排放、藥品、排污權、林權等新增交易領域試點對接。據(jù)統(tǒng)計，2019年全國四大板塊公共資源交易數(shù)量達到94.85萬宗，交易金額約為16.9萬億，這意味著一個循環(huán)、流動和通暢的要素交易大市場輪廓已經揮之欲出。產權市場將從頂層設計、市場運作、制度規(guī)則、信息技術等層面完善公共資源交易服務的支撐體系，圍繞平臺交易提供與市場化相匹配的政策支撐和服務，明確運行機制體制，拓展立體監(jiān)管渠道，通過延伸服務鏈，推動公共資源交易平臺從規(guī)范流程陽光交易向市場化資源配置的功能拓展。

暢通國內國際雙循環(huán)，確保要素市場交易主體的規(guī)范競爭和產權要素的順暢流轉，必須在要素交易平臺深化整合共享的基礎上，建立健全統(tǒng)一的信息發(fā)布規(guī)則和交易規(guī)則，用規(guī)則統(tǒng)一各機構的運作行為和市場交易主體的競爭行為。兩者有機的結合才能最大限度地發(fā)揮“規(guī)則”與“平臺”的作用，從而實現(xiàn)要素交易大市場的規(guī)范運行。例如，建設長三角產權交易共同市場，要以暢通要素資源信息流、資金流為抓手，以統(tǒng)一交易制度為關鍵，實現(xiàn)長三角范圍內全要素“一網交易”;按照先易后難、遠近結合、穩(wěn)妥有序的原則加大推進力度，逐步形成交易規(guī)模大、運行效率高、監(jiān)管力度強的綜合性、區(qū)域性一體化共同市場。

4? 產權市場與證券市場雙輪驅動，增加有效金融服務供給，探索服務實體經濟新模式

產權市場將在市場定位、依法監(jiān)管、業(yè)務拓展等方面不斷創(chuàng)新，建立與證券市場的連接通道，共同拓展新型金融業(yè)務，開發(fā)跨機構、跨市場、跨業(yè)態(tài)的投融資產品。在信息披露標準和規(guī)則制定方面，可以參考證券市場信息披露的制度設計，引導專業(yè)機構對披露信息進行專業(yè)服務，并根據(jù)交易需求實行分類披露。同時，加快實現(xiàn)產權市場與證券市場之間的信息互認互通，引導上市企業(yè)通過產權市場完成大宗并購重組，引導投資機構通過產權市場對企業(yè)進行估值，以解決價格發(fā)現(xiàn)公允性問題;上市公司定增、私募基金募資等可探索通過產權市場對接市場化服務機構，在不違反私募及非公開要求的前提下，以平臺化模式拓寬融資服務渠道。

從政策層面可以引導形成產權市場服務投資基金的良好生態(tài)環(huán)境，包括鼓勵國有基金投資和退出，通過產權市場銜接好基金投資退出和國資流轉的規(guī)范性要求;鼓勵產權交易機構探索服務中小企業(yè)投融資方向的結構化融資產品，吸引金融機構圍繞產權市場設立專項投資基金或資管產品;圍繞國資國企混改、重點產業(yè)引導性投資、企業(yè)重組或破產重整等有利于提升實體經濟活力和重點領域發(fā)展的項目提供資金和產業(yè)資源。產權市場作為多層次資本市場的重要組成部分，也將構建新的金融服務實體經濟的機制，促進國有、非公等各類資本優(yōu)化布局，在產業(yè)鏈、供應鏈整個領域探索新的有效的資本要素市場運行模式，提升產融結合的切實效果。

（作者為上海聯(lián)合產權交易所黨委書記、總裁 ）