在震蕩調整中發(fā)掘新機會

張昌華

A股市場在2月18日上證指數(shù)沖高3731.69點、深成指沖高16293.09點、創(chuàng)業(yè)板指沖高3476點后，開始了比較劇烈的下跌調整。到3月11日，市場開始反彈，后市如何演繹尚需進一步觀察。筆者認為，在當前市場震蕩調整的情況下，我們應辯證看待，并從中發(fā)掘新的投資機會。

第一，我們首先要辯證看待當前市場的震蕩調整。從去年3月開始到今年2月18日的這輪長達一年的上漲，與以往完全不同，呈現(xiàn)出新的特點。以往通常是先低價股整體上漲，市場估值中樞上移，然后向中價股、高價股擴散，演變?yōu)檎麄€市場的趨勢性上漲。最近這一年的上漲，由于市場入市資金的不足，主力機構采取了集中資金局部突破的方法，其表現(xiàn)主要是“酒茅”“油茅”“藥茅”“光伏茅”極少數(shù)股票的上漲，進而撬動大盤指數(shù)上漲。看少數(shù)股票走勢強勁迭創(chuàng)新高像牛市，看大多數(shù)股票迭創(chuàng)新低像熊市，有的甚至創(chuàng)了歷史新低。最近這一個多月的調整，主要是機構抱團、漲幅較大的極少數(shù)個股開始了價值回歸，拖累指數(shù)不斷下行。

目前，新冠肺炎疫苗不斷上市、接種迅速，全世界總體上呈現(xiàn)疫情逐步控制、經濟逐步復蘇的態(tài)勢。國內方面，疫情基本控制，經濟恢復趨勢良好，全年經濟增長預計超預期。在此背景下，市場最近的調整主要源自市場規(guī)律。

第二，我們要及時研判市場發(fā)生的新變化。接下來是否會出現(xiàn)“黑天鵝”、是否會發(fā)生對全球經濟、社會和資本市場產生重大影響的突發(fā)事件，誰都說不準。但外因對市場的影響一般都是短暫的，我們應當從市場制度、規(guī)則的調整和完善對市場可能帶來的影響、市場供求關系的變化等方面，高度關注市場自身的變化。筆者認為，應當重點關注三個方面：一是IPO注冊制規(guī)則的改革完善及擴容節(jié)奏對市場的影響。二是機構抱團股票的走勢對市場的影響。估值過高或過低都不會長久，最后都會向價值回歸。此類股票的走勢對今年市場的影響可能是相當大的，投資者要保持一定警惕。三是其他板塊走勢的變化。極少數(shù)所謂核心資產的“茅類”股票的下跌調整，是拖累市場整體下跌，還是此消彼長、板塊輪動？市場整體性下跌這種情況，嚴重偏離經濟的基本面和市場的基本規(guī)律，發(fā)生的可能性不大。市場極有可能出現(xiàn)茅類股票下跌，但前期被錯殺的超跌價值股、成長股開始表現(xiàn)。

第三，我們要注意發(fā)掘市場震蕩調整中的新的投資機會。漲漲跌跌是市場的正常現(xiàn)象，也是資本市場的魅力之所在。影響市場股票走勢的因素是復雜多變的，市場也不會簡單重復，每年都會出現(xiàn)一些新情況、新變化。過去幾年的結構市發(fā)展到目前，極有可能出現(xiàn)三種新的分化：一是機構抱團已經過度透支成長性的股票極有可能步入漫長的價值回歸之路;二是高價發(fā)行的新股中簽收益率逐步下降，上市破發(fā)的新股將逐漸出現(xiàn);三是沒有業(yè)績支撐、又沒有進行實質性資產重組、基本面沒有發(fā)生根本性改變的股票將不斷走低，甚或面臨退市風險。但同時一些被錯殺的股票已經凸顯出了投資價值，正所謂當你覺得最糟糕時，美好可能已悄然而至。市場變化中的這種機會，投資者不可不察。

在當前的情況下，筆者認為投資者應堅持全面市場化的理念，堅持安全第一、防范風險和價值投資的原則，好好把握市場變化帶來的新的投資盈利機會。在具體策略上筆者打算采取“三個關注”“兩個回避”的方法。“三個關注”：一是重點關注行業(yè)符合產業(yè)政策、具有永續(xù)或持續(xù)經營能力、業(yè)績持續(xù)增長、能夠真金白銀現(xiàn)金分紅并且分紅高于一年期銀行同期定存利率、同行業(yè)中性價比高的股票，重點在部分金融、能源、農業(yè)、化工、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)企業(yè)中去比較遴選;二是關注基本面已經或正在發(fā)生重大變化的超跌低價成長股;三是關注股價處于歷史低位，剛剛實施非公開增發(fā)，通過仔細甄別，在與機構投資者成本大致相當?shù)膬r位附近分批買入，耐心持有，“與狼共舞”。“兩個回避”：一是回避機構抱團、股價過度透支成長性的高價股，除非其回歸到合理估值：二是回避各種信息披露嚴重違規(guī)或年度財務報告被中介機構出具否定意見、業(yè)績連續(xù)兩年虧損有退市風險的股票。