監事會經濟獨立性與企業盈余管理

劉 慧

(安徽大學 商學院，安徽 合肥 230601)

公司治理與會計信息質量之間相互關系的研究一直以來是學術研究關注的熱點問題，良好的公司治理機制可以改善會計信息披露質量[1]。因此，作為公司內部治理機制的重要組成部分，監事會對會計信息質量的影響不可忽視。但是,已有研究往往集中于董事會以及管理層[2]，對監事會的治理作用關注則相對較少且研究結論并不一致。部分學者認為監事會存在“監事不監”現象，究其根本原因在于監事會獨立性的缺失。然而，隨著現代企業制度的發展，為了保證企業內部組織機構的分權制衡，監事會的監督職能開始被更加關注并得到完善和強化。目前，具有經濟獨立性的監事(未在企業領取薪酬的監事)普遍存在于中國的資本市場中，此類監事與企業內部管理層涉及較少的經濟利益關聯，且經濟獨立性這一特征能夠顯著提高監事會治理效率[3]，而良好的內部監督質量往往可以促使企業形成更加優質的盈余質量[4]。因此，可以合理預期，監事會經濟獨立性在抑制企業盈余管理方面能夠發揮重要作用，然而目前鮮有文獻研究監事會經濟獨立性對企業盈余管理的影響。

在現實情境下，各企業面臨的治理環境存在差異，其監事會治理水平也不盡相同，故企業產權性質往往會對公司治理效率、企業績效[5]產生較大影響。在國有企業中，監事會成員由國有資產監督管理機構委派，監理會主席由國有資產監督管理機構從監事會成員中指定，這導致國有企業中的監事會成員受到經濟等方面的約束[6]，從而影響其經濟獨立性。此外，當監事會主席發生變更時，不僅影響監事會的獨立性，而且會導致其監督工作無法正常展開，從而削弱監事會經濟獨立性對企業盈余管理行為的抑制作用。因此，本研究推測在不同產權性質企業以及監事會主席發生變更的情況下，監事會對盈余管理行為的監督效果可能存在差異。

基于此，本研究采用2011—2018年間中國資本市場A股上市公司數據，系統考察監事會經濟獨立性與企業盈余管理之間的相互關系，同時分析企業產權性質和監事會主席變更對其的可能影響。與以往研究相比較，本研究的目的和意義：(1)已有研究更加關注董事會與高管對企業盈余管理的影響，而對監事會的關注則相對不足。本研究基于中國資本市場實際情況，以監事會為出發點，考察其經濟獨立性與企業盈余管理之間的相互關系，以豐富企業盈余管理的相關文獻。(2)考察企業產權性質和監事會主席變更在監事會經濟獨立性對企業盈余管理作用過程中的影響，有助于更加全面深入理解和認識監事會經濟獨立性在提高公司治理水平方面的積極作用。

1 文獻綜述、理論分析與研究假設

1.1 文獻綜述

在對監事會相關文獻梳理過程中發現，已有文獻大多是對監事會經濟后果的研究，但研究結論并不一致。其中一部分學者認為，監事會在公司治理中未發揮有效作用，進而導致出現“監事不監”的現象[7]。南開大學公司治理研究院公司治理評價課題組[8]構建了監事會治理指數，發現監事會治理水平對公司治理績效并無顯著影響。另一部分學者則認為，監事會能夠在公司治理中發揮有效監督作用[9]。南開大學公司治理評價課題組[10-11]的研究認為監事會治理水平能夠穩定提升，并且監事會治理指數對企業業績起顯著作用。周澤將等[3]研究發現監事會經濟獨立性能夠促進其治理功能發揮，抑制企業違規行為的發生概率和程度，并且有助于緩解企業內部的委托代理問題，顯著抑制代理成本[12]，從而提高公司市場價值。

具體到本研究的主題，與其密切相關的是監事會與盈余管理之間關系的研究文獻。張逸杰等[13]指出監事會規模越大，對管理層盈余管理行為的監督力度就越強，盈余管理程度就越低。冉光圭等[14]以監事會成員的教育背景為出發點，研究監事會對管理層的盈余管理行為的抑制作用，最后得出監事會能夠在財務監督方面發揮積極作用的結論。王兵等[15]研究發現內部審計人員兼任監事會成員對企業盈余管理行為具有顯著抑制作用，并且上述抑制作用在股權制衡度高以及非國有產權性質的企業中更明顯。

通過分析上述文獻可知，監事會作為重要的內部監督機制對盈余管理的影響不可或缺。然而，已有文獻僅從監事會規模、監事能力以及會議次數等方面進行考察，本研究從監事會角度出發，探究其經濟獨立性在企業盈余管理方面的作用，以豐富盈余管理的相關研究。

1.2 理論分析和研究假設

1.2.1 監事會經濟獨立性與企業盈余管理

作為監事會的重要特征，提高監事會的經濟獨立性不僅能夠增強其獨立性，還能夠提高監事會的影響力，從而對管理層的盈余管理行為產生監督效應。主要體現在以下3個方面：第一，監事會經濟獨立性有利于降低企業內由于權力關系的存在而對于監事會作用發揮帶來的不利影響。不具備經濟獨立性的員工監事其職位及薪酬通常由經理人決定，故其在監督過程中，會首先考慮自己員工的身份，而后考慮自己是全體員工的代表，當經理人的決策對其個人或整體員工有利時，則會傾向于選擇不監督，從而導致監事會的監督失效。而當監事具備經濟獨立性時，其監督工作則會較少受到內部權力關系的干擾，因此有助于改善監事會的監督效率和質量。第二，監事會經濟獨立性可減少監事與管理者之間的經濟利益關聯，能夠更多地從維護股東利益角度出發，從而有效防止董事會以及其他管理者獲取私利的目的，進而對管理層的盈余管理行為產生較強的抑制作用。第三，監事會經濟獨立性可以平衡企業內不同利益者之間的權益，促使監事會職能得到有效發揮，能夠對管理層形成較大的威懾效應，有助于減少企業內違規行為發生的概率和程度[3]，從而更好地抑制企業盈余管理行為。基于以上分析，本研究提出假設1:

H1：限定其他條件，監事會經濟獨立性能夠抑制企業盈余管理行為。

1.2.2 情境因素的異質性分析

(1)企業產權性質

在中國資本市場中，不同產權性質企業中的監事會治理水平存在一定差異[15]。不同產權性質企業通常能夠設立較為規范的監事會制度，在一定程度上也會增強監事會經濟獨立性對盈余管理行為的抑制作用。基于以上分析，本研究提出研究假設2：

H2：限定其他條件，監事會經濟獨立性對企業盈余管理行為的抑制作用在不同產權性質企業中更加明顯。

(2)監事會主席變更

企業中的高管變更通常會導致企業盈余管理行為的發生[16]。變更當年，公司業績責任的歸屬不明晰，事先知道自己將要離職的高管，為了樹立更好的形象以及在其他公司謀取更高職位，在離任前會通過盈余管理等方式調高利潤，從而提高公司業績，同樣，后任高管也會對盈余管理產生影響[17]。監事會主席作為公司治理中重要的內部監督者之一，當其發生變更時，對整個監事會的獨立性及其工作的正常運行必然產生不利影響，并且新上任的監事會主席由于對工作環境的不熟悉，短時間內難以開展有效的監督工作，從而削弱監事會經濟獨立性對企業盈余管理行為的抑制作用。基于以上分析，本研究提出假設3：

H3：限定其他條件，當監事會主席發生變更時，監事會經濟獨立性對企業盈余管理行為的抑制作用會減弱。

2 研究設計

2.1 數據來源與選取

選擇中國資本市場2011—2018年A股上市公司為初始研究樣本，并參照研究慣例，按以下順序對樣本進行篩選和剔除：(1)金融保險行業觀測值；(2)數據缺失的觀測值，最終剩余20 143個觀測值。為了減輕極端值可能對回歸結果造成的不利影響，對所有連續變量在1%和99%分位進行winsorize縮尾處理。其中，企業產權性質數據以及公司交易狀態數據來自CCER數據庫，其余數據均來自CSMAR數據庫。本研究使用的主要統計分析軟件是Excel和Stata15.1。

2.2 模型設定與變量定義

為了檢驗監事會經濟獨立性對企業盈余管理的影響，參考Cohen等[18]的研究設計，本研究構建模型(1)來檢驗研究假設1。

DA=β0+β1SUP+β2FIRST+β3DUAL+β4LOGJS+β5SUPAVSA+β6ST+

β7SIZE+β8LEV+β9ROA+β10LOSS+INDUS+YEAR+ε

(1)

模型中各研究變量的詳細定義如下：

(1) 被解釋變量

DA為盈余質量，參考Dechow等[19]的研究，本研究采用分行業、分年度地修正Jones模型加以估計。具體的估計過程如下：分行業、分年度地對模型(2)進行回歸，并將模型(2)的回歸系數代入模型(3)得到非操控性總應計利潤(NDTAC)，然后利用模型(4)計算可操控性總應計利潤(DTAC)。

TAi,t/Ai,t-1=α1×1/Ai,t-1+α2×△REVi,t/Ai,t-1+α3×PPEi,t/Ai,t-1+?i,t

(2)

NDTACi,t=α1×1/Ai,t-1+α2×[△REVi,t-△RECi,t]/Ai,t-1+α3×PPEi,t/Ai,t-1

(3)

DTACi,t=TAi,t/Ai,t-1-NDTACi,t

(4)

式中，下標i表示公司，下標t表示年度(下文i,t的含義與此處相同)；TAt為公司i第t年的營業利潤減去第t年的經營活動現金流量凈額，Ai,t-1為公司i第t年的期初總資產，ΔREVi,t為公司i第t年的營業收入增量，ΔRECi,t為公司i第t年的應收賬款增量，PPEi,t為公司i第t年的固定資產總額，NDTACi,t為公司i第t年非操控性總應計利潤，DTACi,t為公司i第t年可操控性總應計利潤。用DTAC作為衡量企業盈余管理質量的指標，記為DA。

(2) 解釋變量

解釋變量SUP為監事會經濟獨立性的情況，本研究參考文獻[13]，主要采用以下3種方式來度量：監事會經濟獨立性比值(SUP_R)，即公司中未在本公司領取薪酬的監事人數與公司中監事總人數之比；監事會經濟獨立性啞變量(SUP_D)，若公司中有監事未在本公司領取薪酬賦值為1，否則，賦值為0；監事會成員未在本公司領取薪酬人數(SUP_N)。以上3種度量方式互相補充，以增強研究結果的穩健性。

(3)控制變量

現將模型(1)中的控制變量列示如下：股權集中度FIRST(等于第一大股東持股數與總股數之比)、兩職合一DUAL(若公司董事長和總經理為同一人則賦值為1，否則，賦值為0)、監事會規模LOGJS(等于監事會成員人數的自然對數)、監事平均薪酬SUPAVSA(監事薪酬總額與監事總人數之比)、交易狀態ST(若企業交易正常則為0，其余為1)、企業規模SIZE(等于年末總資產的自然對數)、財務杠桿LEV(等于年末總負債與年末總資產之比)、資產收益率ROA(等于凈利潤與年末總資產之比)、是否虧損LOSS(若凈利潤為負數賦值為1，否則，賦值為0)、行業虛擬變量INDUS參照[中國證監會行業分類標準(2012)，共涉及18個行業，因此設置17個行業虛擬變量]，年度虛擬變量YEAR(共涉及8個研究年份，因此設置7個年度虛擬變量)。

為了檢驗研究假設2，本研究引入SUP與STATE(企業產權性質)的交互項SUP×STATE，并構建模型(5)：

DA=β0+β1SUP+α1SUP×STATE+α2STATE+β2FIRST+β3DUAL+β4LOGJS+β5SUPAVSA+

β6ST+β7SIZE+β8LEV+β9ROA+β10LOSS+INDUS+YEAR+ε

(5)

依照理論，可以預期交互項SUP×STATE系數顯著為正。企業產權性質STATE采用虛擬變量加以衡量，若最終控制人性質為國有屬性則取值為1，否則，則為0。

為了檢驗研究假設3，本研究引入SUP與SKBG(監事會主席變更)的交互項SUP×SKBG，并構建模型(6)：

DA=β0+β1SUP+α1SUP×SKBG+α2SKBG+β2FIRST+β3DUAL+β4LOGJS+β5SUPAVSA+

β6ST+β7SIZE+β8LEV+β9ROA+β10LOSS+INDUS+YEAR+ε

(6)

依照理論，可以預期交互項SUP×SKBG系數顯著為正。監事會主席變更SKBG采用虛擬變量加以衡量，若其發生變更則取值為1，否則，則為0。

3 實證結果與分析

3.1 描述性統計

本研究主要變量的描述性統計結果見表1。DA的最大值和最小值分別為0.346 5、-0.309 9，表明不同企業之間應計盈余管理程度存在較大波動。衡量監事會經濟獨立性的3個變量SUP_R、SUP_D和SUP_N均值分別為0.268 3、0.550 7和1.073 0，說明在研究區間內，平均每家公司中未在本公司內領取薪酬的監事占監事總人數的比例約為26.83%，擁有未在本公司領取薪酬監事的上市公司約有55.07%，平均每家公司都能擁有未在本公司領取薪酬的監事，說明樣本公司的監事會經濟獨立現象較為普遍。

表1 變量的描述性統計

續表1 變量的描述性統計

3.2 實證檢驗結果

監事會經濟獨立性與企業盈余管理的多元回歸分析結果見表2。列(1)～(3)中SUP_R、SUP_D、SUP_N與DA均在1%水平上顯著負相關，表明具有監事會經濟獨立性的企業盈余管理程度較低，且未領取薪酬的監事人數越多、比例越高，企業的盈余管理程度就越低。上述結果表明，監事會經濟獨立性能夠顯著抑制企業管理層的盈余管理行為，假設1得到驗證。提高監事會的經濟獨立性有利于提高監事會的治理效率，有利于平衡企業內不同利益者的權益，防止董事會以及其他管理者牟取私利，更好行使其監督功能。

表2 監事會經濟獨立性對企業盈余管理的影響

續表2 監事會經濟獨立性對企業盈余管理的影響

在控制變量方面，FIRST、LOGJS、SUPAVSA、LOSS系數均顯著為負，表明股權集中度越高、監事會規模越大、監事平均薪酬越高、企業發生虧損均能抑制企業盈余管理。DUAL、SIZE、ROA系數均顯著為正，說明兩職合一、企業規模越大以及高資產收益率會促進企業盈余管理。

企業產權性質對監事會經濟獨立性與盈余管理的影響見表3。其中，3個交互項SUP_R×STATE、SUP_D×STATE、SUP_N×STATE系數均在5%水平上顯著為正。以上結果表明，監事會經濟獨立性對企業盈余管理的抑制作用在部分非國有企業中更強，研究假設2得以支持。出現以上現象的原因可能為部分國有企業在一定程度上影響了監事會經濟獨立性及其工作效率，從而在監督管理層盈余管理行為方面造成不利影響，因此削弱了監事會經濟獨立性對企業盈余管理的抑制作用。

表3 企業產權性質對監事會經濟獨立性與盈余管理的影響

監事會主席變更對監事會經濟獨立性與企業盈余管理的影響見表4。其中，3個交互項SUP_R×SKBG、SUP_D×SKBG、SUP_N×SKBG系數分別在5%、10%、5%水平上顯著為正。以上結果表明，監事會主席發生變更削弱了監事會經濟獨立性對企業盈余管理的負向影響，支持了研究假設3。出現這種現象的原因可能為，監事會主席作為公司治理結構中重要的內部監督者之一，對于提高公司治理績效起重要作用，若其發生變更，一定程度上削弱監事會經濟獨立性對企業盈余管理的抑制作用。

表4 監事會主席變更對監事會經濟獨立性與企業盈余管理的影響

3.3 穩健性檢驗

3.3.1 控制內生性問題

(1)工具變量法

為了緩解由于遺漏變量所導致的內生性問題，本研究選擇工具變量法加以應對。參考周澤將等[3]的工具變量選擇，其中，SUP_R選擇的工具變量為TONGH_R(等于除本公司外同年度同行業其他公司未在其公司內領取薪酬監事比例的均值)，SUP_D選擇的工具變量為TONGH_D(等于除本公司外同年度同行業其他公司是否聘任未在其公司內領取薪酬監事的均值)，SUP_N選擇的工具變量為TONGH_N(等于除本公司外同年度同行業其他公司是否聘任未在其公司內領取薪酬監事人數的均值)。2SLS回歸結果顯示研究結論并未發生實質性改變。

(2)增加控制變量

為了排除其他可能影響回歸結果的變量干擾，本研究在模型(1)的基礎上進一步控制了董事會中未在本公司領取薪酬董事的比例DIR(等于未在本公司領取薪酬的董事與董事會總人數之比)、監事會持股比例SUPCR(等于監事會總持股比例)，是否聘請“四大”BIG4(若聘請“四大”賦值為1，否則，賦值為0)，跟蹤分析師人數ATTEND(等于跟蹤分析師數量的自然對數)，回歸結果未發生實質性改變。

3.3.2 傾向得分匹配法(PSM)

參考何瑛等[20]，本研究選用傾向得分匹配法(PSM)來緩解模型選擇偏差問題。SUP_D為被解釋變量，將對SUP_D有影響的控制變量作為匹配變量率[具體見模型(7))]，使用Logit回歸，傾向分值選取最近鄰方法，并在2組之間進行1∶1有放回匹配，傾向得分匹配之后共得到15 348個樣本。

SUP_D=β0++β1FIRST+β2DUAL+β3LOGJS+β4SUPAVSA+β5ST+β6SIZE+β7LEV+

β8ROA+β9LOSS+INDUS+YEAR+ε

(7)

模型(7)中變量定義同上文，使用匹配后樣本重復表2、表3和表4的回歸分析，結果未發生實質性改變。

4 研究結論與政策啟示

作為監事會的重要特征之一，監事會經濟獨立性的提高對于增強其監督效應具有重要影響，進而起到抑制管理層不合規行為作用。基于此，本研究以中國資本市場2011—2018年間A股上市公司為樣本，研究了監事會經濟獨立性與企業盈余管理之間的關系。結果顯示：首先，監事會經濟獨立性能夠顯著抑制企業盈余管理行為，經過工具變量法、PSM等一系列穩健性測試后，上述結論依然成立。其次，監事會經濟獨立性對企業盈余管理的抑制作用在非國有企業中更加明顯。最后，監事會主席的變更顯著削弱了監事會經濟獨立性對企業盈余管理的抑制作用。以上研究結論，有助于了解監事會經濟獨立性如何影響企業盈余管理，豐富了盈余管理影響因素的研究文獻。

根據上述分析，本研究的政策啟示如下：(1)關注監事會經濟獨立性對企業盈余管理行為的顯著抑制作用。對于政府而言，應當構建更加完善的監事會監督體系，尤其要注意完善監事會經濟獨立性的相關規定，如參考董事會相關制度規定監事會中需要有一定比例的獨立監事，盡可能為監事會監督工作提供公平公正公開的環境，進而減少盈余管理等行為出現的概率。(2)關注不同性質的企業在監事會經濟獨立性與企業盈余管理行為之間的阻礙作用。更加注重提升監事會的獨立性，減少監事會在履職過程中帶來的不利影響，清楚劃分各部門、各層級的權責，設立更為規范的監事會制度，從而提高監事會治理效率。(3)重視監事會主席變更在監事會經濟獨立性對企業盈余管理作用中的不利影響。企業內部應該加大監督力度，尤其是在監事會主席或其他董事以及高管發生變更時，要加強對可能產生嚴重經濟后果的行為的管理。此外，外部監督機構也應重視對此類企業的評估，以更好維護廣大股東利益。