偉思醫療：近4年凈利復合增速58%豐富產品布局成長可期

寧蒲

4月7日晚，偉思醫療（688580，SH）發布2020年年報，這也是其科創板上市后的首份年報。報告期內，偉思醫療實現營業總收入3.78億元，同比增長18.66%;實現歸母凈利潤1.44億元，同比增長44.07%，基本每股收益2.46元，同比增長26.5%。

公司同時披露了利潤分配預案：擬向全體股東每10股派發現金紅利10.51元（含稅），預計派發現金紅利總額為7182.97萬元（含稅），現金分紅比例為50%，體現了公司對于未來發展的信心。

身處醫療器械藍海市場，且在盆底和產后康復等領域優勢較為明顯，偉思醫療也獲得多家機構的認可。近期，興業證券、國盛證券、東吳證券等多家券商均給予公司“買入”“增持”投資評級。

近四年復合凈利增速58.2%毛利率水平均超73%

偉思醫療定位于中國康復市場，在盆底及產后康復、神經康復、精神康復等細分領域有多年布局，已在電刺激、磁刺激、電生理以及康復機器人等技術平臺上掌握了自主核心技術。

在電刺激領域，公司產品主要運用于婦產科、盆底康復中心、康復科等科室及專業機構，主要用于治療尿失禁、排便障礙、盆腔臟器脫垂等。2020年，公司研發團隊解決了抗干擾電路、多波形刺激方案等設計，MyOnyx系列生物刺激反饋儀產品在盆底院內渠道迭代上市，順利完成電刺激設備的切換，電刺激業務共實現1.55億元營收。

公司在磁刺激領域的主要產品是盆底功能磁刺激儀，2020年則在精準定位、線圈強度及散熱等方面提升了治療體驗，并成功推出Magneruo mate隨動定位輔助機器人，全年磁刺激類產品實現收入1.01億元，同比增長46.3%。值得注意的是，該部分中，盆底磁刺激產品的增速接近100%。另外，新生兒腦電測量儀取得從“0”到“1”的突破;基于物聯網平臺的產后恢復儀、新一代陰道電極等新品也成功上市，助力公司在盆底及產后康復市場提供完整解決方案。

在多個核心產品拉動下，偉思醫療2020年業績增幅可觀。拉長時間線來看，2016-2020年，公司營業收入從0.96億元增長至3.78億元，年復合增速40.9%;歸母凈利潤從0.23億元增長至1.44億元，年復合增速58.2%。尤其隨著疫情得到控制、終端需求提升，公司有望繼續保持高增長。

從行業來看，康復醫療器械產品種類繁多，廠商數量眾多，市場集中度較低。而電刺激類、磁刺激類、電生理類、康復機器人是行業相對前沿的細分領域，近年來成長較快。弗利沙利文數據顯示，2018年，在國內電刺激類、磁刺激類和電生理類康復醫療器械領域，偉思醫療市場占有率分別為17.31%、18.64%和4.64%，產品已在國內超過8000家醫療及專業機構得到應用。

隨著規模不斷提升和產品管線的豐富，偉思醫療核心競爭力突出，毛利率水平維持在73%以上，凈利率也保持在30%以上且逐漸提升，盈利能力亮眼。

盆底及產后康復領域優勢突出新產品上市拓展成長空間

我國擁有龐大的產婦、精神殘疾患者、神經系統疾病患者、骨關節肌肉疾病患者、老齡人等需要康復的人群，衍生了巨大的康復醫療需求。弗利沙利文數據顯示，2014-2018年，中國的康復醫療器械市場規模從115億元增長至280億元，年均復合增長率為24.9%，預計還將以19.1%的復合年增長率增長至2023年的670億元。

隨著“二胎”產婦、老齡化群體擴大以及國民醫療需求提升，盆底及產后康復市場快速增長，而偉思醫療在該領域優勢突出。作為目前國內惟一一家在該領域同時提供擁有自主知識產權的電刺激、磁刺激設備的廠商，公司能夠為患者提供更多治療選擇，有望通過磁電聯合引領盆底及產后康復行業升級，啟動新一輪市場爆發。

此外，偉思醫療還在積極培育康復機器人業務。康復機器人將應用于康復科、康復專科醫院、骨科等，協助截癱患者進行步行康復訓練和輔助行走，協助腦卒中患者進行運動康復。據了解，公司X-walk康復減重訓練車、康復步行訓練機器人已提交注冊，X-locom系列運動康復機器人也正處于工程樣機開發階段。未來隨著運動康復機器人產品線的完善，偉思醫療有望拓展出全新的增長空間。

結合2021年1月公司發布的股票激勵計劃，公司業績考核目標為2021、2022年兩年的營業收入或扣非歸母凈利潤同比增速不低于30%，可見公司對于未來發展的信心，隨著業績增長持續兌現，公司有望收獲更大的估值抬升空間。