中企融資第三條路：赴日本上市？

本報駐日本特約記者　蔣豐

日本媒體報道稱，臺灣初創(chuàng)企業(yè)Ap?pierGroup近日在日本東京證券交易所（簡稱“東證”）旗下的東證MOTHERS（相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板）市場上市。東證計劃以此為契機，吸引亞洲有潛力的初創(chuàng)企業(yè)赴日本上市。對于中國企業(yè)來說，港交所、紐交所、納斯達克等一直是海外上市熱門選擇。除此之外，日本市場是不是中企海外上市的“第三條路”，《環(huán)球時報》記者對此進行調(diào)查。

日本有四大證券交易所，其中最負盛名的是東京證券交易所，此外還有名古屋證券交易所（簡稱“名證”）、札幌證券交易所以及福岡證券交易所。成立于1878年的東京證券交易所，目前市值僅次于紐約證券交易所、納斯達克證券交易所、倫敦證券交易所，市場規(guī)模居世界第四。

據(jù)常年從事中日投資業(yè)務(wù)的日本VERYBEST律師事務(wù)所中國合伙人翁道逵律師介紹，東證和名證是日本主要的上市平臺，其中名證上市的公司多為名古屋周邊的企業(yè)，交易量相對較少，而日本幾乎所有的大型企業(yè)，都是在東證上市的。細分而言，東證又內(nèi)設(shè)四個市場板塊，分別是：東證一部、東證二部、MOTHERS、JASDAQ，而東證一部的上市難度是最嚴格的。

除了本國企業(yè)，東證對于外國企業(yè)也秉持開放及歡迎的態(tài)度。東證為吸引外國企業(yè)在日本上市，曾在1973年專門設(shè)立“外國部”，但隨著交易中暴露出的諸多問題，2005年這一部門被取消，改由東證四個市場板塊接納上市。然而，日本《金融商品交易法》實施后，由于加重上市公司的披露義務(wù)，使得原本在日本證券市場交易量就相對較少的歐美企業(yè)，更是有了“雞肋”之感，于是紛紛提出終止上市的申請。

對于東證來說，海外企業(yè)客戶的流失是東證建立國際市場急需解決的問題。對此，東證上市推進部的工作人員去年接受日本《東洋經(jīng)濟》雜志采訪時表示，東證不僅在美國等北美國家，在中國大陸、香港、臺灣等地也都多次舉行研討會，吸引外資企業(yè)來東京證券交易所上市。而很多海外企業(yè)選擇東證上市，看重的是差額收益——與其他主要亞洲市場和美國市場相比，在東證上市的上市成本相對較低，而初始市值往往受到高價評估，很多上市企業(yè)單從差價就可以有所收益。

隨著東證新股公開活躍度高居不下，以及世界領(lǐng)先的高市值優(yōu)勢和高流動性特點，東證交易的活躍度穩(wěn)居亞洲第一；而東證的MOTH?ERS市場，本就適合有融資需求的初創(chuàng)公司上市，近年來隨著大量個人投資者的涌入，越來越受到美國硅谷及東南亞地區(qū)初創(chuàng)企業(yè)的青睞。而東證也希望能與AI（人工智能）、大數(shù)據(jù)、航天業(yè)務(wù)、醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)廣告等領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)進行深入合作。

作為中國企業(yè)，如果在日本上市，應(yīng)該選擇哪一個市場作為上市平臺呢？翁道逵告訴《環(huán)球時報》記者，根據(jù)日本相關(guān)政策規(guī)定，包括中國企業(yè)在內(nèi)的海外企業(yè)，只能通過東證在日本上市，大致可以選擇兩種模式——直接上市和間接上市，前者是指上市公司保留其所固有的外資身份，后者則指借助日本法人的身份上市。通常這類海外企業(yè)會先在日本設(shè)立公司，經(jīng)營到一定規(guī)模、符合東證上市標(biāo)準(zhǔn)后，以間接模式上市。

東證上市標(biāo)準(zhǔn)，因市場不同而有所差別。簡單來說，東證一部上市標(biāo)準(zhǔn)最為嚴格，需要股東人數(shù)達到2200人以上、企業(yè)連續(xù)經(jīng)營超過3年、凈資產(chǎn)達到10億日元（約合6018萬元人民幣）以上，并且在上市時市價總額要達到250億日元以上。對于很多海外企業(yè)以及日本企業(yè)而言，這樣的上市標(biāo)準(zhǔn)未免門檻過高，所以會選擇“曲線救國”上市——先通過MOTHERS市場上市，解決融資問題，條件成熟后再到東證一部上市。MOTHERS市場上市標(biāo)準(zhǔn)相對東證一部緩和很多，股東人數(shù)達200人以上、連續(xù)經(jīng)營1年、市價總額10億日元以上，并且對凈資產(chǎn)額沒有特別要求。這樣的條件，對于初創(chuàng)公司來說更具現(xiàn)實的吸引力。▲