順豐控股：業績虧損不具有持續性

股市動態分析

本期股市動態30指數收于1466點，較上期下跌0.73%，同期上證指數下跌1.66%，創業板指數下跌2.41%。成分股中，羅萊生活、京東方A和中國外運等個股漲幅靠前。順豐控股、航發動力和深科技漲幅靠后。

個股點評：

順豐控股（002352）：公司最近股價連續暴跌，與一季度業績虧損有很大關系。一季報預告顯示，公司預計虧損9-11億元，扣非后虧損10-12億元，去年同期則分別為盈利9億元和8.3億元。

業績虧損的主要原因有三點：一是今年2月份春節期間提倡就地過年，很多人員留守崗位，公司給予一二線在崗人員補貼創新高;二是新業務投入加大。2020年公司零擔快運等新業務收入占比達到28%，目前正處于拓展關鍵期，為繼續擴大市場份額，公司加大新業務的前置投入;三是業務結構，時效件件量在一季度略低于預期，公司在4月份推出特快及快標快產品，進一步鞏固時效件的競爭優勢。同時，由于下沉市場電商需求旺盛，公司特惠件產品中片低價的部分業務增長較快，短期內對毛利造成壓力。另外，公司去年四季度開始推動“四網融通”項目（即速運網、快運網、倉儲網及加盟網），旨在實現物流資源全面整合，達到長期成本下降、競爭力提升的效果。但前期需要場地和設備等巨額資本開支。

公司實控人王衛在投資者交流會中表示，順豐2季度不會出現虧損，但全年凈利潤規模不太可能超過去年。

長期看，順豐的基本面毋庸置疑，管理層非常務實，行業地位領先，競爭力突出。目前公司在國際市場計劃收購嘉里物流，補充海外物流網絡，進一步搶占海外市場;在國內，公司通過加大投入，夯實萬億規模的零擔快運市場龍頭地位;通過渠道下沉加大經濟件攬收力度，2021年順豐豐網正式運營，經濟件業務令人期待;另外公司還有冷鏈業務、鄂州機場等成長亮點，這些都將支撐未來收入規模增長和盈利能力提升，目前業績只是短期承壓，長期增長依然動力充沛。

順豐現在有個新的風險，就是來自極兔的低價競爭。極兔進入中國已經補貼了超過100億元，最近新一輪融資18億美金，將再次對國內快遞行業進行低價補貼。極兔屬于攪局者，并沒有創造實質性價值，他的策略是通過拿拼多多等平臺訂單，通過低價轟炸的方式打垮其他競爭者，首當其沖的是三通一達，但對順豐的影響需要留意。

京東方A（000725）：近日公司發布2020年年報和2021年一季度業績預告，全年實現收入1355億元，同比增長16.8%，實現歸母凈利潤50.36億元，同比增長162%。一季度實現歸母凈利潤50-52億元，同比增長782%-818%，業績增長連續超市場預期，主要原因在于面板行業持續高景氣，面板量價齊升，帶動盈利能力提升，2020年公司毛利率達到19.72%，同比顯著提升4.54%，凈利率3.34%，同比提升3.75%。

分事業部看，公司旗下四大事業群均實現銷售規模增長，其中顯示事業群實現收入1319億元，同比增長16%，智慧系統創新事業實現收入13.28億元，同比增長61%，智慧醫工事業實現收入15.22億元，同比增長12%，傳感器及解決方案事業實現收入1.2億元，同比增長91%。

國內面板行業從去年開始漲價，一直延續至今。奧維睿沃的數據顯示，3月份TV面板價格全線飄紅，預計4月份主流電視面板價格仍將上升。而根據Omdia數據，下游整機廠商的面板采購需求正持續提升，預計全球整機廠TV面板采購量在二季度將繼續增長13%，TV面板供需偏緊態勢有望貫穿2021年全年，將支撐價格漲價態勢。

面板行業是贏家通吃，隨著韓廠逐步退出LCD產能，國內面板行業目前格局清晰，兩大龍頭京東方和TCL合計占據一半以上市場份額，將充分受益行業高景氣紅利。

羅萊生活（002293）：公司近期發布的2020年業績快報和2021年一季度業績快報與京東方A一樣令人欣喜。2020年業績快報顯示，期內實現收入49.1億元，同比增長1%，歸母凈利潤5.84億元，同比增長7.1%，其中Q4收入16.5億元，同比增長13%，歸母凈利潤2.23億元，同比增長19%。Q1-Q4單季收入增速分別為-22%、-3%、+11.9%和+12.9%，增速逐季增加，同期歸母凈利潤增速分別為-51%、+52.8%、+29%和18.6%，利潤增速雖有波動，但整體向好，顯示出公司隨疫情消退逐步恢復的良好經營狀態。

2021年一季度快報沒有披露收入數據，但業績非常亮眼，公司實現歸母凈利潤1.6億元-1.85億元，同比大增124%-159%，扣非后凈利潤1.5-1.75億元，同比增長119%-156%。即便不考慮2020年低基數的因素，與2019年Q1相比，公司的凈利潤增長在11%-28%，扣非后凈利潤增長13%-32%，表現頗為穩健。

公司不僅線下渠道恢復迅速，原先薄弱的線上渠道表現也很突出。根據第三方機構抓取的淘寶天貓公開數據，公司主品牌羅萊和LOVO全年天貓旗艦店銷售金額超過9億元和近3億元，今年一季度的數據大約為2億元和1億元，同比增長135%和86%。

公司常年分紅且估值便宜，2020擬10股派息5元，股息率3.4%，派息規模為2014年以來新高，動態PE目前為25倍。同時，公司又受益行業集中度提升以及家具業務等多元化發展，業績仍然具備一定的增長，是非常難得的兼具價值股和成長股屬性標的。

中國國航（601111）：國航披露了2020年年報，毫無懸念，全年經營遭疫情暴擊大幅轉虧，期內錄得收入695億元，同比減少49%，歸母凈利潤-144億元，同比減少325%，扣非后凈利潤-147億元，同比減少339%，這一數據同時也是三大航中虧損最大的。除了自身經營外，主要原因還是經營鋪得太廣，參股多家航司加大虧損面，比如持股29.9%的國泰航空，期內大面積虧損，公司確認了51.1億元的投資損失。另外，公司運氣也很背，2018年剝離了長期虧損的貨運業務，意外錯過了2020年航空貨運的景氣期，雖然剝離后公司貨郵收入由2019年的1.2元增加至2020年的2.4億元，但缺少純貨機導致公司并沒有將貨運收益最大化。

從運營指標看，全年公司ASK同比下降46%，其中內航線同比下降19%，外航線同比下降83%;RPK同比下降53%，其中內航線下降30%，外航線下降86%，客座率整體為70.38%，其中內航線為71.6%，外航線為63%，同比分別下降10.6%、10.8%和16.2%。公司唯一的亮點是運營成本大幅下降了三分之一，其中航油成本148億元，同比下降59%，主要受益于低油價。

公司受疫情深度影響導致業績大降的負面因素已經反映在股價中，年后公司的股價漲幅超20%，已經回補疫情時的跳空缺口，后續股價能否繼續上行，取決于經營恢復的程度。

浪潮信息（000977）：4月14日浪潮同步公布了2020年業績快報及2021年一季度業績預告，全年實現收入630億元，同比增長22%，歸母凈利潤14.7億元，同比增長58%，一季度實現歸母凈利潤2.2億元-2.6億元，同比增60%-90%，業績增勢喜人。

根據IDC數據，2020年全球X86服務器收入為825.9億美元，同比增長3.2%，但中國市場增速最快，同比增長22.7%，受益于此，全年公司X86服務器營收高達79.4億美元，同比增長31%。從市占率看，公司2020年的全球市場份額為9.6%，同比提升2個百分點，連續兩年提升，排名全球第三位，而AI服務器繼續以55%居國內第一名，市場份額同比提升4個百分點。2020年全球第二大服務商HPE的市場份額同比下降1.9%至12.7%，按照目前國內數字經濟的發展態勢，浪潮有可能會在今年正式超越HPE，成為全球第二大服務器廠商。