十五年投資買回十點認知

從2007年入市至今，我已經走過整整十五年投資歷程。中間交了很多學費，最后形成長期持有優質主動基金的投資方法。這些年給市場交的真金白銀，我買回了十點認知。

1.優秀的主動基金可以大幅跑贏指數 因為我們所在的A股市場是一個“部分有效的市場”。什么叫“部分有效”呢？就是并非完全無效，也并非完全有效。表現在股價上，就是股票的價格波動較大，但還沒有完全脫離價值，最終會回歸價值。完全無效的市場和完全有效的市場，都是難以跑贏指數的。而部分有效的市場，則為超額收益提供了原材料。所以，目前優秀的主動基金可以大幅跑贏指數。

2.優質主動基金，根本不需要賣出 很多人很重視“止盈”，但如果你仔細觀察一下那些成立以來凈值漲幅超過20倍的基金，你會發現，其凈值不僅超過2007年時的高點，也超過2015年的高點。也就是說，這些基金只要長期持有就能“躺贏”，根本不需要賣出。主動基金的投資很簡單：找到這樣的基金，長期持有就行了。短線賺的都是一些“小錢”，像這種復利才是“大錢”。

3.絕大多數主動基金的長期年化收益是10%-20% 很多人嫌基金漲得慢，對年化收益有不切實際的要求。但中國公募基金的年化收益率有其規律，絕大多數公募基金的長期年化收益率落在10%-20%之間，年化15%可以作為一個分水嶺，超過15%就算是優秀的了。少量頂級基金經理可將年化收益率做到20%-25%，年化收益率達到23%就可以達到“十年十倍”，這屬于“皇冠上的明珠”了。長期年化收益率超過25%的，全球范圍內都難找。

4.基金經理的主要任務是擇股，而不是擇時 很多人認為基金經理的任務是擇股和擇時，其實，除了極少部分人是明確做擇時外，絕大部分基金經理基本是不做擇時的。我們看到基金的定期報告股票倉位有增減，其實基金經理并非刻意在做擇時。部分股票持續上漲，漲多了達到賣出的價位會賣出。此時如果沒有合適的標的買入，就會拿著現金，所以，你看見股票倉位下降了，很多就是這種情況。基金經理的主要任務就是擇股，其價值也體現在擇股上面。

5.任何基金經理都躲不掉均值回歸的拉力 公募基金沒有永遠的神。任何一個板塊不可能永遠上漲，也不會永遠下跌。因此，基金經理的業績會呈現一定的周期性。前面幾年如果業績太好的話，后面可能就會差一點，最終長期年化收益率會落到一個合理的范圍。和股票一樣，任何基金經理都躲不掉均值回歸的拉力。

6.永遠不犯錯誤比偶爾爆發更重要 基金投資是一場長跑，比的是耐力而不是爆發力。很多人都喜歡找“爆發力”強的基金，但長期業績優秀的基金沒有一個是靠短期爆發把凈值做上去的。他們都是在漫長的歲月里，漲的時候跟得上，跌的時候少跌一點，點滴積累起來的。

7.保證每年排名在前1/2即可完成任務 以混合型基金為例，如果要求實現長期15%的年化收益率，分解到年度排名，兩者是什么對應關系呢？說出來你可能都不相信：保證每年排名在前1/2就行了。

這其實是一個較難實現的目標，所以你不必對基金經理提出過于苛刻的要求，他只要當年排名在前1/2就是合格的。如果要求20%以上的長期年化收益率，那這個標準要提高到前1/3。

8.“高不買，低不賣”比“低買，高賣”更現實 提起“逆向投資”，大家馬上想到“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”。這實際上是“低買，高賣”，道理雖然簡單，但真正實現起來是很難的。我們可以換一個角度思考問題，“高賣”很困難，但在市場狂熱的時候管住手不買，這個應該是不難的。同樣，在市場低迷的時候要大家逆市買入可能要求有點高了。但此時不賣，應該不難吧？如果連這都做不到的話，就不要投資基金了。

9.基金投資收獲的是心性，不僅僅是財富 長期主義、延遲享受、合理預期、獨立思考，自律、耐心、包容、敬畏、平和、感恩，這些都是這十幾年在基金投資中逐步領悟并培養起來的優秀品質。為什么在同一只基金上面，有的人能狠賺，有的人卻虧損？區別就在于持有人的心性不同。

10.以德御財，弘德方能致遠 基金投資并不需要有很高的智商，但需要有一定的情商。對普通投資者而言，決定收益高低的并不是投資水平的高低，而是對公募基金的理解和對人性的洞察程度。