全球數字貨幣的實踐與啟示

王佃凱 李安琪

全球私人數字貨幣的發展與特點

最早的數字貨幣是私人發行的數字貨幣，私人數字貨幣可以分為兩類：第一類是區塊鏈系統內產生并使用的加密數字貨幣。目前公認的加密數字貨幣起源是2008年出現的比特幣，后來又出現了萊特幣、以太坊、幣安幣等。由于具有匿名性和去中心化的特點，加密數字貨幣獲得了越來越多人的認可，全球私人貨幣市場規模不斷擴大。目前私人貨幣市場上大約有超過5600種數字貨幣，其中市值最高、交易最活躍的比特幣，每1枚的價格一度達到5.8萬美元，總市值超過了1萬億美元。不僅個人投資者熱衷于比特幣的投資，而且一些機構和公司也紛紛加入到比特幣的投資行列。特斯拉公司在2021年2月宣布已投資15億美元購買比特幣，美圖公司也宣布購買比特幣和以太幣，并將以太幣作為貨幣價值儲備。由于創造加密數字貨幣需要消耗大量電力和時間，而且合理的獎勵機制能確保加密數字貨幣的供應量保持平穩，因此盡管加密數字貨幣沒有國家信用背書和資產保障，但是投資者仍然認為它有價值并有升值空間。該種貨幣的價值來自于投資者的價值共識：認為加密數字貨幣可以實現跨時間的商品交換。第二類私人數字貨幣是穩定幣，即以區塊鏈技術為基礎而產生的，并錨定法定貨幣或者其他價值穩定的資產的加密數字貨幣。從本質上來說，穩定幣是一種具有“錨定”屬性的加密貨幣，通過錨定一種鏈外資產來保持其幣值的穩定，其中有代表性的是Facebook開發的加密貨幣“Diem”。Diem通過完全準備金制約束發行數量，同時又掛鉤美元資產，保證了幣值的穩定。這樣既具有加密數字貨幣的開放和匿名等特點，又通過與法定貨幣掛鉤提升了自身幣值的穩定性。

加密數字貨幣由于設計的不同產生了不同的內在價值。加密數字貨幣的內在價值依賴于價值共識，即挖礦的成本和效率以及交易的需求。如果價值共識發生變化，加密數字貨幣的價值就會劇烈波動。雖然穩定幣可以通過錨定某一法定貨幣資產來保證幣值穩定，但是卻容易出現監管難題。由于供應量有限，私人數字貨幣無法滿足大容量、高頻并行的貨幣交易需求，加之去中心化的貨幣發行方式，使得央行喪失了調控貨幣供應量的能力，容易影響金融穩定。因此，對于私人數字貨幣的發展，各國政府的態度都是比較謹慎的。面對私人數字貨幣帶來的安全問題，各國監管當局紛紛引入了新型監管理念，通過完善監管規則和細化監管要求，來應對私人數字貨幣對監管的挑戰。

全球央行數字貨幣的實踐和特點全球央行數字貨幣的實踐

面對私人數字貨幣帶來的壓力，同時也為了降低發幣成本和提高支付、清算、結算的效率，研究并實施央行數字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）的發行成為很多國家的選擇，一些國家中央銀行已經開始試點發行央行數字貨幣。2019年，國際清算銀行發布的對全球66個經濟體的調查結果顯示：有80%的國家正在積極研究央行數字貨幣問題，有10%左右的央行考慮在短期內發行數字貨幣，這些經濟體大約覆蓋了75%的全球人口和90%的全球經濟產出。從全球的最新進展來看，大多數國家的態度都已經從最初的觀望轉變為逐步接受，并開始進行研究和試點。通過比較各國進展情況可以看出，新興市場經濟體對于央行數字貨幣的態度比較積極，目前，巴哈馬、烏拉圭、厄瓜多爾、委內瑞拉等國已發行CBDC，中國等不少新興市場國家則在積極開展央行數字貨幣的應用測試。而發達經濟體對從傳統貨幣向數字貨幣的過渡似乎持謹慎態度（見表1）。

央行數字貨幣的特點

與私人數字貨幣相比，央行數字貨幣具有一些不同特點和優勢：一是具有更高的公眾接受度。央行數字貨幣由央行統一發行，既是國家主權法定貨幣，又采取100%的準備金，能夠有效避免數字貨幣的過度發行和保持幣值的穩定，因此具有更高的公眾接受度。個人和機構將央行數字貨幣作為支付和存儲手段，有益于降低整體風險和提升金融穩定性。二是底層技術的設計有利于適應交易需求。目前大多數央行數字貨幣都采用分布式賬本技術（DLT）作為底層技術，能夠比較好地適應高頻并發式的交易需求。同時能促進央行數字貨幣交易中介的扁平化，減少價值交換中第三方中介機構的手續費和摩擦成本，從而降低交易成本。三是有利于貨幣政策傳導和金融監管。央行數字貨幣可以采用智能合約的形式，對信貸主體和場景進行控制，保證信貸政策的有效性。央行數字貨幣的交易都可以通過分布式記賬技術留下記錄，監管部門可以據此進行各類監管調控指標分析，能有效降低經濟犯罪的可能性。

全球數字貨幣發展的前景和啟示全球數字貨幣發展的前景

隨著全球數字經濟時代的到來，數字貨幣將成為數字經濟時代的主流貨幣。由于私人數字貨幣的內在價值不穩定，或者存在明顯的監管障礙，私人數字貨幣無法成為未來數字貨幣的主體。從目前的發展趨勢來看，全球數字貨幣發展的重心已經由私人數字貨幣逐漸向央行數字貨幣轉換，相信在未來一段時間內會有更多國家開始發行央行數字貨幣。

從當前全球央行數字貨幣的發展情況來看，成功推出央行數字貨幣需要具備一定條件：一是央行數字貨幣的推出需要以強大的區塊鏈技術為基礎。央行數字貨幣的設計和操作需求需要開發新技術，新技術要保證系統的完備性和運行的穩健性，以及保證央行數字貨幣具有在不利條件下能夠恢復或適應的能力。二是央行數字貨幣的推行還需要考慮其他基礎條件，如個人和企業對于這種新的支付工具的接受程度，支持央行數字貨幣供應和使用的硬件基礎設施、相應的法律和監管標準是否健全等。同時，央行數字貨幣的推出也會引發一些風險，比如可能導致潛在的銀行脫媒風險。如果人們決定大量持有央行數字貨幣，意味著商業銀行的存款可能會被提取，大規模的現金數字化和去中介化可能使銀行脫媒。在缺乏商業銀行參與的情況下，金融風險聚集與擴散的不確定性也會增加。此外，央行數字貨幣的推出可能會引發貨幣主權的弱化。目前，一些央行發行數字貨幣且運用于跨境支付。由于央行數字貨幣的基礎仍然是各國國家信用，因此隨著數字貨幣的大量使用，可能會強化美元等強勢貨幣的國際使用，甚至會使許多其他貨幣被“數字化美元”取代，從而影響到有關國家的貨幣主權。因此，盡管央行數字貨幣被越來越多的國家所接受，但是數字貨幣并不會馬上取代傳統貨幣作為法定貨幣的地位。在可預見的一段時間內，央行數字貨幣會與現金和其他類型的傳統貨幣并存。

對我國的啟示

由于國內移動支付和電子支付的快速發展，我國央行數字貨幣的研究和推進目前處于世界領先水平。我國的央行數字貨幣（DC/EP）已經先后在深圳、蘇州、雄安、成都、北京及未來的冬奧會場景完成了內部封閉測試，而且我國還加入了多邊央行數字貨幣橋研究項目，探索數字貨幣跨境支付，相信我國的央行數字貨幣工程仍將會繼續向前推進。為此，我們要盡快建立央行數字貨幣相關法律法規。在發行、流通、存儲等形式上，數字貨幣與實物貨幣存在著較大差異，因此現行法律法規的規定并不適用于數字貨幣，需要根據央行數字貨幣的特點出臺相應的法律法規。同時，我們要加強數字貨幣技術創新與研究;積極鼓勵、支持企業和個人進行數字技術研發和應用，同時應加強跨國、跨區域的技術合作，推動數字貨幣底層技術研發;深化大數據等其他數字技術與數字貨幣的融合，增強數字技術對于央行數字貨幣的支撐能力。此外，我們要豐富央行數字貨幣應用場景。作為新型貨幣，央行數字貨幣能否被接受最終仍取決于市場需求。因此，在央行數字貨幣推廣過程中要重視市場規律和市場需求，注重數字技術和現代支付的發展方向，做好央行數字貨幣在各種場景應用下的支持。

（作者單位：首都經濟貿易大學）