電子股“共振上漲”景氣周期延續(xù)帶來長期投資機會

齊永超

身處景氣周期中的半導體、電子制造、顯示面板等電子股，今年一季度業(yè)績普遍向好，并與二級市場形成“共振”。對于電子股接下來的表現(xiàn)，接受《紅周刊》記者采訪的職業(yè)投資人認為，“從業(yè)績的兌現(xiàn)角度來看，半導體已經(jīng)出現(xiàn)了長期成長性”，半導體、元器件、顯示面板等領域，有望出現(xiàn)長期投資機會。

半導體業(yè)績超預期“長期變量”正在“兌現(xiàn)中”

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在申萬半導體行業(yè)近70家披露一季報業(yè)績的半導體公司中，55家實現(xiàn)利潤同比增長，占比近8成，整體業(yè)績靚麗。其中，一季度實現(xiàn)凈利潤超過2億元的公司有7家，如韋爾股份、卓勝微、華潤微、長電科技、紫光國微、兆易創(chuàng)新等;實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長率超過10倍的公司有8家，如士蘭微、睿能科技、晶豐明源、通富微電等。

整體來看，半導體一季度業(yè)績顯著增長，縱向對比來看，今年一季度，半導體公司實現(xiàn)歸母凈利潤合計為61億元（注：未包含中芯國際），為2015年以來一季度同期最高值，同比增幅達到了148%。（見圖1）

圖1 近5年半導體一季度業(yè)績表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind

半導體公司一季度業(yè)績之所以實現(xiàn)整體顯著增長，與下游需求拉動帶來的產(chǎn)品漲價不無關聯(lián)。《紅周刊》記者注意到，今年一季度，半導體公司掀起密集調(diào)價函。如晶豐明源、士蘭微、中穎電子等。晶豐明源表示，一方面是上游原材料成本持續(xù)上漲;另一方面是下游市場需求旺盛。據(jù)悉，晶豐明源在今年以來已經(jīng)發(fā)布了四次漲價函。晶豐明源是歸母凈利同比增幅超過10倍的公司之一，主營為LED照明驅動芯片。

正是在業(yè)績超預期增長之下，半導體公司在二級市場廣受追捧。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日收盤，半導體板塊4月以來累計漲幅達到了11%，顯著跑贏市場。剔除年內(nèi)上市的新股，有11只個股漲幅超過20%，國科微、晶豐明源、士蘭微、中穎電子等多只個股均在近期創(chuàng)出歷史新高。（見表1）

表1 半導體公司一季度業(yè)績增長且股價漲幅領先的公司（部分）

數(shù)據(jù)來源：Wind

悟空投資投研總裁江敬文在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“目前半導體行業(yè)充分受益于國產(chǎn)替代、下游需求增加以及補庫存周期。其中，國產(chǎn)替代周期是一個長變量，近兩年處于真實兌現(xiàn)中。從庫存周期來看，因為去年疫情影響，當前還處于一個補庫存的小周期中。從業(yè)績的兌現(xiàn)角度來看，半導體板塊已經(jīng)出現(xiàn)了長期成長性。”

他指出，“功率半導體下游非常廣泛，與宏觀經(jīng)濟緊密相關。在經(jīng)濟復蘇周期，該板塊具有很強的確定性。另外，功率半導體多為IDM（設計制造一體化）廠商，有很好的產(chǎn)能保障，相對而言，功率半導體更具中長期的關注價值。”

半導體上游、電子制造公司業(yè)績回暖迅猛社保增配相關公司

《紅周刊》記者注意到，在半導體景氣度不斷提升的背景下，電容、電阻等被動元件公司同樣在首季迎來業(yè)績“開門紅”。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，申萬15只被動元件個股，今年一季度業(yè)績悉數(shù)增長，業(yè)績增長率達100%，相較往年大幅提升。對比來看，2018年一季度被動元件實現(xiàn)業(yè)績增長的公司占比為66%，2019年、2020年一季度同期實現(xiàn)凈利增長的公

司占比均為53%。另外，今年一季度，被動元件公司業(yè)績增幅超過100%的公司家數(shù)顯著增加，達到10家，如泰晶科技、三環(huán)集團、振華科技、順絡電子、江海股份等。

同時，電子制造公司業(yè)績增長率也出現(xiàn)顯著提升。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計顯示，今年一季度，79家電子制造公司，實現(xiàn)凈利潤同比增長的公司65家，占比82%。對比來看，2018～2020年同期，電子制造實現(xiàn)業(yè)績增長的占比則分別為50%、56%與45%。今年一季度，電子制造公司業(yè)績增長超過100%的公司家數(shù)同樣出現(xiàn)進一步增加。（見表2）

表2 被動元件、電子制造公司一季度業(yè)績表現(xiàn)（部分）

數(shù)據(jù)來源：Wind

《紅周刊》記者注意到，被動元件、電子制造獲得社保基金重倉配置。統(tǒng)計顯示，今年一季度，社保基金共現(xiàn)身33家電子股前十大流通股股東，其中，現(xiàn)身被動元件、電子制造公司前十大流通股股東的公司達到了17家。如被動元件公司三環(huán)集團、法拉電子、江海股份等。

“和半導體的邏輯類似，被動元器件一方面受益于下游需求的顯著增加;另一方面受益于新一輪的國產(chǎn)替代周期，而受疫情影響，國產(chǎn)替代的進度出現(xiàn)了進一步加速。從中長期的角度來看，我們認為競爭格局較好的電感及薄膜電容龍頭有望長期受益，而進入新能源車下游認證的廠商具有更大的成長空間。”江敬文向記者表示。

半導體下游面板業(yè)呈現(xiàn)“雙雄局”行業(yè)中期成長性正在“證實”

作為半導體行業(yè)下游，面板行業(yè)格局穩(wěn)定且在產(chǎn)品端出現(xiàn)供不應求的局面。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計顯示，今年1～3月，全球移動PC面板出貨量分別達到38.60百萬片、38.30百萬片、40.90百萬片，同比增幅分別達到了87.00%、166.00%與76.00%。（見圖2）價格方面，面板價格于近日再度創(chuàng)出新高。以截至2021年4月23日數(shù)據(jù)來看，7寸：IPS/FFS：1280*800平板電腦面板價格上漲至20.00美元/片;10.1寸：IPS/FFS：1280*800平板電腦面板價格上漲至32.70 美元/片。（見圖3）

圖2 2019年以來全球移動PC面板出貨量（百萬片）

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖3 2015年以來7寸、10.1寸平板電腦面板價格

數(shù)據(jù)來源：Wind

因此，面板“雙雄”——京東方、TCL，業(yè)績均出現(xiàn)大增情況。在一季度，這兩家公司分別實現(xiàn)凈利潤為51.82億元、24.03億元，合計實現(xiàn)凈利潤達75.85億元，占光學光電子全部凈利潤的6成。另外，主營液晶顯示主控板卡的視源股份實現(xiàn)凈利潤為2.01億元，同比增長24.49%;主營玻璃基板的彩虹股份一季度實現(xiàn)凈利潤11.11億元，同比增幅達291.16%，主營偏光片的三利譜一季度實現(xiàn)凈利潤0.7653億元，同比增幅達570.00%。

“LCD面板格局的改善較大概率具有長期性，而我國的面板企業(yè)也會因此長期走上新的盈利平臺。雖然下一個階段面板產(chǎn)業(yè)的主要矛盾轉向柔性屏和MiniLED，但這兩個新技術產(chǎn)品更多的是增量，對傳統(tǒng)LCD市場沖擊有限。”深圳正圓投資基金經(jīng)理華通向記者表示。

江敬文向記者指出，“我們認為面板的行業(yè)格局在真實向好，隨著韓國的LCD產(chǎn)能在逐步退出，未來三年行業(yè)內(nèi)的新增LCD產(chǎn)能有限。未來面板價格的周期性會逐步熨平，行業(yè)會更多呈現(xiàn)由需求驅動的小周期波動，而不是以往供給過剩帶來的周期性出清。”他還表示，“過往兩輪面板漲價周期尾端都出現(xiàn)了行業(yè)產(chǎn)能的集中釋放，最終產(chǎn)能過剩導致面板價格的大幅下跌，市場更多的將面板公司視為強周期股，我們認為未來行業(yè)中期成長性將強于行業(yè)周期性。”

對于面板產(chǎn)業(yè)鏈價值分布情況，江敬文指出，“以面板上游偏光片為例，偏光片處于產(chǎn)業(yè)鏈微笑曲線的上游，產(chǎn)業(yè)鏈的位置處于較好的位置。對于大陸面板產(chǎn)業(yè)鏈來說，下游的國產(chǎn)化走在前面，上游目前主要還是靠進口，因此上游偏光片的國產(chǎn)替代空間很大。國內(nèi)的龍頭廠商在這個時間窗口及時釋放產(chǎn)能，這個時點我們認為面板上游原材料同樣會有不錯的成長性。”

玻璃基板同樣是面板上游行業(yè)，對此，華通表示，“玻璃基板和面板一樣處于周期性漲價中，但玻璃基板漲價的周期持續(xù)性以及價格的穩(wěn)定性不如面板。”

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）