鎖定核心龍頭　重倉稀缺板塊基民借路公募參與港股“拓寬”

王曉明

2021年開年，以公募為代表的南下資金大舉流入香港市場，截至2021年一季度末，公募基金配置港股市值達6359.05億元，較2020年末增長43.91%，占凈值比達3%，較2020年末提升0.73%。

布局核心龍頭仍是大勢所趨

根據(jù)一季報，781只可投向港股的主動權(quán)益類基金的港股持倉市值規(guī)模為4210億人民幣，較2020年底的2773億增長了52%，港股投資規(guī)模占股票持倉占比也從2020年底的23.7%提升至28.3%。另外，公募港股持倉在整體南向資金中的占比也在提升，主動權(quán)益類基金的港股持倉規(guī)模占到整體滬港通南向2.1萬億人民幣的20.05%，較2020年底的15.7%提升4.35個百分點。

相比港股通南向資金整體，公募基金更加偏好新經(jīng)濟板塊，且這一比例近年來持續(xù)抬升。從重倉持股看，在所有權(quán)益類基金中，持股市值最高的前十大個股分別為騰訊、美團、香港交易所、小米、中國移動、藥明生物、舜宇光學科技、安踏體育、華潤啤酒和碧桂園服務，較2020年底前10只重倉股變化不大。從持股集中度看，一季度公募基金前10只港股重倉股持股市值占港股市值的71%，較2020年底的76%有所降低。

騰訊和美團仍然是一季度基金增持最多的兩只股票，目前持有兩只個股的基金分別有516只和201只，騰訊一季度增持的市值達到了583.9億元。港股龍頭公司被公募基金普遍持有，這也體現(xiàn)了港股優(yōu)質(zhì)龍頭公司的吸引力。但是即便公募整體加倉，南方景氣驅(qū)動等次新基金在一季度也大幅增持騰訊等互聯(lián)網(wǎng)龍頭，這些代表新經(jīng)濟的行業(yè)仍然有受到負面沖擊的可能。

一方面，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管雖然在反壟斷層面開始出現(xiàn)落地信號，但在信息安全、金融業(yè)務方面尚未有確切信號。4月26日，國家市場監(jiān)督管理總局公布對美團實施「二選一」等涉嫌壟斷行為立案調(diào)查。互聯(lián)網(wǎng)一旦與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合形成平臺經(jīng)濟，就會涉及到小企業(yè)利益，就會面臨強監(jiān)管，面臨的反壟斷限制也會成為一個常態(tài)。另一方面，香港上調(diào)印花稅，市場在前期持續(xù)回落的背景下，難以在短期快速積聚積極情緒，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊可能還將面臨較大的波動。

多元化布局趨勢，加速布局稀缺板塊

從持倉變動看，除了騰訊、美團，公募持倉對中國移動、香港交易所、碧桂園服務等增持市值最多，也是港股通南下資金買入最為活躍的個股。值得注意的是以碧桂園服務為代表的物業(yè)股被更多公募關(guān)注，前海開源滬港深藍籌、前海開源滬港深價值藍籌等基金將碧桂園服務列為第一大重倉，淳厚信睿核心精選持有15%左右的物業(yè)板塊，從邏輯上看，每一個小區(qū)的物業(yè)管理都是壟斷經(jīng)營的，而且很大程度上是永續(xù)性生意，管理面積的不斷累積、增值服務的不斷增加帶來持續(xù)的現(xiàn)金流。無論是基礎物管還是社區(qū)增值服務，當前仍處快速發(fā)展階段;受制于資源稟賦差異，各家物企發(fā)展將存在差異，在增值服務各細分領(lǐng)域率先發(fā)力的綜合性龍頭具備規(guī)模和資金優(yōu)勢。

實際上，中國移動的投資思路也和物業(yè)板塊有一定類似，在傳統(tǒng)業(yè)務增長相對乏力的背景下，運營商加大政企市場拓展力度，發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務。而這部分業(yè)務的重點來自一旦獲得了相對穩(wěn)定的客戶，形成了規(guī)模效應，就能和個人市場一樣獲得非常穩(wěn)定的收入。

由此可見，在一季度過山車般的行情中，港股對公募的吸引力不斷增強、公募對港股配置力度進一步加大的背景下，公募也并沒有死守過去一兩年的新經(jīng)濟龍頭的配置模式，逐漸開始在多個角度布局港股，首先優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)及科技新經(jīng)濟龍頭公司仍然是標配，其次，港股大幅折價、估值偏低、基本面穩(wěn)健或改善的金融、地產(chǎn)公司也是在波動率加大的市場中更顯穩(wěn)健。

往后看，在近期美國監(jiān)管政策收緊，同時AH市場上市制度改革的背景下，未來中概股回歸或進一步加速。新經(jīng)濟公司在港股大放異彩、新興的醫(yī)療健康及生物科技不斷壯大、中概股歸港上市，但是投資基金的時候，目光也可不局限于這類企業(yè)，傳統(tǒng)企業(yè)或者具備特色的公司同樣可以納入備選。

附表 主動權(quán)益類基金港股重倉情況