千點大反彈開始了

胡語文

筆者于2021年3月中旬在微博上提出”千點大反彈”的觀點。千點大反彈的區間目標是從3300點漲至4300點區間，時間上從3月9日形成階段性低點至7月份的相對高點。

當然，筆者對A股二季度行情樂觀的預判并非來自于主觀臆測，而是基于歷史經驗和當前市場各個因素所做的相對客觀的綜合判斷。

從市場估值層面來看，目前上證指數仍處于歷史估值30%區間位置，估值仍有較大的安全邊際。多數周期股，尤其是傳統行業的龍頭企業目前估值和股價仍然處于歷史底部，但2020年及2021年一季度業績卻出現了明顯的上升，這意味著公司股價并沒有充分體現基本面的好轉。由此說明市場對傳統行業預期仍過于謹慎甚至是悲觀，但市場對新興行業公司給予的估值卻又過于樂觀。周期股和新興行業股票兩者之間的估值差表明市場存在較大的預期差。筆者預計，兩者的估值差和預期差有可能在二季度出現明顯的收斂。

從歷史走勢的相對區間來看，以2007年6124點、2015年5178點所形成的下降軌道線，目前正處于4300點附近;而相比前面兩次牛市，自2018年10月份以來的牛市，無論上漲幅度還是上漲空間都仍顯得過小。這從概率上和走勢必完美的角度而言，以3731點作為本輪牛市的高點的概率并不大。

另外，我們也可以看到，一批周期股的估值仍處于歷史底部，而目前大宗商品價格上漲的趨勢仍未結束，即使二季度相關價格出現滯漲，但由于價格均處于歷史新高或附近，這種大宗商品價格的高基數，相關公司的業績仍會出現較大的同比漲幅。所以，二季度周期性行業的業績可能才是真正的高點。但股價并沒有完全反映出業績大幅上漲的特點。說明市場情緒在估值的提升上給予了過于保守的約束。相反，成長性行業和所謂的科技股板塊由于市場預期過于亢奮，而業績層面卻遲遲未能超越市場預期，其估值擴張的幅度已經遠超業績增長，表現了市場預期過于樂觀下所隱藏的風險。

所以，我們認為，二季度千點反彈行情的主力仍將以周期股為代表，他的估值提升有望在基本面的持續好轉之下同時達成，即由業績的逐步好轉和市場預期帶來的估值提升來實現“戴維斯雙擊”。

對于那些目前仍處于相對安全邊際較高且業績彈性較大的行業和公司，如果股價在不斷創新低的過程中有加速下跌的信號，那可能是一個非常難得的買入機會，我們稱之為最佳擊球區。建議投資者克服恐懼情緒，積極布局這些機構正在大力買入的超跌周期股。他們很可能是二季度千點大反彈重點布局的核心品種。

總結我們的投資理念就是，寧愿雪中送炭，也不要錦上添花。凡是能夠逆人性地克服恐懼心理買入的股票，最后往往都能帶來巨大的回報;而在高位追入市場熱門股票的投資者，最容易在高位接盤高風險籌碼并深度套牢。

兩者的最大區別在于，前者帶著慈悲心為市場接盤，在市場恐慌處接盤——人棄我取才能獲得巨大的風險補償。后者在盲從和羊群心理的鼓動下，選擇了心理壓力最小的方向下注，最終不免要承擔巨大的下行風險暨泡沫破滅的風險。所以，芒格說，凡事都反著想。你要想賺錢，首先要想的是如何不虧錢，如何控制下行風險和回撤。