一個生意人會如何理解巴菲特

我十年前就聽過炒股多年老股民的經(jīng)驗之談：“炒股可千萬別炒成股東啊！”在投機者眼中，股票真的就像一張自己可以隨心所欲炒來炒去的紙片。在千千萬萬市場摩擦交易制造者的共振下，資本市場有時候像一個巨大的賭場。人們想當然地認為，股票市場可以讓自己快速地發(fā)大財。但在我看來，股票真的不是紙片，資本市場也不是賭場。

我很喜歡用川菜館的案例去舉例，來說明投資到底是什么。

如果您想盤下樓下老王經(jīng)營了多年的川菜館，不可能由著老王漫天要價。您一定會仔細問幾個問題：

1.這家川菜館去年賺了多少錢？前年又是多少？

2.這家川菜館賬面上可以清算的資產(chǎn)是多少？其中現(xiàn)金余額是多少？桌子椅子又被記賬成多少錢？

老王可能會這樣告訴您：“我這家川菜館經(jīng)營多年了，回頭客很多，股東回報也很穩(wěn)定。我們?nèi)ツ曩嵙?1萬元，前年賺了49萬元，最近五年平均每年凈利潤為50萬元。屬于這家川菜館股東的賬面資產(chǎn)最新余額為500萬元，其中有100萬元的現(xiàn)金、200萬元的設(shè)備，剩下的200萬元是房租和裝修費的攤銷。”老王認為這家川菜館的合理估值應(yīng)該不低于500萬元。

好了，我想您已經(jīng)很清楚這家川菜館的基本財務(wù)狀況了。您向老王開出了一個有利于自己的買價，您可能這樣說：“看看，您這家川菜館的回報率只有10%，那些房租和裝修費實際早已經(jīng)花掉了，桌子椅子也需要折舊，我只能出300萬元的買價盤下這家川菜館。”

購買這家川菜館時，您是如此精明，如此理性。但是這家賬面資產(chǎn)為500萬元、平均年回報為50萬元的川菜館如果被拆分成100萬份，并且每份股票實時都可以買賣交易。所有人馬上就失去了買賣生意的精明和理性。川菜館每份股票的價格很可能會被荒唐地炒到二三十元，甚至更高。人們癡狂地坐在電腦前，津津有味地說著夢話：“昨天某某大明星來到我們的川菜館用餐，今天開盤股價看漲啊！”“看看，昨天國家統(tǒng)計局的宏觀數(shù)據(jù)多棒，一定利好消費板塊！”“K線圖已經(jīng)出現(xiàn)了金叉，那就是最佳買點！”

《估值的標尺》馬喆著。機械工業(yè)出版社

我真的無法理解人們的癲狂，川菜館還是那家川菜館，把它看成一個整體，合理的市場估值是500萬元，拆成100萬份后，每份5元，整體市值還是500萬元啊！本來很簡單的事情竟然變得如此復(fù)雜？

金融行業(yè)的可悲就在于把簡單的生意想復(fù)雜了，巴菲特的偉大就在于把簡單的事情做偉大了。對于什么是投資，沃倫·巴菲特給出了這樣的定義：“投資即現(xiàn)在先投入一筆錢，在未來某個時間再拿回一筆更多的錢，拿回這筆錢要先扣除這個時期的通貨膨脹。”

什么是好生意呢？我會本能地問自己三個問題：1.投入多少？2.產(chǎn)出多大？3.風險多高？

那些投入少、產(chǎn)出高、風險低的生意自然是不錯的生意。

喜詩糖果是巴菲特眼中典型的好生意。投入少、產(chǎn)出大、風險低。1972年的一天，巴菲特接到藍帶印花公司總裁比爾·拉姆齊的電話，得知加州的喜詩糖果公司正在尋找買家。這家糖果公司創(chuàng)建于50年前的1921年，喜詩糖果因重視品質(zhì)在加利福尼亞州擁有強大的品牌影響力。喜詩糖果由拉里·西伊和哈里·西伊兄弟擁有，主要由哥哥拉里來經(jīng)營。1972年拉里不幸去世后，只喜歡美酒和美女的哈里無心繼續(xù)經(jīng)營企業(yè)，于是他決定賣掉喜詩糖果，那真是上帝送給伯克希爾·哈撒韋的禮物。

不同于整個糖果行業(yè)，喜詩糖果不惜采用上等的黃油、奶酪、巧克力、水果和堅果等原材料，雖然成本會大大超過同行，但長期堅持一流的品質(zhì)讓喜詩糖果在消費者心中擁有了一流的品牌定位。這就讓喜詩糖果具備了其他糖果企業(yè)所沒有的提價能力。

1972年-1983年，喜詩糖果將每磅銷售單價從1.85美元上調(diào)至5.42美元，產(chǎn)品年復(fù)合提價率為10.27%。我們注意到，喜詩糖果年年提價，但銷量幾乎不受影響。巴菲特解釋了其中的原因：“哪個女孩也不愿意在情人節(jié)那天收到廉價的巧克力。我們的糖果為消費者所熱愛，他們愿意花上兩倍到三倍的價錢來享受那令人陶醉的口味。”

銷量增長和銷售單價的提升讓喜詩糖果在1972年-1983年的銷售額復(fù)合增長了14.09%。進一步壓縮行政費用和提高運營效率又讓喜詩糖果的稅后凈利潤從1972年的208.3萬美元增長至1983年的1369.9萬美元。稅后凈利潤的復(fù)合增長率高達18.68%。

我想，在沃倫·巴菲特和查理·芒格買下喜詩糖果的前12年里，他們常常會因為想到喜詩巧克力的味道而美美入睡。那真是一個近乎完美的生意。

喜詩糖果給沃倫·巴菲特上了一課，讓巴菲特明白：“用合理的價格買進優(yōu)質(zhì)公司比用便宜的價格買進平庸公司更劃算。”喜詩糖果讓伯克希爾的投資慢慢聚焦到一個又一個好生意上。喜詩糖果造就了伯克希爾·哈撒韋的文化。