一個生意人會如何理解巴菲特

我十年前就聽過炒股多年老股民的經驗之談：“炒股可千萬別炒成股東啊！”在投機者眼中，股票真的就像一張自己可以隨心所欲炒來炒去的紙片。在千千萬萬市場摩擦交易制造者的共振下，資本市場有時候像一個巨大的賭場。人們想當然地認為，股票市場可以讓自己快速地發大財。但在我看來，股票真的不是紙片，資本市場也不是賭場。

我很喜歡用川菜館的案例去舉例，來說明投資到底是什么。

如果您想盤下樓下老王經營了多年的川菜館，不可能由著老王漫天要價。您一定會仔細問幾個問題：

1.這家川菜館去年賺了多少錢？前年又是多少？

2.這家川菜館賬面上可以清算的資產是多少？其中現金余額是多少？桌子椅子又被記賬成多少錢？

老王可能會這樣告訴您：“我這家川菜館經營多年了，回頭客很多，股東回報也很穩定。我們去年賺了51萬元，前年賺了49萬元，最近五年平均每年凈利潤為50萬元。屬于這家川菜館股東的賬面資產最新余額為500萬元，其中有100萬元的現金、200萬元的設備，剩下的200萬元是房租和裝修費的攤銷。”老王認為這家川菜館的合理估值應該不低于500萬元。

好了，我想您已經很清楚這家川菜館的基本財務狀況了。您向老王開出了一個有利于自己的買價，您可能這樣說：“看看，您這家川菜館的回報率只有10%，那些房租和裝修費實際早已經花掉了，桌子椅子也需要折舊，我只能出300萬元的買價盤下這家川菜館。”

購買這家川菜館時，您是如此精明，如此理性。但是這家賬面資產為500萬元、平均年回報為50萬元的川菜館如果被拆分成100萬份，并且每份股票實時都可以買賣交易。所有人馬上就失去了買賣生意的精明和理性。川菜館每份股票的價格很可能會被荒唐地炒到二三十元，甚至更高。人們癡狂地坐在電腦前，津津有味地說著夢話：“昨天某某大明星來到我們的川菜館用餐，今天開盤股價看漲啊！”“看看，昨天國家統計局的宏觀數據多棒，一定利好消費板塊！”“K線圖已經出現了金叉，那就是最佳買點！”

《估值的標尺》馬喆著。機械工業出版社

我真的無法理解人們的癲狂，川菜館還是那家川菜館，把它看成一個整體，合理的市場估值是500萬元，拆成100萬份后，每份5元，整體市值還是500萬元啊！本來很簡單的事情竟然變得如此復雜？

金融行業的可悲就在于把簡單的生意想復雜了，巴菲特的偉大就在于把簡單的事情做偉大了。對于什么是投資，沃倫·巴菲特給出了這樣的定義：“投資即現在先投入一筆錢，在未來某個時間再拿回一筆更多的錢，拿回這筆錢要先扣除這個時期的通貨膨脹。”

什么是好生意呢？我會本能地問自己三個問題：1.投入多少？2.產出多大？3.風險多高？

那些投入少、產出高、風險低的生意自然是不錯的生意。

喜詩糖果是巴菲特眼中典型的好生意。投入少、產出大、風險低。1972年的一天，巴菲特接到藍帶印花公司總裁比爾·拉姆齊的電話，得知加州的喜詩糖果公司正在尋找買家。這家糖果公司創建于50年前的1921年，喜詩糖果因重視品質在加利福尼亞州擁有強大的品牌影響力。喜詩糖果由拉里·西伊和哈里·西伊兄弟擁有，主要由哥哥拉里來經營。1972年拉里不幸去世后，只喜歡美酒和美女的哈里無心繼續經營企業，于是他決定賣掉喜詩糖果，那真是上帝送給伯克希爾·哈撒韋的禮物。

不同于整個糖果行業，喜詩糖果不惜采用上等的黃油、奶酪、巧克力、水果和堅果等原材料，雖然成本會大大超過同行，但長期堅持一流的品質讓喜詩糖果在消費者心中擁有了一流的品牌定位。這就讓喜詩糖果具備了其他糖果企業所沒有的提價能力。

1972年-1983年，喜詩糖果將每磅銷售單價從1.85美元上調至5.42美元，產品年復合提價率為10.27%。我們注意到，喜詩糖果年年提價，但銷量幾乎不受影響。巴菲特解釋了其中的原因：“哪個女孩也不愿意在情人節那天收到廉價的巧克力。我們的糖果為消費者所熱愛，他們愿意花上兩倍到三倍的價錢來享受那令人陶醉的口味。”

銷量增長和銷售單價的提升讓喜詩糖果在1972年-1983年的銷售額復合增長了14.09%。進一步壓縮行政費用和提高運營效率又讓喜詩糖果的稅后凈利潤從1972年的208.3萬美元增長至1983年的1369.9萬美元。稅后凈利潤的復合增長率高達18.68%。

我想，在沃倫·巴菲特和查理·芒格買下喜詩糖果的前12年里，他們常常會因為想到喜詩巧克力的味道而美美入睡。那真是一個近乎完美的生意。

喜詩糖果給沃倫·巴菲特上了一課，讓巴菲特明白：“用合理的價格買進優質公司比用便宜的價格買進平庸公司更劃算。”喜詩糖果讓伯克希爾的投資慢慢聚焦到一個又一個好生意上。喜詩糖果造就了伯克希爾·哈撒韋的文化。