這一次，雨潤能否絕地求生？

馬冬

“‘雨潤系120家公司破產重整，曾經是中國最風光的民企之一”

“雨潤老板犯了什么事？”

“雨潤集團現在還靠譜嗎？”

“債權超700億元，雨潤破產重組！江蘇前首富真的無力回天了？”

……

負面，負面，還是負面。

曾經，在雨潤集團的會議上，祝義財給雨潤旗下的地產集團定了未來五年的目標，要求其在2021年達到100億元的銷售額，并且在2025年完成1 400億元的銷售目標。

祝義財還能重新延續雨潤十幾年前的傳奇嗎？

顯然，短期來看，答案是：不能。

賭局，贏了

成功的企業千篇一律，破產的企業各有各的不同。雨潤以及無數的案例擺在面前，只說明了一個問題：一旦企業做大，若只是想離錢越近，那么就會離初心越遠。

2021年開始，華夏幸福成立債委會，雨潤、方正、海航同日發出破產重整公告，還有艱難維持的泛海系、新華聯，行業不同，起點不同，但最終都走向了破產重整的最終歸宿。

悲劇總以激烈的方式提醒人們，那些看似風光無限的企業背后，可能也暗藏著危機，后果就是，企業家個人命運的天翻地覆，或者是企業靈魂的灰飛煙滅。

雨潤不是第一個，更不是最后一個。

1964年，祝義才生于安徽桐城，父親給他取的名字很有講究，“義”字是家族輩分排序，“才”字是有學識、有才華之意。

但他曾兩改其名，2008年更名為“祝義材”，而后又改為現名“祝義財”。

名字從“人才”到“建材”再到“求財”，雖說和個人的人生走向并沒有太多明顯的強關聯，但不可否認的是，這幾個名字里，暴露出了祝義財的志向。

初建雨潤食品時，祝義財曾許下承諾：“為了把食品做好，其他不熟悉的產業，我們不做，靠投機的行業也不做”。

但隨著雨潤系的不斷成功，雨潤集團的發展戰略一次又一次打了祝義財的臉。

2003年，雨潤瘋狂并購了20家國有企業，而雨潤食品也準備在香港聯交所主板掛牌上市。上市之前，雨潤食品香港零售部分超額認購156倍，國際認購部分超額認購21倍。而這背后，是祝義財與資本的一場“賭局”。

對賭條款，其實是估值調整機制，是國外風投在PE投資中運用得非常普遍的一種投資方式。祝義財與高盛、鼎暉、GIC三家戰略投資者的“對賭”協議商定：若雨潤2005年的盈利未能達到2.592億元，戰略投資者有權要求大股東以溢價20%的價格贖回所持股份。

祝義財大手一揮，給出的“對賭”中間目標超過了對手的談判籌碼：雨潤當年的純利將不少于3.35億元，較頭一年超1倍的增長，派息率還不少于純利的25%。

隨后，2005年雨潤食品一舉募資22.7億港幣，成功在港交所掛牌上市。

次年雨潤食品公布上市后首份財報，營業額上升72%，達到44.5億元，凈利潤上升110%，達到3.6億元。遠遠超過與對賭最低額度，祝義財滿載而歸，并且以2.3億美元身價排名當年“福布斯大陸富豪榜”第41位，成為江蘇首富。

這場賭局的成功，給了祝義財更多勇氣，也讓他在后期的經營里，常常“放手一搏”，直至雨潤帝國的崩塌。

如果能重來

在商業戰場上，一沒有如果，二沒有但是。雨潤的是非成敗，其實早有定數。

很多時候，成功商人最容易犯錯誤。連續不斷地成功，很容易讓主角誤以為自己干什么都會成功。比如雨潤集團，其多元化發展進程變成了“多元化垮塌進程”。

上市之后的雨潤食品，在祝義財的帶領下，進入了發展的快車道，但一步一步走得“不太扎實”。

在養豬的歲月里，2007年，雨潤生豬的屠宰產能超過了1 400萬，并有效地帶動120萬戶生豬養殖戶，每戶年均增加收入1 000元。就連當時的領導人都對祝義財表示了感謝，他說：“我要感謝你，你的企業帶動那么多的農戶致富，確實起到了農業產業化龍頭企業的重要作用。”

不僅如此，2008年初抗擊雨雪冰凍災害，雨潤集團每天向市場投放1萬頭生豬和500噸肉制品，有效緩解了災害和春節期間的市場供需緊張的矛盾。

隨后，祝義財成功入駐中央商場，此時的雨潤正式成為一家跨物流、食品、地產、旅游、建筑的綜合集團。此后的3年里，雨潤繼續高速發展。

多元化帶來的營收增長總是令企業興奮，但是弊端也同樣明顯。雨潤集團的債務越來越重，而祝義財本人也在高光時刻極速墜落。

2007年，國內豬肉市場供需失衡，疊加飼料價格的大幅上漲，直接導致肉制品原料成本大幅上升。在這個背景下，雨潤食品提出拓展上游空間的戰略，隱患也在這時慢慢初現端倪。此后兩年，雨潤食品與多地簽訂協議，投資建設養殖基地。但是多地種豬養殖基地廠房建好后，一聲豬叫也沒聽見。

再加上，雨潤食品專門選擇那些以農業為主、地處偏遠的縣城，拿到大量廉價土地和優厚的政府補貼，劃入自己的固定資產中，卻并沒有給當地帶來絲毫效益。

緊接著，祝義財又壓注生豬屠宰業。

他布局“333”發展戰略：在全國30個省會城市建設農副產品全球采購中心，在300個地級市建設農副產品物流配送中心，在3 000個縣域建設農副產品種養生產基地。雨潤食品一口氣在全國簽了60個項目，每個項目金額少則10億元，多則上百億元。至少600億元的資金投入，讓雨潤食品的現金周轉變得非常困難。

這就導致雨潤食品在很多小縣城的項目，并沒有開工建設。但投資的前幾年，可以不用交稅，每養一頭豬，還有政府補貼。他們就通過虛報生豬的數量，拿到相應的補貼。

業內也在不斷質疑這種做法的真實目的，指斥其是“殺貧濟富”的發展模式：先夸大投資計劃，向政府申請高額補貼和配套資金，用少量投資便能建起新工廠，然后將低成本獲得的土地資產，抵押給銀行貸款，作為企業運轉資金。而雨潤食品將無償獲得的土地和資產計入利潤，通過上市公司發行新股獲益。

這樣的高速擴張還帶來一個惡果：資源利用率低，每年生豬屠宰能力約3 500萬頭，實際年屠宰量卻是1 500萬頭左右，雨潤食品產能大量過剩。

但是雨潤食品還是拖著帶病的軀體狂奔，其“輝煌”的業績一時掩蓋了早已深深種下的惡因。

而此時的祝義財已經開始把雨潤食品賺來的錢，反哺到其他投資項目上了，主業反倒成了他單純的提款機。他也早已無心過問食品生產經營與品質了，這也為后續問題豬肉事件爆發，埋下了隱患。

一破到底or大破大立？

無論何時提及“雨潤”，消費者最先想到的都是其食品產業。不過，祝義財本人從來不滿足于一點，他將雨潤的商業版圖設計拓展到了地產、商業、物流、旅游、金融和建筑等領域。

當時的祝義財進軍房地產、商貿等5大領域，一切依然順風順水，主業依然勢如破竹。

2015年中央商場發布公告稱，檢察機關對公司董事長、實際控制人祝義財執行強制措施。

而祝義財之所以落得如此下場，正是因為當初收購中央商場時首尾不夠干凈，涉嫌利益輸送，行賄罪、背信損害上市公司利益罪和故意銷毀會計憑證罪3大罪狀讓他走上了另一條路。

在外界看來，雨潤帝國的垮塌，是從祝義財被捕開始的，但實際上，龐大的雨潤帝國在掌舵人和外部融資環境突遇變化時，資金鏈逐漸陷入混亂。壓垮駱駝的“最后一根稻草”還是要歸咎于盲目的多元化戰略。

祝義財消失了1 400天，2019年初回歸。4年間里，雨潤集團一蹶不振，旗下黃山松柏高爾夫鄉村俱樂部有限公司、黃山雨潤地華置業有限公司，因涉合同糾紛過多，面對房產被查封、被列入全國失信被執行人“黑名單”。雨潤食品員工總數自2011年的2.1萬，下降至2016年底的1.2萬。

重新回來的祝義財不甘就此沒落，寫了一篇《雨潤能逃得過破產的厄運嗎？》的文章，在網絡上流傳開來。

有聲音說，敢于直面問題是好事，但雨潤食品仍然是業績連年虧損，多次出現票據違約風險。雨潤系急轉直下，祝義財回歸后又開始重整地產業務，先與中鐵建牽手合作，后又開啟高層人事大換血模式瘋狂“招兵買馬”嘗試回歸主業，同時，還讓自己的兒女“接班”兩家上市公司一同力挽狂瀾，可惜結果并不如人意。

雨潤食品財報數據顯示，2015年至2019年，雨潤食品虧損額分別為29.77億港元、23.42億港元、19.15億港元、47.57億港元以及39.36億港元。連續的五年內，雨潤食品已合計虧損近160億港元。

截止到2020年6月底，雨潤食品總資產為92.71億港元，較上年同期減少4.10億港元，公司的資產負債率更是達到了120.07%。

而雨潤集團中另一家上市公司中央商城，如今連工程款都付不起。2020年第三季度中央商場的總資產約為139.1億元，較上年同期減少超13億元；營業收入為約19.3億元，較上年同期的約56.7億，環比減少66%。

當年和雙匯并駕齊驅的雨潤食品，如今的狀態令人唏噓。

最近的消息傳出，雨潤系破產重整已有進展，7家雨潤非上市的核心企業進入破產重整流程。第一次債權人會議在網上召開，近百家銀行、信托公司及企業債權人申報債權超700億元。此外，北京普拓投資基金管理有限公司有意參與，提出了“產業資本+金融資本”的重整方案。藍圖固然美好，現實骨感而殘酷。

2月1日，港股上市的雨潤食品發布最新公告稱，2家全資附屬公司南京雨潤食品有限公司及安徽省福潤肉類加工有限公司涉及到此次重整。經南京雨潤及安徽福潤的管理人確認，本次重整的審計評估工作尚在進行中，本次重整方案尚未確定。截至當前，本次重整的招募投資者工作尚未啟動，且無投資者已獲指定。

香頌資本執行董事沈萌稱，“破產重整主要和債權人的意愿以及祝義財等原實際控制人之間的博弈有關，也包括地方政府從社會穩定及化解金融風險的角度參與其中。對于各方來說，雖然妥協都不容易，但長期拖延可能會惡化‘雨潤系的問題。”

不過，對于雨潤集團重組后的走向，有人說現在預測結局還為時過早，但既然有重組投資人愿意介入，說明雨潤資產和業務還有一定吸引力，至少有翻身機會……

前不久，“首富”黃光裕出獄引發坊間關于“首富命運”的熱議。與黃光裕一樣，祝義財的歸來同樣被人寄予了厚望。上天似乎給了“首富”們相似的人生軌跡。

生于安徽農村，成于江蘇南京，辭公職下海，從草根逆襲為江蘇首富，這是祝義財前半生的劇本。下半場的精彩何時上演，誰都無法預知。

部分數據資料來源：中國房地產報。