造車新勢力處在“盈利忍耐期”電池、汽車玻璃等具有長期投資價值

齊永超

造車新勢力未來復制特斯拉這種盈利路徑，我認為可能性是存在的。因為畢竟從新能源汽車的行業發展來看，目前還處在一個起步的階段，造車新勢力的進入，更重要的是商業模式的轉變帶來的新投資機會。

在汽車板塊，既有新能源整車、零配件龍頭的長牛股，也有傳統車企的低迷，這兩種情形交織在一起，共同構成了汽車板塊的行情分化。事實上，新能源汽車市場格局未穩，上下游產業鏈還是群雄并起的狀態。同時，傳統車企也在向新能源汽車進軍。整個汽車行業的未來王者究竟是誰，還遠未到揭開的時候。

《紅周刊》記者本周專訪了招商證券汽車行業首席分析師汪劉勝，在他看來，“新能源汽車行業雖然目前來看增速很快，但滲透率還在一個發展的起步階段，行業的未來前景是非常明朗的。尤其是在‘碳中和這樣的背景下，這個行業更值得關注。”他指出，造車新勢力可能會復制特斯拉那樣的盈利路徑，電池、汽車玻璃等龍頭廠商具有長期投資價值等。

傳統車企估值看“電動化”進程“重資產”是攔路虎

《紅周刊》：傳統汽車龍頭——上汽集團，失去行業市值第一名的位置已經有一段時間了。當前，傳統汽車面臨著怎樣的挑戰？

汪劉勝：從大的行業背景來看，傳統汽車當前主要面臨著兩個問題，第一個問題是傳統汽車近些年來遇到了行業發展的瓶頸，整個行業已經從高速發展階段進入成熟期階段，行業表現為不增長或者個位數的增長，在這樣的背景下，同行業之間的競爭壓力在加大。

第二個方面，從銷量的結構來看，傳統汽車面臨著新能源汽車的滲透，所以傳統汽車的市場占比在下降。另外，因為今年還疊加了碳中和的大背景，很多國家已經把禁售燃油車的時間提上日程，國內也是明確地提出到2030年新能源汽車的占比要達到一定的水平。回過頭去看，新能源汽車行業經過十幾年的快速發展，包括電池的性價比、電池的能量密度等等，都得到了充分的改善，這也推動了新能源汽車快速發展。所以對于傳統汽車，在這種行業背景下是不得不開啟轉型。

《紅周刊》：傳統燃油車向新能源轉型有哪些優勢和不足？

汪劉勝：從優勢上來講，傳統的汽車企業在銷售渠道、品牌、用戶以及產業鏈等方面都具有相對的優勢。但傳統車企存在的缺點也很明顯，因為傳統汽車的重心、產品的核心競爭力主要體現在發動機、變速箱，這是一個很重的資產。所以對于傳統車企，如何去匹配現在的已有資源，從而進一步向新能源汽車去過渡，這是一個非常重要的問題，也是需要亟待解決的問題。

《紅周刊》：有觀點認為，當年蘋果替代諾基亞，現在造車新勢力替代傳統燃油車企。您贊同這個觀點嗎？傳統燃油車的投資價值越來越低了？

汪劉勝：我認為這種對比有一定的依據，但是汽車行業跟手機產業還是存在很大差別的。手機是消費的屬性，而汽車不僅僅是消費的屬性，它在整個社會安全領域也是承擔了很大的責任，所以新能源汽車的推進會相對謹慎。

對傳統燃油車的未來投資價值，我們主要關注兩個方面，第一個從電動汽車的角度去看。電動汽車在最開始發展的初衷是為了解決能源的問題，特別是國內能源安全的問題，即使我們把現在的所有的燃油汽車，2億的保有量全部換成電能之后，也僅僅是占到國家電網大概5%左右的用量水平。但是越往后發展，傳統汽車向電動汽車不斷轉向，影響最大的是產業鏈的重構，包括成本、出行架構，這是電動化對產業影響的很明顯的地方。

另外，現在新能源汽車在不斷向智能化切入。智能化發展的初衷是為了更智能、更安全、更舒適的駕駛，給用戶更好的駕駛體驗，但是發展到現在，我們重新去審視，其實影響最大的是商業模式。因為傳統汽車是靠賣產品以及售后的配套服務來獲取利潤，發展到智能駕駛之后，造車的環境相對可能會更扁平化。電池、電機、電控做到最后一定是一個無差異化的競爭，性價比會更加重要。從商業模式來看，以前從賣產品賺錢的方式向用戶使用的全生命周期轉化，包括不同的應用場景，包括互聯網的應用等等，從中攫取利潤，所以它的盈利模式跟之前相比確實是不一樣的。

但傳統燃油車做智能化是存在缺陷的，比如電子、電機、架構方面的東西已經不適合現代的智能汽車的發展。從這個角度來講，傳統燃油車也必然要面臨轉型，否則，它們的未來價值顯然需要打折扣。

造車新勢力可能像特斯拉那樣盈利電池頭部公司具有長期投資價值

《紅周刊》：我們看到，特斯拉已經是國內新能源汽車市場的頭部公司。那么，它為何熱衷“降價策略”？自主新能源汽車目前有哪些相對優勢？

汪劉勝：特斯拉之所以不斷降價，一部分原因是出于最終商業模式的考量。因為最終智能汽車的發展階段是L4、L5。在無人駕駛的時候，整個大數據就會非常重要，所以在成本允許的情況下，特斯拉會采取持續的降價策略，以搶占更多的c端市場，更為未來的無人駕駛時代的快速變現創造條件。相對而言，自主車企在這方面的布局相對欠缺。

在自主新能源汽車領域，大“三電”——電子、電機、電控，國內的優勢是比較明顯的。另外，從行業的發展趨勢來看，新能源汽車并不會像電子產品可以做到一家獨大，汽車相對更偏于個性化與多樣化，所以行業的競爭業態會是多種多樣的，自主新能源汽車品類的多樣性，恰恰也是他們競爭優勢的體現。

《紅周刊》：新能源造車新勢力，比如小鵬、蔚來、理想等，多處在虧損狀態。我們應如何判斷它們的未來價值？

汪劉勝：對于造車新勢力的價值判斷，我們需要以特斯拉為重點參照。特斯拉用了十幾年的時間才實現現金流轉正。另外，在向智能化轉變中，市場對新能源汽車的商業模式也在形成新的認知，這也是它們未來價值的重要體現。