關于國有企業并購重組后財務資源整合的探討

劉強

摘 要：并購重組能夠解決國有企業諸多隱疾，一直以來都是國有企業改革強有力的抓手。并購重組后的內部整合則關系到并購重組的成功與否。并購重組后財務資源的整合是順利嫁接被并購重組資產，完成并購目標的關鍵環節。本文對國有企業并購重組的動因，以及并購重組后財務資源整合的必要性進行了分析，并對國有企業并購重組后如何進行財務資源整合做了探討。

關鍵詞：國有企業;并購重組;財務資源整合

一、引言

在“大智移云物”的時代，隨著企業所處財務環境的變化，財務職能由傳統的會計核算、事后分析，轉向創造價值的事前籌劃、事中監控，財務工作朝著自動化、數字化、智能化發展，財務資源的內涵也隨之不斷地擴展和延伸。財務資源并不局限于企業的資金范疇，是以企業營運資金為基礎，圍繞資金運動展開的一系列活動的有機集合。財務資源既包括企業的各類存量資產，如固定資產、無形資產、流動資產、長期股權投資也包括企業在開展和管控資金運動過程中形成的各種財務管控行為和體系，如財務目標、財務分析、會計核算體系、業績評價體系、財務制度體系。同樣地，財務資源的整合不再僅僅是通常意義上對企業資金的優化配置，更是站在企業未來發展的戰略高度，對企業方方面面的資源進行協調和整合，最大程度地挖掘資源整合背后的協調價值。

并購重組能解決國有企業存在的很多問題，一直以來都是國有企業改革強有力的抓手。并購重組在促進國有企業轉型升級、深化供給側結構性改革、解決國有企業效益低下、化解過剩產能等方面發揮著重要作用。然而，部分國有企業資源整合能力弱，并購重組后內部整合不到位，只是簡單的物理反應，并購重組的資產未發生真正的化學反應，造成“大而不強”、“組而不合”的局面。財務資源整合，貫穿于并購重組的全過程，與生產經營、戰略、人力等基礎性整合相互滲透、相互作用，是國有企業并購重組后內部整合的重點工作，也是順利嫁接被并購重組資產，完成并購目標的關鍵環節。國有企業對財務資源的整合能力很大程度上會影響并購重組的成敗。因此，加強國有企業并購重組后財務資源整合的研究具有很深的理論意義和實踐意義。

二、國有企業并購重組后財務資源整合概述

在國有企業中，財務資源整合就是運用財務手段對并購重組雙方財務資源各個組成部分進行重新組合，提高國有資產的利用效益，確保國有資產的安全、完整和增值。在對國有企業并購后的財務資源整合過程中，應該遵循以下幾個原則。第一，統一性。并購重組后的國有企業作為一個戰略主體，只有在財務制度體系、會計核算體系、業績考核評價體系，財務分析等方面實現統一，財務信息才具有決策價值，才能為國有企業高質量的發展提供服務支持。第二，創新性。國有企業發展時時處于技術改造、轉型升級的動態過程中。國有企業環境和發展戰略的變化，要求財務運行體系也隨之變化適應新環境。并購重組后，國有企業所處環境和發展戰略發生變化，生產規模、資產結構等也發生變化。為了適應這些變化，國有企業必須對財務運行體系進行調整、創新和改革，提高國有企業的財務管理水平。第三，經濟性。在財務資源整合中，要對各類資產組合的投入產出進行分析，優化資產組合，及時剝離與主業無關的資產、沒有利用價值的資產，提高國有資產的收益率。

三、國有企業并購重組的動因

國有企業是國民經濟的命脈，在關系國計民生的重要行業和關鍵領域處于支配地位。國有企業的發展壯大對于調整我國產業結構、優化經濟布局、維護國家經濟安全、創造就業崗位、穩定社會發展等多個方面具有重要的戰略意義。與民營企業相比，國有企業并購重組受到政府的嚴格監管，并不是完全的市場行為，其目的不僅是提升企業并購重組之后的市場競爭力，優化資源配置，還是國家進行宏觀調控的重要手段，優化國有經濟布局，促進經濟結構調整的重要途徑。國有企業并購重組的動因主要有以下三個方面。

1.深化供給側結構性改革，優化國有經濟布局和結構調整

國有企業并購重組的動因之一就是保證國家在涉及國家安全和國計民生的關鍵領域和重要行業中的優勢地位。當下，國有企業在傳統行業、產能過剩行業、重化工行業分布較多。主業不突出，資源分散，同質化經營，產業帶動作用不強，國有資本布局不合理，供給側效率低下。這就需要重新整合國有資產，化解過剩產能，減少同質競爭、相互內耗，提高供給體系的質量和效率，將資金、人才、技術等優質資源聚集起來，改造提升傳統產業，大力發展新型產業，創造新需求、新市場，培養經濟增長新動力，推動我國經濟結構調整和產業升級，提高整個社會的資源利用率。通過戰略性重組和專業化整合，推動國有資本向關系到國計民生的重要行業和關鍵領域集中，向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域集中，向前瞻性、戰略性新型產業集中，培育出具有國際競爭力的民族企業，鞏固和增強在關系國家經濟、國防、科技、安全等領域的競爭力、創新力、控制力和影響力。

2.推動混合所有制改革，健全現代化公司治理機制

并購重組是國有企業推動混合所有制改革和完善現代化治理機制的重要手段。首先，借助并購重組，引入社會資本形成股權主體多元化的股權結構，降低國有股權集中度，改善股權結構，形成對國有控股股權的制衡機制和對國有企業管理者的激勵與監督機制，進而使國有企業產權主體實化，改善國有企業的治理水平，推動國有企業高質量發展。其次，國有企業的發展壯大離不開金融的支持。通過引進產業投資者、財務投資者等戰略投資者，獲取其投資經驗和產業整合經驗，利用其在資金、人才管理和資本市場等方面的資源，內部推動國有企業不斷發展壯大，對改善國有企業公司治理水平也有重要意義。最后，并購民營企業，引入民營企業的一些管理、技術和人才，整合雙方優勢，為國有企業引入創新的血液，使國有資源與民營資源優勢互補，實現更大規模的資源整合，從而有效改變國企的傳統經營模式，從市場化運行的視角提高生產運營、財務管控、技術創新和開拓市場等方面的綜合能力，健全國有企業現代化公司治理機制。

3.處置不良資產、扭虧為盈，提高市場競爭力

隨著國企改革的深入，經濟轉型步伐的加快，技術改造升級力度的加大，國有企業在經營過程中必然會產生不良資產。當國有企業處置不良資產時，并購重組是一個不錯的選擇。借助并購重組，對資源進行重新優化配置，優化國有企業的資產結構，提高國有企業資產的總體質量，使得不良資產得到改良處理。許多實物類的不良資產所蘊藏的價值比較高，只是管理和運作模式并無法讓其顯現出該有的價值。通過并購重組，盤活不良資產，使潛藏的價值又重新顯現出來，改善經營狀況，扭虧為盈，提高市場競爭力。

四、并購重組后財務資源整合的必要性

財務資源整合的意義在于將并購重組雙方的資產進行合理的最大化、最優化配置，進而促使并購雙方資產的價值得以最大程度的發揮。并購是國有企業長遠發展戰略的重要基礎，而財務資源整合則是國有企業并購重組后的首要問題。加強對并購重組后財務運行體系的完善和統一，整合并購重組雙方的財務資源，進而推動國有企業形成長遠發展戰略體系。

1.財務資源整合是對被并購重組資產有效控制的最佳手段

企業要想對被并購重組的資產實施有效的控制，并且準確地、及時地做出決策，就必須充分掌握被并購重組資產的信息，而財務本身就具有信息功能。通常，并購重組雙方的會計核算體系、定額成本體系、預算體系等方面并不完全相同。財務資源整合的本質就是統一財務口徑，運用財務管理的手段對并購重組雙方的財務關系、財務活動以及財務事項進行整合。只有做到在財務上對被并購重組資產的有效管控，才能真正有效控制被并購重組的資產，實現并購重組的戰略意圖。

2.財務資源整合是并購重組后發揮“協同效應”的重要保證

企業并購重組的目標是提高市場競爭能力，實現“1+1>2”的整合效應。為了順利實現并購重組的最終目標，并購重組后的企業必須對戰略、財務、文化等多個方面進行整合。財務資源是企業并購重組后開展一切經營活動的重要前提和重要保障，所以財務資源整合是并購重組后資源整合的核心。首先，利用稅法、會計處理以及證券交易相關規定，合理規避企業并購重組后的相關稅費，帶來很多純資本性收益;積極使會計核算配合多方優惠政策的要求，爭取各項補貼和專項資金。其次，企業正常運轉需要財務統籌管控資金，確保資金鏈安全，并且處于良性循環狀態。各項資源的合理配置也需要財務提供資金支持，選擇合理的融資方式，降低融資成本。最后，也是作為重要的一點，財務還需要時刻監控資源配置的效果，實時反饋，并給以一定獎懲，動態優化資源組合，提高資源配置的效率，最大程度地挖掘資源背后的價值。財務管理作為監控企業內部資源配置效率的重要手段，只有財務資源整合到位，才能保證并購重組后的財務管理對內部資源監控的有效性。

3.財務資源整合是企業戰略發展的基礎

現在企業管理的核心是財務管理。現代管理包括生產管理、供應鏈管理、人力資源管理、質量管理等方面，這些管理的成果最終都需要通過價值形態來體現，即企業的財務狀況、經營成果和現金流量。財務管理在企業經營中的重要性決定了必須重視并購重組后財務資源整合工作。為了對并購重組后各項管理成果的實際情況進行客觀真實的反映，應當根據企業的發展戰略對會計核算體系、財務制度、財務分析、業績評價體系等財務資源進行統一規范，確保并購重組后財務工作有章可依、有規可循。同時還要重視會計信息的及時性、準確性以及可靠性，以分析企業運營過程中的優劣勢，指導管理者的經營決策，滿足相關投資者對信息的需求，充分調動并購重組后一切有生力量，發揮現代財務管理事前籌劃、事中監控和事后考核的作用，從而使企業在戰略發展上取得優勢。任何一家企業，如果沒有一套科學高效的財務運行機制，就會導致成本費用過高、資產結構不合理、考核不準確、投資效率低下等后果。實踐也表明，那些在并購重組中失敗的企業，很多是因為沒有重視并購重組后財務資源的整合工作

五、國有企業并購重組后財務資源的整合

國有企業并購重組要滿足國有經濟戰略性布局和經濟結構調整的要求，落實國家的發展戰略和產業政策。在國有企業并購重組前，通常會有詳細的戰略規劃，指導并購活動的有序開展。然而，并購重組雙方的財務基礎有差異，如果不能有效整合，并購重組后的財務管理能力難以為并購重組后快速發展的業務提供高質量的服務支持。國有企業應緊密圍繞事先制定好的戰略規劃，重視并且有序開展財務資源整合工作，減負增效，降本提質，以更好地承擔戰略責任。

1.明確財務管理的目標

財務管理的目標是財務工作的起點，也是財務工作的終點，它的確定直接決定著并購重組后財務運行體系的構建，影響著各項財務決策。現代財務管理目標有“利潤最大化”、“股東財富最大化”、“企業價值最大化”、“相關者利益最大化”。國有企業，不僅承擔著實現自身發展的任務，還承擔著提供公共服務、公共物品的責任和國家戰略性責任，其財務管理目標不僅要追求股東利益，還有追求其他主體的利益，如社會利益。并購重組的雙方在很多情況下財務管理目標是不一致的。在并購重組后，原來兩家獨立的企業屬性將會被統一發展所取代，國有企業需要根據新的內部環境和外部環境，緊密圍繞企業的發展戰略，確定新的財務管理目標，以明確的財務管理目標做導引，搭建新的財務運行體系。財務管理目標的確定是從經濟層面和價值層面體現并購重組后國有企業的戰略規劃。

2.開展資產清查工作

國有企業并購重組之后，會存在大量的存量資產，資產結構較為復雜，特別是多個企業的并購重組，涉及的資產成分較多，資產管理工作面臨巨大的挑戰。國有企業需要借助財務的手段對存量資產進行有效整合，進而把原有資產和并購重組的資產有效融合起來，提高存量資產的應用效率，需要對資產進行統一的財產清查工作。資產清查工作包含兩個方面。一是全面審查資產的真實狀態。審查各類資產是否已全部登記在冊，且與財務核算范圍一致，核實各類資產的使用狀態和使用價值，分析各類資產的使用壽命、預計凈殘值、維護成本以及投入產出情況，為之后對資產進行剝離、分離、出租、出售提供依據。二是全面梳理各類資產的管理情況。審查資產管理的合規性、完備性，并購重組雙方的資產是否全部管控到位、不存在管理漏洞。

3.調整國有企業內部的資產結構

在資產清查工作的基礎上，要對國有企業內部的資產結構進行合理調整，提高資產的使用效率，聚集國有企業的主業發展。對于流動資產，一方面要保持合理的結構;另一方面要加快流動資產的周轉速度。匹配合理的營運資金，科學管理往來款項和各類存貨，統計應收賬款、預付賬款、其他應收款、存貨超行業慣例的資金壓占金額，督促相關部門進行壓降。對于固定資產，合理配置業務所需要的固定資產，將閑置、不獲利、獲利能力低的固定資產區分開立，采用出租、融資租賃、置換或者出售等方式盤活這類資產。對于負債，應該對并購重組后的不良債務及時采取多種方式進行重組，如債轉股，調整資本結構;同時利用資本市場進行融資，改善股權結構，降低負債比率。此外，對股權投資、金融資產進行梳理，與主業相關度不大的制定清理計劃，根據處置難度和盈余管理需求等因素適時有序地清理。

4.重視無形財務資源的整合

根據資源呈現的形態，將財務資源分為有形財務資源和無形財務資源。有形財務資源，通過貨幣計量的方式以各種具體的資產呈現，體現在企業的資產負債表上，如固定資產、原材料、應收賬款、銀行存款。相比之下，無形財務資源是不可見的，無法用貨幣計量，以智力和知識為主體和基礎的財務資源，如財務制度、資金管理體系、會計核算體系、預算管理體系、財務人員。有形財務資源和無形財務資源關系密切，相輔相成。目前，國有企業對有形財務資源比較重視，對無形財務資源的關注度不夠。而無形財務資源在知識經濟背景下對企業發揮著越來越重要的作用。國有企業要根據并購重組雙方的經營管理情況，將雙方原來財務管理方面優秀的無形財務資源進行充分嫁接和整合。整合無形財務資源要注意與并購重組雙方之前的情況有一定的延續性，確保管理的有序開展。此外，國有企業還要加強對會計人員的培訓。一方面，加強其對相關政策、法規、制度和專業技能的培訓，以滿足新形式下的財務工作需求;另一方面，要促進并購重組雙方的會計人員做好溝通交流的工作，以確保工作的延續性和協調性。

5.搭建財務指標分析體系

財務管理中處于關鍵地位的是財務管控。財務分析為財務管控和業績評價提供依據和標準。而財務分析的本質是財務指標分析。選取的財務指標，不僅要體現對資金籌資、投放、收益以及分配的結果展示，即反映經營管理取得的成績和存在的問題，還應該體現對資金運動及轉化過程中的管控和運作，即根據財務指標提供的信息參與資源的優化配置過程。并購重組后，國有企業應在充分參考并購雙方財務分析的基礎上，結合并購重組后的實際需求，構建新的財務指標分析體系。新的財務指標體系要在傳統的收入、利潤、合同額等考核指標的基礎上，加入國資委監管要求執行和國企承擔社會責任情況方面的指標。財務分析指標體系要以反映財務活動能力、財務管理能力和財務表現能力為一級分析指標，通過二級、三級指標構建進一步豐富財務分析的內容。財務活動能力包括籌資能力、投資能力、資金分配能力和分配能力等;財務管理能力包括財務決策能力、財務分析能力和財務控制能力等;財務表現能力具體包括盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力等。

六、結束語

財務資源整合是防范風險，順利完成并購目標的關鍵環節。國有企業應當重視并購重組后的財務資源整合，跳出傳統的財務思維，站在企業戰略的高度統籌規劃，全面系統地推進并購重組后的財務資源整合工作，進而實現國有企業資源的優化配置，促進國有資產保值增值，推動國有資本做強做優做大。

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