金螳螂：地產壞賬懸頂

楊現華

與一家地產公司的官司就有694件，涉及金額近9億元，12個月內還沒有理清的訴訟、仲裁案件合計金額接近25億元。除此之外，金螳螂（002081.SZ）近300億元的應收票據、應收賬款以及合同資產還隱藏著多少冰山下的風險呢？

日前，金螳螂披露了公司12個月內的訴訟、仲裁案件，這些官司基本是金螳螂作為原告討要拖欠的工程款，涉及金額24.83億元。這些官司中，有的被告早已經債務違約，有的已經是頭頂限制消費令的失信被執行人……這些欠款追回的希望愈發渺茫了。

這也許只是金螳螂可能壞賬的冰山一角。截至2021年三季度末，公司應收票據和應收賬款超過213億元，合同資產接近87億元，合計規模約300億元。其中，有的應收票據已經到期無法兌付而轉為應收賬款，有的應收賬款已經100%計提，涉及多家房地產公司，金螳螂上百億的應收款會爆雷嗎？

違約進行中?

也許是為了緩解市場的擔憂，日前金螳螂將公司的未決訴訟、仲裁集中披露，公司及子公司連續12個月內累計未決訴訟、仲裁案件合計金額24.83億元。

根據三季報，金螳螂已經與恒大及其成員企業就17.98億元應收票據達成購買資產抵償解決方案，剩余應收票據為42.54億元中包括已到期未兌付的8.29億元應收商業票據。根據半年報，金螳螂應收票據轉為應收賬款為7.17億元，其中5.09億元是由恒大轉換而來，2.08億元屬于其他企業。

與已經出現付款困難的客戶相比，這些并未公開名單的其他客戶違約問題并未完全顯現。實際上，從應收賬款壞賬和訴訟名單可以看出，金螳螂的壞賬名單正在像滾雪球一般迅速擴大。

先以應收賬款壞賬為例，2018年，金螳螂單項計提壞賬的應收賬款為8459萬元，壞賬準備7861萬元，涉及企業7家，與公司當年超過20億元的歸母凈利潤相比規模并不算大。

2020年，金螳螂單項計提壞賬準備的應收賬款為2.63億元，計提壞賬2.32億元，涉及企業19家，占公司該年歸母凈利潤約為10%。公司的歸母凈利潤基本沒有增長，計提的單項壞賬準備已經增長了近兩倍。

2021年上半年，金螳螂單項計提的壞賬準備為2.16億元，涉及的企業18家。這些已經多數100%計提壞賬的企業多數都是房地產企業。

這些單項計提的壞賬絕大多數是100%計提，公司正在訴訟、仲裁涉及的案件金額是否已經確認損失了呢？

在披露的訴訟、仲裁中，金螳螂列出了部分1000萬元以上的訴訟案件。因施工糾紛，金螳螂已經將麗江紅樹林旅游文化地產開發有限公司（下稱“麗江紅樹林”）告上法庭，涉及金額6136萬元，麗江紅樹林穿透后的控股股東是復華控股有限公司，這家公司由王新絕對控股90%。公開信息顯示，復華控股早已經債務纏身，員工討薪、投資者討債此起彼伏，實控人王新不僅身背限制消費令，而且已經是失信被執行人。天眼查顯示，麗江紅樹林身份為被告/被上訴人的涉案金額高達3.14億元、法律訴訟445件，已經審理完畢但無法執行的金額14.49億元，100%沒有履約。

以上述情況看，即便金螳螂打贏官司，能夠收回施工款的可能性幾乎為零了。這樣的情況并不少見，在金螳螂列出的30余個涉案超千萬的官司中，多少都與房地產及其上下游相關。在行業收緊之下，中小房企抵御風險能力更差，因此違約才會頻頻發生。

而且，在這30個金額較大的案件中，有21個一審時間是在2021年5月以后，即案件集中出現。眾所周知，大型房企違約頻發正是在下半年集中爆發。

此外，由于建設工程施工合同糾紛，2021年2月初，金螳螂將江陰澄星實業集團有限公司（下稱“澄星集團”）告上法院，涉及金額1.74億元，是所有案件中金額最大的。

市場也許對澄星集團有所陌生，其是*ST澄星（600078.SH）大股東。目前澄星集團已經官司纏身，截至2021年9月30日，澄星集團及其關聯方占用*ST澄星資金本息合計22.23億元。澄星集團持有的*ST澄星股份正在司法拍賣中。

根據天眼查，目前澄星集團142件法律訴訟涉案金額33.79億元，身份為被告/被上訴人的金額為33.57億元。毫無意外，實控人李興同樣身背限制消費令，是失信被執行人的“老賴”。

公開信息報道，金螳螂已經提請法院查封了澄星集團在建的總部大樓。在澄星集團數十億元的官司中，類似金螳螂的恐不在少數，澄星集團資產查封、凍結也不算新鮮。問題是，金螳螂能從風雨飄搖的澄星集團身上拿回多少工程款呢？

相對于這些已經顯現的壞賬風險，規模更為龐大的應收賬款等才是金螳螂最大的隱患。

300億款項隱藏風險

金螳螂的應收款是從2018年開始明顯增長的。2017年年末，公司的應收票據及應收賬款合計為191.28億元，2018-2020年年末分別為224.97億元、263.69億元和223.52億元，2021年三季度末為213.09億元。

從2020年開始，金螳螂應收票據及應收賬款看似開始下降，實際上這是由于會計規則的改變造成的，因執行新收入準則，2020年金螳螂應收賬款調減99.84億元，出現合同資產101.78億元。

雖然合同資產調回后并不能完全簡單相加，但金額并不懸殊，因此將合同資產調回后簡單相加，2018-2020年年末，金螳螂應收票據及應收賬款分別為224.97億元、263.69億元、311.29億元，2021年三季度末為299.82億元。

不難發現，從2018年到2020年金螳螂期末的應收票據及應收賬款金額增加了近百億元。

如果公司收入也能同步增長倒也無可厚非，實際情況是2019年后金螳螂收入基本不再增長。

2018-2020年，金螳螂營業收入分別為250.89億元、308.35億元和312.43億元，同比分別增長了19.49%、22.9%和1.32%。2021年前三季度，公司營收為198億元，同比下降10.28%。2020年公司收入幾無增長，調整后的應收票據及應收賬款增加了近兩成。

2020年收入的下降或許還可以解釋為受疫情影響。由于受一季度疫情影響，2020年全國房屋竣工面積為91218.2萬平方米，同比下降4.9%，以建筑裝飾為主業的金螳螂受到行業影響增速放緩在情理之中。2021年1-11月，全國房屋竣工面積68754萬平方米，增長16.2%，房地產行業反彈明顯，金螳螂收入仍明顯下滑，就不能用行業不景氣來解釋了。

在金螳螂應收項目的增長中，應收票據異軍突起。2017年年末，公司應收票據為11.04億元，2018年年末達到38.89億元，漲幅超過2.5倍;2020年年末進一步增加至88.35億元。

而目前讓金螳螂陷入泥淖的正是大量無法收回的應收票據。正如公司在2021半年報中所介紹的，部分應收票據只能以資產抵債，部分應收票據到期無法兌付只能轉為應收賬款。

應收賬款可以做大收入，卻無法保證帶來利潤的同步增長。2018-2020年，金螳螂歸母凈利潤分別為21.23億元、23.49億元和23.74億元，2021年前三季度為14.07億元，同比下降17.87%，利潤增速遠遜收入同期。

從2019年開始，即便是虧本，金螳螂也已經把部分應收賬款提前變現了。2019年通過應收賬款保理，即金螳螂向金融機構以不附追索權的方式轉讓應收賬款7.36億元，確認損失3821萬元;2020年應收賬款保理金額9.11億元，確認損失4060萬元;2021年上半年應收賬款保理為3.38億元，損失了1888萬元。

與應收賬款長期掛賬而無法獲得現金相比，保理顯然更符合企業經營的需要。只是對于期限較長的應收賬款變現難度就不一樣了。

2018年年末，金螳螂3年以上應收賬款合計為9.85億元，2020年年末為10.67億元，2021年上半年末進一步增加至12.44億元，看似增長并不算過于明顯。但如前所述，應收款的很大一部分轉至合同資產中。

在應收賬款壞賬計提中，對于3-4年，金螳螂計提50%，4-5年計提80%，5年以上100%計提損失。如前所述，公司單項計提的壞賬損失基本都是100%，少部分計提50%或者80%，鮮有計提比例在50%以下。

那么，這些高計提比例的應收賬款公司還能收回來多少可想而知。應收賬款中又有多少涉及爆雷的房企，金螳螂同樣沒有給出答案。對于合計規模約300億元的應收票據、應收賬款和合同資產，金螳螂什么時候會把風險充分暴露在市場面前呢？

截至發稿，金螳螂沒有回復《證券市場周刊》記者的采訪。