A股市值結構性裂變資金加速流向核心資產

劉增祿

·編者按·

近期，“市值管理”是投資者談論最多的話題，而監管層也提出了“零容忍”表述。那么，資本市場上哪些品種才是真正的市值管理呢？

統計數據分析，近幾年以來，績優藍籌或核心資產已經成為市場投資的主流，市場資金已從炒題材概念逐步投入到價值投資懷抱，多項數據均證明投資圍繞核心資產展開遠比投機更為安全，大量資金涌入到市場20%公司之中，特別是頭部的200位具有持續成長性公司中，約有80%的公司正被市場逐步邊緣化。此外，機構的調研數據也顯示出這種傾向，300億以下市值的公司基本不受關注，股票池也很少配置。

市場人士表示，“如今的增量資金基本來自公募和外資，大資金很少會去關注小公司，畢竟大部分市值在50億元以下的個股，每天的交易額只有一兩千萬，對產品的凈值影響極小，所以從交易屬性看，小公司的機會很小。”

近日，“葉飛事件”刷爆金融圈，“市值管理”成為資本市場上討論熱度最高的話題。對此，證監會也在第一時間做出表態，將堅決貫徹落實“零容忍”工作方針，依法從嚴從快從重打擊包括惡性操縱市場、內幕交易等在內的各類重大違規行為，持續凈化市場生態。

其實，自2016年被定義為A股市場的價值投資元年以來，A股市場上市公司的市值情況已經發生結構性裂變，大資金不斷向少數頭部優質公司集中，而缺乏成長性的中小市值公司越來越難吸引到機構資金的關注，上市公司市值兩極分化的剪刀差持續擴大。在資本市場中，“偽市值管理”現象雖然在近些年一直層出不窮，部分公司市值上漲也一度驚人，但在基本面不達標和投資人的不認可下，最終還是落個一地雞毛。

4.9%的公司占A股總市值的50%資金加速流入，核心資產市值權重逐年提升

[2016年初時，占比7.29%的公司總市值占全市場市值的比重還為38.87%，而到了2021年初時，占比4.9%的公司合計總市值已占全市場總市值的51.03%。]

統計數據顯示，在剔除銀行和“兩桶油”后，A股市場總市值已從2016年初的44.93萬億元提升到如今的79.09萬億元，在5年多時間內，市場總市值規模幾近翻倍，尤其是2020年以來，A股總市值擴張速度明顯加速，最新市值規模較2020年初時已經增加了26.37萬億元。

雖然這一過程中有新股不斷上市的影響，但若從平均總市值變化來看，則整體上還是呈現出先抑后揚的趨勢：2016年初，全部A股的平均市值為171.07億元，其后3年數值持續萎縮，至2020年后重新步入上揚通道，以目前最新的數據統計，A股平均市值重心已升至185.22億元。若進一步考慮到上市新股通常年內市值相對偏小原因，則市場平均市值重心提升幅度很可能會高于表面數據。

圖1 2016年以來歷年A股全部公司總市值演變趨勢

圖2 2016年以來A股全部公司總市值平均值演變趨勢

在市值均值整體呈現先抑后揚的趨勢下，可發現個股市值在平均值之上的公司比重在近5年中是逐年縮小的。數據顯示，2016年初時，市場中剔除銀行、“兩桶油”后的公司家數為2743家，當時市值超過171.07億元平均值的公司家數為668家，占比24.35%，而到了2021年初時，同樣在剔除銀行、“兩桶油”后的公司家數已達到4080家，而市值在184.43億元平均值之上的公司則有747家，占比縮減到18.31%，這一情況說明市場資金正向家數越來越少的均值之上公司集中。即使是今年春節后機構抱團股出現了明顯調整，市值也有一定幅度下調，而小市值公司也走出一波集體性修復行情，但從整體來看，均值之上公司占比繼續減少的趨勢并未有明顯改變，這說明資金仍未從大市值公司中大面積撤離。

表1 2016年以來歷年總市值在均值以上和以下的公司比重

圖3 總市值在均值以上的公司家數占比變動趨勢

圖4 總市值在均值以下的公司家數占比變動趨勢

值得注意的是，盡管市值在均值之上的公司數量占比逐年降低，但他們的整體市值占全市場總市值的比重卻是在不斷提升中。以每年年初總市值排名前200位的公司為統計標的，可發現在2016年初時，前200家大市值公司的總市值為18.24萬億元，占市場整體總市值38.87%，到了市場大跌的2018年，這一比重反而進一步提升到40%，今年年初，這一占比更是達到了51.3%，合計市值高達38.6萬億元。此外，若結合200家公司這幾年占A股上市公司家數比例，可發現在2016年初時，占比7.29%的公司總市值占全市場市值的比重還為38.87%，而到了2021年初時，占比4.9%的公司合計總市值已占全市場總市值的51.03%。這組數據進一步說明，市場資金正越來越加速向核心資產集中。