A股奢侈品概念股錨定何方？

何艷

據(jù)福布斯官網(wǎng)報(bào)道，奢侈品品牌LV老板法國(guó)時(shí)尚大亨伯納德·阿爾諾以1863億美元的財(cái)富超越了亞馬遜的貝索斯成為全球首富。實(shí)際上，近期海外奢侈品公司LVMH（旗下有路易威登、芬迪、迪奧、寶格麗等品牌）、開(kāi)云集團(tuán)（Gucci母公司）等奢侈品公司股價(jià)都在持續(xù)創(chuàng)歷史新高。

奢侈品具有稀缺性、持續(xù)提價(jià)、收藏價(jià)值、品牌心智、產(chǎn)品毛利率高等特性。2025年中國(guó)富裕階層的人口將會(huì)擴(kuò)大一倍，中國(guó)奢侈品消費(fèi)將占全球總消費(fèi)的41%。中國(guó)具備產(chǎn)生奢侈品的土壤。A股奢侈品概念股錨定何方呢？為何很多人認(rèn)為茅臺(tái)具備A股奢侈品第一股得得潛質(zhì)呢？

業(yè)績(jī)強(qiáng)支撐全球奢侈品龍頭市值持續(xù)新高

近期，海外奢侈品公司LVMH（旗下有路易威登、芬迪、迪奧、寶格麗等品牌）、開(kāi)云集團(tuán)（Gucci母公司）股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，瑞士歷峰集團(tuán)（旗下卡地亞、萬(wàn)寶龍、江詩(shī)丹頓等品牌）股價(jià)則僅次于2018年5月下旬的歷史最高點(diǎn)。作為獨(dú)立品牌運(yùn)營(yíng)的愛(ài)馬仕國(guó)際股價(jià)同樣創(chuàng)出歷史新高。

LVMH、愛(ài)馬仕國(guó)際、開(kāi)云集團(tuán)為海外奢侈品前三大龍頭企業(yè)持續(xù)多年均有不俗的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，疫情期間表現(xiàn)更是亮眼。以全球最大奢侈品集團(tuán)LVMH為例，公司近10年?duì)I收實(shí)現(xiàn)翻倍還不止。數(shù)據(jù)顯示，公司2010年至2019年?duì)I收CAGR（復(fù)合年均增長(zhǎng)率）為11.40%，與之伴隨，公司股價(jià)由2010年100歐元附近漲至近期的600歐元上方，投資回報(bào)豐厚。

奢侈品的“品牌溢價(jià)”效應(yīng)強(qiáng)大。以奢侈品包為例，一只售價(jià)萬(wàn)元的手袋，進(jìn)貨成本可能僅百元。這一判斷依據(jù)來(lái)源于港股上市公司時(shí)代集團(tuán)控股，這家公司為PRADA、COACH等奢侈品包代工的皮具代工商，這兩大品牌合計(jì)占時(shí)代集團(tuán)控股一半以上的營(yíng)收。其2011年發(fā)布的招股書，透露了不少相關(guān)數(shù)據(jù)。

時(shí)代集團(tuán)控股的主要產(chǎn)品為手袋、小皮具及旅行箱包，其中手袋占比超過(guò)90%。數(shù)據(jù)顯示，2009、2010及2011財(cái)年，根據(jù)時(shí)代集團(tuán)控股招股書披露的產(chǎn)品銷售額和銷量，東吳證券計(jì)算出，其生產(chǎn)手袋的平均銷售單價(jià)為200-230元，而小皮具的平均銷售單價(jià)為95-110元。同時(shí)，公司還披露了其產(chǎn)品的銷售價(jià)格區(qū)間：手袋為80-640元，小皮具為40-140元。

PRADA官網(wǎng)顯示，較貴的包，大約在5萬(wàn)元上下，較低價(jià)位的包，則大約在5000元上下。COACH定位輕奢，COACH較貴的包，大約在7500元上下，較低價(jià)位的包，大約在3000元上下。

除了本身的“品牌溢價(jià)”效應(yīng)，奢侈品還通過(guò)不斷提價(jià)來(lái)鞏固其品牌稀缺形象。梳理奢侈品的提價(jià)歷史可發(fā)現(xiàn)，漲價(jià)的產(chǎn)品主要是品牌標(biāo)志性爆款。比如，Hermes Birkin包， Chanel Classic Flap手提包，Louis Vuitton Neverfull手提袋，Dior Book Tote托特包等等。同時(shí)，奢侈品牌通常也都有各自的調(diào)價(jià)計(jì)劃，比如香奈兒2.55手包在過(guò)去十年每年的提價(jià)幅度在7%-8%之間，提價(jià)節(jié)奏相對(duì)平穩(wěn)。

實(shí)際上，除了消費(fèi)屬性，奢侈品還具有收藏和投資屬性，適當(dāng)?shù)奶醿r(jià)可以部分刺激需求。漲價(jià)能夠強(qiáng)化經(jīng)典款保值增值，這也促使消費(fèi)者對(duì)奢侈品收藏、保值、增值的動(dòng)機(jī)在不斷提高。在拍賣場(chǎng)上，部分奢侈品在藝術(shù)品投資市場(chǎng)嶄露頭角，近年來(lái)拍賣規(guī)模和成交總額都有明顯增加，刺激了對(duì)奢侈品的投資收藏?zé)崆椤?/p>

疫情以來(lái)，一些奢侈品品牌加大了提價(jià)的頻次及幅度。比如，LV和Dior在2020年都經(jīng)歷了2次官方提價(jià)，提價(jià)的頻率較之前有所增加。

此外，二手奢侈品也越來(lái)越被消費(fèi)者認(rèn)可，甚至一些熱門的二手奢侈品被“炒”到了不菲的價(jià)格，其保值增值功效尤為明顯。常青款和限量款成為二手市場(chǎng)的搶手貨。比如，愛(ài)馬仕每年在全球只會(huì)生產(chǎn)1個(gè)或2個(gè)鑲鉆喜馬拉雅包，使得這種包款成為最稀有珍貴的手提包之一。

同時(shí)，奢侈品的抗通脹屬性也早已被驗(yàn)證。比如，2019年時(shí)，在全球經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，具備較強(qiáng)周期屬性的奢侈品行業(yè)就一反2018年二季度之后的下跌趨勢(shì)，并于2019年錄得強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。2019全年，標(biāo)普奢侈品指數(shù)同比增長(zhǎng)27%，代表性奢侈品集團(tuán)中，LVMH、開(kāi)云集團(tuán)、愛(ài)馬仕國(guó)際股價(jià)顯著跑贏行業(yè)。

中國(guó)具備產(chǎn)生奢侈品的土壤

WOSTEP認(rèn)證國(guó)際鐘表師、奢侈品品牌專家梅宇華對(duì)《紅周刊》記者介紹，奢侈品行業(yè)核心特點(diǎn)在于人們之所以追求奢侈品的三個(gè)主要?jiǎng)訖C(jī)：1.奢侈品的價(jià)值比較持久，因而可以作為貯藏財(cái)富的有效工具，在保值方面與黃金類似;2.奢侈品可以顯示社會(huì)地位;3.人們對(duì)美的追求也是產(chǎn)生奢侈品需求的重要因素。這種說(shuō)法也和西南證券近期的研報(bào)類似，該研報(bào)指出奢侈品的核心價(jià)值在于商品之中蘊(yùn)含的文化，這也是奢侈品價(jià)格之所以能超脫于商品本身價(jià)值的根本所在。

從前文對(duì)奢侈品的分析也可看出，奢侈品具有品牌溢價(jià)、稀缺性、高毛利率等特性。以利潤(rùn)指標(biāo)為例，奢侈品行業(yè)的公司ROE變化主要由利潤(rùn)率變化驅(qū)動(dòng)，以LVMH為例，公司凈利率（經(jīng)調(diào)整）常年維持在12%-13%左右，近幾年ROE則穩(wěn)定在20%附近。再以開(kāi)云集團(tuán)為例，受益于Gucci的增長(zhǎng)，公司凈利率得到一定提升，同時(shí)ROE水平提升也較為明顯。

相比這類奢侈品巨頭，中國(guó)也具備孕育奢侈品的土壤。

受疫情沖擊，2020年全球個(gè)人奢侈品市場(chǎng)出現(xiàn)自2009年金融危機(jī)后的首次萎縮，貝恩公司預(yù)測(cè)，全年銷售額將下降23%至2170億歐元，而中國(guó)境內(nèi)奢侈品市場(chǎng)有望逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)48%的增長(zhǎng)，達(dá)到3460億元人民幣，占全球奢侈品銷售總額的20%。

麥肯錫發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)奢侈品規(guī)模（包括中國(guó)消費(fèi)在境內(nèi)以及境外的消費(fèi)），將在2025年達(dá)到全球奢侈品市場(chǎng)份額的40%，成為最大的消費(fèi)市場(chǎng)。

事實(shí)上，2008年后，中國(guó)的奢侈品市場(chǎng)就開(kāi)始進(jìn)入明顯增長(zhǎng)期，隨著大量中產(chǎn)崛起，中國(guó)開(kāi)啟消費(fèi)升級(jí)模式。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，家庭可支配月收入超過(guò)24000元人民幣的富裕人群規(guī)模到2021年將在2020年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)41%，富裕人口將達(dá)到1億人。中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)也將是世界上最大規(guī)模的中產(chǎn)崛起，是奢侈品品牌不容忽視的力量。