挑戰四千點？券商股可做風向標

張俊鳴

距離上一次上證指數見到“4000”，已經過去了整整六年，當年“4000點才是牛市起點”的論調早已雨打風吹去，如今市場關心的是滬指能否“挑戰四千點”。本周，有知名券商研究所所長表示，上證指數“橫盤不長久、挑戰四千點”，認為A股是“六年磨一劍”，經過充分橫盤蓄勢之后有望向上攻擊四千點整數關。話音剛落，本周A股就出現一波拉升，市場似乎又進入“一根大陽線，千軍萬馬來相見”的樂觀情緒中。“新四千點論”是“放衛星”還是很快能實現的目標？單純就指數的空間來看，實現難度并不算大，但即便在年內挑戰成功，千點整數關也需要反復打磨才能夯實，投資者更需要在樂觀中保持冷靜，關注多個指針決定倉位的配置比例。

年內沖擊四千點有現實可能性

對于在3000點徘徊多年的上證指數來說，如果多頭能夠將紅旗插上四千點的“高地”，確實能夠起到振奮人心的作用。雖然這位券商研究所所長并未提及“挑戰四千點”的時間表，但年內指數見“4000”的可能性確實存在。從上證指數的角度看，本周已經上攻到3600點附近，突破4000點也不過是10%出頭的空間，只要滬市排名靠前的幾只權重股有所動作，并不是太難的事情。特別是過去幾年持續拖累滬指的“兩桶油”，今年也在油價回暖、業績提升的大背景下止跌企穩，并有從底部上攻的勢頭。而工行、農行、中行等大型銀行股估值較低、蟄伏已久，稍有動作也很容易對滬指產生積極影響。因此，這10%出頭的上升空間，如果在年內實現，也并非是太令人意外的事情。

從全球股市的對比來看，在歐美股市近期陸續創出新高之后，A股依托全球基本面最好的經濟體之一，出現新一輪的攻勢再創年內新高應當是大概率的事件。特別是在近期人民幣兌美元匯率走強的情況下，陸港通北向資金大量進入A股，5月25日（本周二）出現單日凈流入217億元的歷史最高紀錄，顯示外資正在加快配置A股的步伐。縱觀2019年四季度以來，北向資金已經有八次單日凈流入超過160億元，每次幾乎都對應上證指數的波段底部區域或起漲點。而本周這次創紀錄的單日凈流入，不僅是短短一個多月里第二次出現凈流入超160億，同時也沒有國際指數編制公司增加A股權重的影響，屬于外資“主動出擊”的成分較大，多頭的攻擊意味也就更強。

圖1 上證指數日線圖，近年來北向資金凈流入超過160億的交易日

上攻容易，站穩不易

盡管看起來上摸4000點的難度不是很大，但作為一個重要的千點整數關，挑戰不等于能夠持續站穩。從歷史上看，上證指數只有在兩次牛市頂峰才站上了4000點，而且此后的走勢絕不是所謂“牛市的起點”，反而是牛熊轉折的關鍵期。盡管經過多年的演變，目前的上證指數若登上4000點，其估值和構成已經和前兩次牛市大不相同，但參考過去30年每一次千點大關反復打磨的歷史，尤其是3000點整數關反復穿越超過10年的磨底經歷，此次挑戰4000點預計也需要多次震蕩，反復震蕩，才能將高位區逐步演變成中位區，甚至是未來的低位區。

圖2 上證指數周線圖

從2019年初啟動的這輪慢牛行情來看，在“曲折中前進”已經成為常態。雖然有外資持續凈流入、境內機構投資者不斷壯大等有利因素，但不斷擴容之后A股總市值快速膨脹，也需要有更多的資金來承接、推動，才能讓指數更上一個臺階。雖然上證指數距離2007年的高點還有距離，但A股的總市值早在去年7月就已經創出了新高，并不斷持續增加中。因此，“震蕩慢牛”必然是A股未來運行的主基調，在這種大背景下短期“漲多拉回”也是必然的選擇，如果過快上攻、甚至是二三季度就完成4000點的目標，那么也很容易重新拉回震蕩上升的軌道，形成4000點“上攻容易，站穩不易”的走勢。

“牛市旗手”決定大盤強弱

在震蕩上行的慢牛格局中，板塊輪動是常態，而觀察大盤強弱的關鍵風向標則是有“牛市旗手”之稱的證券板塊。作為直接受益于股市走牛的行業，很難想象會在市場挑戰4000點的過程中，出現券商板塊獨自走弱的狀況。特別是在業績持續增長、估值處于歷史較低水平、調整時間又十分充分的大背景下，券商股出現一輪行情帶領指數攻城拔寨的概率在不斷增加。本周券商股的上攻是一個“試水溫”的動作，未來能否有良好的表現，將是決定大盤沖擊4000點的時間和空間的關鍵因素。

筆者認為，無論是否參與券商股，證券ETF（512880）的走勢都值得投資者追蹤。從2020年7月見頂以來，證券ETF形成一個明顯的下降通道，前期在下降通道下軌處受到反復支持發動絕地反擊。未來如果持續上攻突破下降通道，則意味著多頭是有備而來，指數的空間可望看高一線;而如果是以震蕩橫盤或縮量上攻的方式靠近下降通道的上軌線，則未來遇阻回落的可能性較大，指數的上漲空間也說不上太樂觀。把券商這一“牛市旗手”拿來作為觀察指數的指標，將會比較容易實現事半功倍的效果。

圖3 證券ETF日線圖

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）