集采影響不改醫(yī)藥賽道優(yōu)質(zhì)屬性專業(yè)壁壘高促投資者指數(shù)化布局

梁杏

6月2日，第五批國家藥品集采正式文件發(fā)布，明確相關(guān)品種、規(guī)則、報量等情況，即將于6月23日開標(biāo)。本次集采基本延續(xù)之前的整體規(guī)則，國家集采已經(jīng)制度化、常態(tài)化。從歷史來看，歷次集采對醫(yī)藥行業(yè)會造成一定情緒沖擊，但并未改變行業(yè)高盈利、高成長的優(yōu)勢。

隨著我國人口老齡化趨勢加速，醫(yī)藥行業(yè)長期前景廣闊。短期國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)，新冠檢測需求和疫苗接種均對行業(yè)形成一定利好。對普通投資者來說，不妨通過醫(yī)藥指數(shù)基金來布局這一高研究壁壘的行業(yè)。

集采、匯率變動帶來行業(yè)短期擾動，人口結(jié)構(gòu)變化下醫(yī)藥板塊或迎長牛

年初至3月，醫(yī)藥行業(yè)基本跟隨滬深300走勢。但4月后，估值相對合理、一季報景氣度較高的醫(yī)藥行業(yè)逐漸表現(xiàn)出了超額收益。以申萬醫(yī)藥指數(shù)為例，指數(shù)已從年內(nèi)低點反彈超17%，且已創(chuàng)下新高。但近期隨著第五批國家藥品集采的來臨，以及人民幣匯率升值的波動，短期行業(yè)受到了一定沖擊。

就集采來說，本次共涉及58個化學(xué)仿制藥品種，并未涉及中藥或生物藥。從具體劑型看，58個品種共包括20個口服常釋制劑、29個注射劑、4個緩釋控釋制劑、3個吸入溶液、1個滴眼劑和1個顆粒劑，注射劑品種已成為集采的主要品種。

整體來說，本次集采規(guī)則變化不大，對部分上市公司2022年經(jīng)營業(yè)績有一定的負(fù)面影響。自2018年4+7試點以來，國家集采已經(jīng)制度化、常態(tài)化，可以說市場已經(jīng)充分消化了對于化藥大品種納入集采的降價預(yù)期和業(yè)績影響。

未來包括生長激素、骨科耗材等可能也會轉(zhuǎn)向國家集采。但近年來，醫(yī)藥行業(yè)在集采的影響下，仍能保持較高的盈利能力和穩(wěn)健的業(yè)績增速。從歷次集采后行業(yè)的表現(xiàn)來看，指數(shù)不僅能收復(fù)失地，甚至還能屢創(chuàng)新高，其造成的下跌都形成了適合布局的黃金坑。

此外，近期有不少投資者擔(dān)心，在人民幣快速升值的背景下，對CXO、原料藥等海外收入較多的子行業(yè)會造成匯兌損失。但首先匯率波動不對公司基本面造成本質(zhì)改變，其次公司也會主動進(jìn)行匯兌損益的管理，不能直接按照海外收入占比進(jìn)行計算影響，因此匯率引起的回調(diào)也可能只是暫時性的。

中長期看，人口老齡化帶來醫(yī)藥需求增長。根據(jù)七普數(shù)據(jù)，2020年我國65歲及以上人口約1.9億人，占13.50%，距離14%的深度老齡化標(biāo)準(zhǔn)僅一步之遙，相關(guān)醫(yī)療服務(wù)、康復(fù)器械等領(lǐng)域增速有望抬升。

醫(yī)藥指數(shù)基金降低研究門檻，投資者可選擇“政策免疫”賽道

醫(yī)藥行業(yè)上市公司超過300家，跟蹤基本面對于普通投資者來說有不小的難度。但醫(yī)藥子行業(yè)包含化學(xué)藥、生物醫(yī)藥、中藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通、醫(yī)藥零售，不同行業(yè)之間投資邏輯和發(fā)展前景還是有比較大的差異，投資者可以選擇相應(yīng)的醫(yī)藥指數(shù)基金進(jìn)行投資，一定程度降低選擇標(biāo)的的難度。

從投資策略的角度，下半年往往是醫(yī)保政策密集出臺的時期，市場對于醫(yī)保免疫板塊的關(guān)注度會進(jìn)一步提升，主要包括醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新醫(yī)療器械、CXO、疫苗等。尤其進(jìn)入暑期后，眼科、齒科、醫(yī)美等將會迎來消費旺季，因此可以重點關(guān)注生物醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等賽道。

目前醫(yī)藥類ETF是市場上數(shù)量較多的品種，已有21只醫(yī)藥類ETF上市，算得上是行業(yè)ETF中的大品類。但在其中，大部分醫(yī)藥類ETF規(guī)模較小，截至2021年6月3日，僅有7只規(guī)模超過5億元的醫(yī)藥類ETF。

進(jìn)一步從7只醫(yī)藥類ETF來看，跟蹤的指數(shù)區(qū)別很大。其中，中證醫(yī)療指數(shù)和中證生物醫(yī)藥指數(shù)近三年收益率領(lǐng)先，分別對應(yīng)醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥子行業(yè)。此外，6月指數(shù)成份股調(diào)整后，中證醫(yī)療指數(shù)還將納入醫(yī)美龍頭公司。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019～2024年我國合規(guī)醫(yī)美市場規(guī)模有望保持17%以上的增速。因此，看好醫(yī)藥行業(yè)長期投資價值的投資者，通過醫(yī)療ETF和生物醫(yī)藥ETF來布局，或許也會是不錯的選擇。

附表 當(dāng)前二級市場7只醫(yī)藥類ETF相關(guān)情況一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年6月3日