財政部：前5個月全國財政收入同比增長24.2%

華泰證券：截至5月，財政收緊的程度相較去年仍相當于6個點的GDP左右（年化）;即便加上政策性銀行債、城投債等更加“廣義”的財政融資項，年初至今財政擴張進度明顯滯后于歷史同期。不過，正如我們在此前發布的報告中提到的，財政政策同比收緊幅度最大的階段可能正在過去。5月財政緊縮的幅度已較4月有所改善，盈余規模開始收窄。往前看，6月起財政收入的基數將快速抬升、財政赤字有望“被動”上升。同時，隨著3-4季度外需和地產需求環比走弱，政策也有望加大主動調整的力度。值得再次強調的是，下半年中央和地方政府（尤其是地方專項債發行層面）仍保有大量的財政寬松空間。

中信證券：以兩年復合增速衡量的公共財政收入和支出增速在本月均呈現小幅回落。我們認為應該更加關注稅收結構中反映的經濟運行狀態。兩年復合增速來看，企業所得稅、土地增值稅、房產稅等收入增速回落明顯，消費稅、個人所得稅表現亮眼，財政數據與當前實體企業利潤空間受到不斷上漲的原材料價格的侵蝕、土地市場景氣回落以及居民就業和收入持續改善的經濟情況相符。

浙商證券：5月財政收支表現積極，下半年落實預算仍是重點，我們提示后續重點關注存量債務化解、新增債券發行和房地產稅擴大試點。落實預算安排是下半年財政的重要任務，截至5月，財政收入增長積極，領先于時序進度，其中所得稅、消費稅等主要稅種表現積極;支出增速相對較慢，落后于時序進度，“三保”支出是當前支出的重點方向，預計下半年預算內基建、科技、教育領域將有望提速。2021年整體專項債發行進度較慢，5月起有顯著提速特征，進入6月單周發行量已經突破2000億元，預計Q3發行量有顯著增長，發行高峰即將到來。我們維持前期判斷，繼續提示市場對隱性債務化解的關注，建制縣再融資債券置換存量債務已有突破的基礎上，未來存在通過新增專項債置換化解隱性債務風險的可能，特別是隨著專項債發行的加速，這一政策線索有望逐步清晰。

海通證券：今年整體財政相比去年明顯收緊。從節奏上看，地方專項債的發行相對偏慢，基建支出增速也低于去年同期，意味著今年財政更加強調“更可持續”。從結構上來說，在穩增長壓力較小的“窗口期”，為了實現“降低政府杠桿率”，化解地方隱性債務風險將是今年的重點工作。

圖說

5月規模以上工業增加值同比8.8%，較上月回落0.2個百分點。總的來看，出口對生產的帶動作用可能逐漸會放緩，地產對固定資產投資的支撐可能會減弱，服務類消費可能會加速修復，整體上國內外經濟復蘇的時間差所推動的出口帶動作用可能會逐步減弱，經濟上行的動能會有所弱化。上半年財政未明顯發力，貨幣政策也相對中性，隨著經濟增速的放緩，政策上可能會有一定的空間。

——摘自東海證券宏觀經濟研究報告