威高骨科IPO：骨科植入醫械領先者國產替代前景廣闊

花錦

醫療器械大行業中，骨科無疑是優異賽道。根據QMED數據，2019年全球前二十大器械公司中包括5家大骨科公司，全產品線布局的史賽克當前市值超過900億美元，特色化骨科巨頭施樂輝當前市值約200億美元。

近年來，身處優異賽道的國內骨科器械公司也紛紛登陸A股，例如大博醫療、凱利泰、三友醫療等。曾“低調”位于威高股份（1066.HK）身后的威高骨科（688161.SH）也即將登陸科創板。6月21日，威高骨科開啟申購，發行價為36.22元。

藍海市場待開拓國內骨科植入醫療器械份額第一

骨科疾病是典型的老齡化疾病。“千呼萬喚始出來”的七普數據顯示，我國60歲及以上人口占總人口比例已達18.70%，老齡化程度迅速提高，對于骨科行業的需求必將增長。不過目前，行業內外資產品仍然份額較高，考慮到政策支持、國產產品質量提高等因素，未來進口替代空間很大。

植入耗材是骨科類產品最主要的構成，以上基本面就意味著國內骨科植入產品市場處于高景氣狀態。根據米內網數據，我國骨科植入醫療器械市場的銷售收入由2015年的164億元增長至2019年的308億元，復合增長率達17.03%，高于全球增速。標點信息報告則預計，到2024年該市場規模在607億元左右，5年復合增速約14.51%。

威高骨科就主要布局于骨科醫械植入耗材和骨科手術器械。目前，公司骨科植入耗材產品包括脊柱類、創傷類和關節類等，產品線完善，已覆蓋了主要的骨科疾病，三類產品共占據公司營業收入的95%以上。據了解，在骨科植入醫療器械領域，威高骨科已成為國內產品種類齊全、規模領先、具有市場競爭力的企業之一，產品已應用于全國超過1500家醫院。根據標點信息報告，2019年度，公司在國內骨科植入醫療器械領域的整體市場份額位居國內廠商第一，全行業第五，各細分領域均排名靠前，其中脊柱類產品位居國內廠商第一、全行業第三。

這也帶動威高骨科業績快速增長，近三年營收從12.11億元增長至18.24億元，歸母凈利潤從3.24億元增長至5.58億元，年復合增速分別超過22%和31%。而此次IPO，威高骨科擬將10.62億元募集資金投入到擴產項目中，項目建成后預計年新增脊柱類、創傷類、關節類骨科植入產品產能共667萬件，或將成為業績增長的更大推力。

值得一提的是，由于骨科植入產品價值較高且為一次性使用，在市場中通常被歸入“高值耗材”，這為威高骨科帶來了年均超過80%的毛利率水平。在國家逐步開啟骨科耗材集采的大背景下，顯著的產品競爭優勢也將為威高骨科拓展更大市場份額奠定不少“底氣”。

強化創新打造高端產品國產替代奠定增長紅利

實際上，國務院辦公廳2019年印發的《治理高值醫用耗材改革方案的通知》，就正式拉開了心血管、骨科等高值耗材和IVD的集采大幕。在冠脈支架等產品集采價格“跌至谷底”的同時，行業深刻意識到：龍頭企業必須加速創新，在高端藍海領域取得成就，才能在行業變革和競爭中勝出。

而作為國內首批進入高端植入骨科醫療器械領域的廠商之一，威高骨科不斷加碼創新與研發，已參與了4項相關行業標準的制定、2項國家高技術研究發展計劃（863計劃）、3項國家重點研發計劃的項目研究。在骨科機器人這個熱門領域，威高骨科也自主研發了“妙手”手術機器人，其在機器人系統機械設計、主從控制、立體圖像與系統集成等技術上均取得了重大突破，據媒體報道，截至2020年底，“妙手機器人”已完成168例手術。

另外，截至2021年5月12日，公司及子公司擁有第I類產品備案憑證191項，第Ⅱ類醫療器械產品注冊證10項，第Ⅲ類醫療器械產品注冊證81項，目前產品以中高端骨科植入物為主，也覆蓋了經濟型產品市場。多元化的產品布局也將進一步增強公司業務拓展和抗風險能力。

國內外對比來看，我國骨科行業仍存在一些痛點，例如是否有適合本土化產品、臨床手術術式的創新等，這些均是臨床的迫切需求，創造了國產高端產品進口替代的歷史機遇。

多年以來，威高骨科經過自主研發，已經較好實現了對部分外資企業的超越并快速拉近了與國際巨頭的差距，具有領先市場規模與行業地位。根據招股書中的同業對比情況，2019年我國骨科植入醫療器械整體市場份額前五位有四位均被國外廠商占據，而威高骨科是其中惟一一家國產廠商。

以此次上市為契機，威高骨科將繼續深耕骨科醫療器械領域，打開產能天花板，聚焦創新研發，堅持產品的不斷更新迭代，鞏固行業地位和規模優勢，逐步縮小與國際巨頭的差距并實現超越，致力于成為國際一流的骨科創新型企業。