今年的“節日魔咒”是如何生成的？

聶方紅

端午節后的市場，在沒有明顯利空、外圍市場沒有大的波動的情況下，走成了“端午劫”——指數與許多個股都出現了連續下跌。有好事的投資者聯系今年以來的行情走勢發現，自春節以來，每一次重要的節日之后，市場都會出現一波明顯的調整，比如春節后、清明節后、五一假期后都是如此，似乎形成了一個神奇的“節日魔咒”。事實上，這種魔咒并不是什么新東西，它無非是一種讓指數徘徊在箱體中運行的磨人走勢。只是這種股市走勢，在今年有它獨特的內在根源。

結構性行情的定位壓住了指數的升勢。IPO注冊制改革以來，投資者對股市行情的判斷與定位就趨于謹慎，加上新冠疫情的反復，投資者普遍贊同今年只會有個股行情，難有指數牛市。這樣，首先是指數上升的心理預期降低。從年初到現在，滬指4000點都被當做高不可攀、難以企及的點位，指數稍微有一兩次大漲或者連漲，就有許多人落袋為安、退出觀望，指數持續往上走就很困難。其次是投資操作的方法改變了。輕指數、重個股成為市場共識，市場注意力和資金流向熱門板塊，投資者都缺乏長期打算，追漲殺跌在指數運行上就變成追跌殺漲，指數大漲賣得多，指數大跌買得多，誰都想坐轎而不愿抬轎。再次是踩錯節奏風險大。現有個股4300多只，板塊數以百計，在沒有普漲的環境下去找結構性行情黑馬，再厲害的高手也會有失手的時候。比如春節后抱團股松動，投資者都覺得這個板塊沒戲了，紛紛出局換股，卻不知后來主力反其道而行之，又來一波拉升，有的還創出歷史新高。當你后知后覺發現這個現象準備跟進的時候，也許就是痛苦的開始，更大的調整藏在后頭。最后是指數膠著煩人。幾個月下來，指數死不死活不活，如果看空，就擔心向上突破丟掉大好機會;如果看多，又害怕久盤必跌破位下行，指數就在一兩百點的空間內折騰，讓你參與、退出都放不下心來。只能眼睜睜地看著少數游資在市場里面興風作浪。

少數板塊的瘋狂增添了指數的壓力。雖然這幾個月指數不行，但白酒、醫美、新能源等板塊個股卻異常瘋狂。以白酒板塊為例，在2019年、2020年白酒（申萬）指數已經漲了102%、96%的基礎上，今年至今又漲了30%以上。從3月初結束調整以來，股票幾乎沾酒就狂漲，舍得酒業一口氣翻兩番，酒鬼酒、水井坊、巖石股份輕松翻倍，白酒似乎已經成為市場的不死鳥，很多機構與游資都在里面醉生夢死。新能源板塊的寧德時代，市值接近萬億還看不到頂，似乎這些股票的頂部只在天上。面對市盈率七八十倍的白酒、一百多倍的新能源，敢于重倉追高的中小投資者肯定少之又少，更多的可能還是抱團機構在自拉自唱，他們最期待的接盤俠越來越少。在這種情況下，因為市值大、資金被鎖定，新熱點出不來，老熱點下不去，市場沒有人敢追高。指數上漲很容易變為這些個股出逃的契機，由此，投資者都害怕成為這些抱團機構的買單人，都在等這些瘋漲的板塊調下來，騰出資金去開辟新的熱點，指數徘徊盤整也就實屬正常。

權重股的低迷抑制了指數上行的沖動。多年以來，投資者看股市漲跌行情，主要是看綜合指數，而綜合指數里面又以上證指數為代表。然而在近幾個月，上證指數最具代表性、最有活力、最有市場影響力且占指數權重最大的上證50指數卻萎靡不振，本周跌到了接近年線附近。這個板塊無起色，整體指數難有顏色。市場一邊是借酒消愁，一邊是扶不起的阿斗，以中國平安為代表的保險類股票近半年以來跌幅接近30%，橫空出世的新“六傻”中國平安、萬科A、海螺水泥、三一重工、濰柴動力、美的集團更是逐波下沉、跌出了新境界。這些個股不扭轉趨勢，盤局的泥潭就難以跳出。

外部環境的復雜放大了指數運行的變數。今年以來，“節日魔咒”與指數徘徊的根本原因還是在于基本面的復雜多變。一是經濟復蘇不確定性依舊。海外疫情對外向型經濟的影響很明顯，航運價格的飆升增大了進出口企業的成本，零星的新冠疫情本土病例很容易牽一發而動全身，經濟增長前高后低的預期更會影響資本市場的走向。二是通貨膨脹風險漸行漸近。美國的通貨膨脹指標再超預期，5月份PPI指數同比大增6.6%，創歷史新高。谷物、油籽等價格暴漲，最低工資也開始調整，一旦形成“收入與物價循環上漲”，再配合銀行加息的話，對世界經濟復蘇都會是災難性影響。三是人民幣匯率變化影響難免。從近期央行不斷動用政策工具平抑匯率來看，管理層不希望人民幣與股市大起大落，投資者有必要細細觀察。四是美國股指居高不下的壓力。考慮到特殊節日，不排除西方股市突然在“七一”前夕變盤大跌，必然會對A股帶來沖擊，盲目拉高短期不受支持。五是美國為首的西方對我國的打壓力度空前。雖然他們這種行為損人不利己，但對市場投資者的心理影響不可不防。此外，大股東減持和市場做空資金對行情的壓抑也不容小覷。這一切都會增加今年行情的復雜性。

面對磨人又不確定的市場，投資者還是要冷靜對待，必須看到當前市場總體點位不高，上證指數平均市盈率更只有14倍多一點，從長遠來看風險不是很大。當然對板塊和個股還是要區別對待，那些漲得過高的白酒、新能源、醫美醫療、傳統周期股等，暫時遠離，哪怕錯過，也不要去刀口舔血。對一些通脹受益概念、科技創新概念、國防軍工概念、半年報業績報喜的個股等則可以逢低吸納。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）