四大變數(shù)左右市場上行

張昌華

全年市場運(yùn)行至中場，上半年，指數(shù)猶如老黃牛，一會兒抬頭看天，一會兒低頭看地，猶豫不決、磨磨蹭蹭。指數(shù)雖然波動不大，但個股有極少數(shù)漲幅較大，也有不少個股“爆雷跳水”，機(jī)會很難把握，操作難度較大。在外部環(huán)境沒有大的變化、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好的情況下，市場難以走出讓大多數(shù)投資者能夠分享發(fā)展成果、能夠放心投資且盈利的行情，根本原因是市場自身的制度、規(guī)則仍存在一些缺陷與不足。在當(dāng)前的情況下，筆者認(rèn)為，投資者需要高度關(guān)注以下四個方面因素變化對市場的影響，適時調(diào)整自己的投資策略。

一是大小非減持對市場的影響。股改時積累的低成本的巨量大小非的不斷解禁流通和一次次重啟1PO源源不斷地制造的新的低成本大小非的不斷解禁上市，這種不公平的規(guī)則不斷給市場埋下風(fēng)險隱患。雖然監(jiān)管部門出臺了不少政策規(guī)范大小非減持，但市場淡忘了一個最基本的問題，一元甚至不到一元成本的大小非減持，任何時候?qū)κ袌龆即嬖谳^大壓力，股價炒得越高，大小非減持對市場承接的資金要求就越多、對市場的傷害就越大。

二是IPO加速擴(kuò)容對市場的影響。目前有個時髦的詞叫“IPO常態(tài)化”，每周發(fā)行4只是常態(tài)化，每周發(fā)行10只甚至10只以上也是常態(tài)化，定性不定量，讓人費思量！實事求是地講，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實行注冊制改革以后，在新股發(fā)行價格、融資規(guī)模的監(jiān)督把關(guān)上，較之核準(zhǔn)制時期有明顯進(jìn)步。但仍存在幾個不足，主要是還沒有真正堅持用公平的市場原則來規(guī)范發(fā)行定價。除少數(shù)新股發(fā)行定價趨于基本合理外，多數(shù)新股發(fā)行弄虛作假、坑蒙拐騙、高價發(fā)行問題依然存在，新股發(fā)行定價仍然沿用參照所謂二級市場同行業(yè)企業(yè)平均市盈率，而沒有采用根據(jù)企業(yè)的每股凈資產(chǎn)、實際盈利、回報能力結(jié)合起來規(guī)范發(fā)行定價，把解決創(chuàng)新型企業(yè)合理融資需求、遏制權(quán)力尋租腐敗、市場公平正義、市場健康發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來。這樣下去，不斷增加的新的投資標(biāo)的必然分流部分場內(nèi)資金，很可能倒逼市場新股發(fā)行價不斷走低，倒逼市場大部分已上市股票價格不斷走低，倒逼諸如“茅”一類過度透支成長性的股票扛不住而估值不斷回歸。

三是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股票走勢對市場的影響。在大小非不斷減持、IPO不斷快速擴(kuò)容、新增入市資金不足、發(fā)動市場整體上漲的趨勢性行情難度很大的情況下，主力機(jī)構(gòu)集中資金局部突破，炒作極少數(shù)酒茅、藥茅、光伏茅個股，營造指數(shù)不斷上漲的虛假繁榮假象，為IPO加速擴(kuò)容營造“良好氛圍”，為獲取新股高額發(fā)行費用、少數(shù)人提前潛伏做新股的戰(zhàn)略投資者等上市后套現(xiàn)獲取無風(fēng)險暴利而“明修棧道，暗度陳倉”，造成市場估值體系紊亂。

四是增量資金入市情況對市場的影響。盡管監(jiān)管部門出臺了一系列政策措施擴(kuò)大開放，吸引各類資金入市，但總體來看，新增資金入市目前是不足的，市場多數(shù)時間表現(xiàn)出此長彼消、存量博弈的特征。茅類股票上漲時低估值藍(lán)籌股滯漲，茅類股票滯漲時“兩桶油”接力，有可能今后“兩桶油”漲不動了，低估值藍(lán)籌股就會出來表現(xiàn)了。與30年前比，滬深兩市主板包括科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，股票數(shù)量成幾何倍數(shù)增長，兩市上市股票總數(shù)已有4000余只，規(guī)模不可同日而語。目前的市場規(guī)模要發(fā)動大級別的趨勢性行情，難度非常之大。市場的走強(qiáng)靠資金，資金的進(jìn)入靠信心，信心的增強(qiáng)靠股市制度、規(guī)則的科學(xué)與公平。只有不斷地完善股市的制度、規(guī)則，增強(qiáng)投資回報，加上規(guī)則公平，市場的吸引力才會增強(qiáng)，無論是國內(nèi)的還是境外的各類資金就會不請自來，市場才會有源源不斷的資金進(jìn)入。

仔細(xì)分析研判市場自身這四方面因素變化對市場的影響，筆者認(rèn)為：大量低估值的價值藍(lán)籌股進(jìn)入估值修復(fù)，“藍(lán)籌搭臺，個股唱戲”推動指數(shù)創(chuàng)出反彈新高的可能性依然存在。同時，一部分過度透支成長性的股票或以個股“爆雷”引發(fā)連鎖反應(yīng)、或以斷崖式的方式下跌、或以“溫水煮青蛙”的方式進(jìn)行調(diào)整引起市場震蕩波動也是可能的。在這種情況下，投資者一是要堅持全面市場化的思維，今后決定股票價格的決定性因素必然回歸到股票的實際價值、回歸到真金白銀的現(xiàn)金分紅能力的理性軌道上;二是堅持價值投資的原則，堅持性價比原則選擇個股，對那些純屬概念炒作過度透支成長性的股票盡量不碰，除非其回調(diào)到合理估值，且能給投資者以高于一年期銀行理財收益現(xiàn)金分紅、安全邊際比較高的時候，才考慮是否介入。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）