存款利率新標來了：活期上升，一年期略降；三年大額存單最多降76個bp

潘玉蓉

“存款利率上限將調整”的消息在6月中旬引發高度關注。

6月21日，市場利率定價自律機制秘書處在其官方微信號上公布了相關消息。發布稱，自6月21日起，存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準利率一定倍數形成的存款利率自律上限，改為在存款基準利率基礎上加上一定基點確定。

消息落錘后，資本市場整體波瀾不驚，上證指數收于3529點，上漲0.12%；銀行指數下跌1.08%。利率市場對此事的反映也相對平穩。

此前存款利率浮動方式存在杠桿效應

過去，在利率自律機制的協調下，金融機構經過自主協商，形成了按存款基準利率倍數確定的存款利率自律約定上限。各金融機構在此范圍之內，可與存款人自主協商確定存款實際執行利率。

利率自律機制在6月21日的發布中表示，此前按照存款基準利率倍數確定的利率上限，存在明顯杠桿效應。由于長期存款基準利率較高，執行利率也明顯偏高，扭曲了存款的期限結構。特別是個別金融機構利用長期存款利率較高的問題，通過多種不規范的所謂“創新”產品吸收長期存款。其他銀行為穩定存款來源，被動抬高存款利率攬儲，推升整體負債成本，出現了存款市場由壞銀行定價的問題，不利于存款市場有序競爭。

為維護存款市場競爭秩序，避免無序競爭等問題，經利率自律機制工作會議審議通過，決定將存款利率自律上限的確定方式改為在存款基準利率基礎上加點確定。

央行官網顯示，今年6月1日，市場利率定價自律機制工作會議在京召開，利率自律機制15家核心成員單位代表參加會議，審議通過了優化存款利率自律管理方案。

利率自律機制表示，新的存款利率自律上限實施后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及以內的短端定期存款和大額存單利率的自律上限有所上升，一年以上的長端利率自律上限有所下降。

利率自律機制表示，各金融機構仍可在自律上限之內，與存款人自主協商確定存款實際執行利率，存款實際執行利率并不一定會有大的變化。目前，各金融機構存款利率定價總體平穩，有關調整正有序推進。

未來短端存款利率升，長端存款利率降

中泰證券研究所戴志峰團隊介紹，在此前“基準利率*上浮比例”時期，自律機制針對不同類型的銀行、不同類型的存款設定了不同的上浮比例上限：

針對活期及整存整取定期存款，大行存款利率上浮比例的上限是基準利率的1.4倍，中小銀行是1.5倍。針對大額存單，大行、股份行和城農商行的上浮比例上限分別是基準利率的1.5倍、1.52倍及1.55倍。

調整后，定價方式由上浮倍數改為加點，對不同類型的銀行、不同類型存款設置不同的加點上限。

針對活期存款，四大行的利率不高于基準利率加10BP，其他機構不高于基準利率加20BP。對于整存整取存款，大行調整后的利率不高于基準利率加50BP，其他機構不高于基準利率加75BP。對于大額存單，要求大行調整后的利率不高于基準利率加60BP、其他機構不高于基準利率加 80BP。

以非四大行的某銀行為例，根據央行基準利率，該行活期存款利率為0.35%，最高可上浮50%，即上限是0.525%；按照新報價方式，上浮基點最高為20個基點，活期存款的上限利率有所提高，至0.55%。

一年期存款基準利率1.5%，此前最高上浮50%，為2.25%，調整后，最多可上浮75個基點，仍然是2.25，相比無變化。

一年期以上的定存利率，如3年期基準利率為2.75%，過去上浮50%可以達到4.125%，現在最高可加75個基點即3.5%，相對此前就降低了。

大額存單不高于基準利率加80BP，也有類似效果。以3年大額存單為例，基準利率為2.75%，此前城農商行最高可以上浮1.55倍到4.2625%，現在只能加80個基點，即3.5%，相比之前，下降了約76個基點。

對銀行凈息差預計有正貢獻

中信證券研究肖斐斐等整理了38家A股上市銀行2020年末的存款結構，總體來看，上市銀行活期存款占比48%，此外根據合同剩余期限劃分，剩余一年以上定期存款占比約20%，結合合同期限判斷，該團隊預計一年以上定期存款存量占比在25～30%左右。

此外，銀行間分化明顯，國有銀行和其他銀行活期占比分別為49.6%/44.2%，其中四大行和招商銀行活期存款占比基本都在50%+，而部分城商行活期率不足30%。存款結構差異化，反映了各家銀行客戶基礎帶來的吸存能力差異，各行存款策略差異也有一定影響。

結合上述存量存款結構測算，假設定價機制調整前后，其他銀行活期存款執行利率小幅上行5～10bp，各類機構1年以上定期存款終端利率平均下降15bp，則靜態測算全部存款到期續作后將小幅降低存款付息率約2-3bp。

細分來看，中長期限存款定價上浮范圍的收窄，對于大型銀行和存款優質銀行影響較小，而對于部分較多依賴長期化存款且定價執行“一浮到頂”策略的銀行而言，下階段存款量價統籌的難度將加大，重構存款競爭力以及主動負債階段性運用或成為重點。

中泰證券戴志峰團隊對銀行凈息差的影響也做了測算，認為略有正貢獻，預計未來負債端平穩。預計此次定價上限下調對銀行2021-2023年負債端成本分別緩釋0.7、1.7和3bp；對凈息差分別貢獻0.6、1.6和2.8bp。其中農商行的負債成本緩釋幅度最大，其次為大行，主要原因為農商行中長期存款占比相對較高，大行則是1年期定存上限也有所下調。

招商證券銀行業首席分析師廖志明表示，改革后中長期限定存利率上限下調，利于降低銀行負債成本，利于息差改善。不過，新政目標在于通過降低銀行存款成本來保持貸款利率低位穩定，對息差的改善作用有限。

多位分析人士認為，預計大型銀行和存款優勢行成本優勢進一步夯實，而部分存款基礎相對薄弱小型銀行存款量價統籌難度或加大。

會否引導銀行理財收益率下行？

新的存款利率自律上限實施后，不少業內人士解讀為，此舉目的是為降低銀行負債成本，引導貸款利率下行。

今年一季度貨幣政策執行報告中，新發放貸款加權平均利率環比上行7BP，其中新發放企業貸款和個人住房貸款利率環比分別上行2BP和3BP，基本重回2020年三季度的水平。

圍繞著引導銀行存款利率下行，近年監管實施了組合拳。2020年以來，金融管理部門叫停靠檔計息存款產品，并加強規范結構性存款、互聯網存款，目的都是維護存款市場競爭秩序，防范推高銀行負債成本。6月11日，金融管理部門出臺關于現金管理類理財產品規定，業內預計未來現金管理類理財產品收益率也將有所下行。

隨著高息產品的減少，理財市場上的這類客戶會否轉向其他替代型產品，還需要時間觀察。銀行定期存款利率下行，對理財市場收益的影響可能會逐步展現。

一位分析人士表示，盡管本次存款利率報價機制的改革，決策者的本意不是資本市場，但可能對股市有積極作用。

中信證券認為，穩定長端利率運行預期，同時部分利率敏感性存款存在向其他資管產品遷徙的可能性，有望從預期和資金兩個層面利好資本市場。