每日優鮮和叮咚買菜燒錢能燒出未來嗎？

郭永清

近日，每日優鮮正式登陸納斯達克，作為所謂的“前置倉第一股”，每日優鮮將其發行價定為每ADS13美元。但顯然這個價格遠遠超出資本對其的預估，截至上市當日收盤，每日優選股價跌幅達到25.69%，報9.66美元，市值約為22.74億美元。

作為一家創新型即時社區零售企業，每日優鮮在成立一年后便開創了所謂的前置倉模式，并在2021年3月高調宣布其愿景為“成為中國最大的社區零售數字化平臺”，多元布局下的每日優鮮早已展露出野心。在這之后不久，每日優鮮向美國證券交易委員會提交了IPO上市申請書，尋求在納斯達克上市，意圖爭搶社區零售電商第一股。與每日優鮮遞交上市申請書后同步，同一賽道的叮咚買菜也披露出自己的上市申請文件，意圖沖擊紐交所，這無疑凸顯了社區零售行業競爭激烈的現狀。

事實上，社區零售行業除了賽道擁擠外，更是一個極度燒錢的賽道，每日優鮮和叮咚買菜遲遲無法盈利。

我們根據每日優鮮和叮咚買菜招股說明書中的財務數據，結合商業模式和業務數據，看看這兩家公司能否通過燒錢燒出未來。

燒錢的速度有多快

我們根據每日優鮮的招股說明書，將其中資金募集和使用的主要財務數據整理出來。

從數據中可以看出，每日優鮮2018年到2021年一季度的凈利潤合計數為740059萬元，從凈利潤的角度，相當于燒了74億元。但是，凈利潤由于受到財務會計權責發生制以及會計準則的影響（比如優先股確認和計量的影響），并不能真實地反映每日優鮮的現金燒錢情況，因此，我們整理了每日優鮮的現金流數據。

一般來說，大多數公司投資活動產生的現金流量凈額為負數，因為需要投入現金到投資活動中以贏得未來;但是經營活動產生的現金流量凈額為正數，因為投資活動中投入的現金需要通過經營活動收回來。從整理的數據中可以看出，每日優鮮投資活動和經營活動產生的現金流量凈額都是負數（除2021年一季度投資活動有小額的正數外），兩類活動從2018年到2021年一季度合計為流出649289萬元，也就是說，從現金角度，每日優鮮燒掉了64.93億元左右。這些燒掉的錢，來自于籌資活動產生的現金流量775611萬元。每日優鮮在2021年3月31日持有的貨幣資金為18.42億元，按照2019年和2020年燒錢的金額看，如果不能籌集更多的現金，每日優鮮將在一年左右以后難以為繼。類似每日優鮮這樣的輕資產公司（前置倉基本是租賃的），債務融資非常困難，上市融資方可為自己“續命”。這也許就是每日優鮮急于上市的原因。

表1：每日優鮮的財務數據

單位：萬元。數據來源：WIND 資訊，每日優鮮招股說明書

表2：叮咚買菜的財務數據

單位：萬元。數據來源：WIND 資訊，叮咚買菜招股說明書

表3：每日優鮮大量占用了供應商的資金來為經營融資

數據來源：每日優鮮招股說明書

表4：每日優鮮的客戶及其他相關數據

數據來源：每日優鮮招股說明書

相比而言，叮咚買菜在遞交招股說明書之前手里的貨幣資金要比每日優鮮充裕得多，但是其燒錢的速度也比每日優鮮要快。我們也將叮咚買菜招股說明書中的主要財務數據整理出來。

從整理的數據中可以看出，叮咚買菜2019年到2021年一季度的凈利潤合計數為643504萬元，從凈利潤的角度，相當于燒了64億元;投資活動和經營活動產生的現金流量凈額都是負數，兩類活動從2019年到2021年一季度合計流出555385萬元，也就是說，從現金角度，燒掉了55.54億元左右。這些燒掉的錢，來自于籌資活動產生的現金流量961916萬元。叮咚買菜在2021年3月31日持有的貨幣資金為440916萬元，此外還有120570萬元的其他短期投資，按照2019年和2020年燒錢的金額看，叮咚買菜手里的錢大概還可以繼續燒一年多一點的時間。

燒錢燒出了什么結果

從資產負債表上看，截至2021年3月31日，每日優鮮除了貨幣資金外，就是在長期經營資產以及在營運資產上的投入，但是，由于營運負債的金額超過營運資產，因此每日優鮮在營運資本上的投入金額為負數，也就是說，每日優鮮大量占用了供應商的資金來為經營融資。

從數據中可以看出，截至2021年3月31日，每日優鮮固定資產凈值為15536萬元，商譽及無形資產為55508萬元（主要是前置倉租賃后形成的使用權資產）。營運負債中，其他流動負債和其他非流動負債主要是租賃負債，即未來需要支付給出租方的租金，對出租方來說風險不大，因為如果經營出現問題，大不了收回場地重新租賃給其他經營者。但是，營運負債中的應付賬款和票據，指的是供應商已經供應商品但是尚未收到的貨款，一旦經營周轉出現問題，回收貨款的風險比較大，而這部分貨款的金額很大，長期在10億元以上，2021年3月31日為107929萬元。