華夏幸福的另類債務(wù)難題

陳洪杰

陷入債務(wù)危機(jī)的華夏幸福（600340.SH）時(shí)刻牽動(dòng)市場的心。

6月16日，《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，華夏幸福的債務(wù)化解方案有望在7月底公布。“各方在不斷地推動(dòng)，我們聽到的消息是，7月有望公布化解方案。”一家債委會(huì)成員人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

一家信托公司人士同樣告訴《財(cái)經(jīng)》記者，河北省政府正在牽頭化解華夏幸福的債務(wù)困難，具體方案仍在制定中，預(yù)計(jì)7月公布出來。

華夏幸福相關(guān)人士向《財(cái)經(jīng)》記者證實(shí)了上述信息。

隨著處置方案落地，陷入華夏幸福債務(wù)危機(jī)的各類債權(quán)人有望部分解套。但《財(cái)經(jīng)》記者發(fā)現(xiàn)，對(duì)于有的金融機(jī)構(gòu)來說將面臨著更為艱難的處置進(jìn)程。

在華夏幸福的融資圖譜中，存在著民生金融租賃、航天科工金融租賃、信達(dá)金融租賃等“特殊”的借款方。其特殊之處在于，這幾家機(jī)構(gòu)以構(gòu)筑物為標(biāo)的物，前兩家機(jī)構(gòu)為華夏幸福提供了數(shù)億元的融資。

所謂構(gòu)筑物，是指：不具備、不包含或不提供人類居住功能的人工建筑物，例如，道路、水池、過濾池、澄清池、沼氣池、地下管網(wǎng)等。

此類標(biāo)的物多附著于建造物上，很難像一般獨(dú)立的抵押品進(jìn)行回收、盤活。一旦融資主體出現(xiàn)債務(wù)難題，放款的金融機(jī)構(gòu)處置起來甚是困難。

為何以構(gòu)筑物為租賃標(biāo)的物？華夏幸福化解方案出臺(tái)后，如何處置上述“特殊”的標(biāo)的物？《財(cái)經(jīng)》記者就此向上述三家金融租賃公司進(jìn)行求證，對(duì)方皆表示不予回應(yīng)。

債務(wù)化解方案7月推出

受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、信用環(huán)境疊加疫情影響，華夏幸福出現(xiàn)了債務(wù)困境。

2021年3月24日，《華夏幸福及下屬子公司部分債務(wù)未能如期償還的公告》顯示，累計(jì)未能如期償還債務(wù)本息合計(jì)323.84億元。

另外，華夏幸福2021年一季報(bào)顯示，其營業(yè)總收入79.5億元，同比下降59.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-36.8億元，上年同期為28.9億元。

華夏幸福債務(wù)如何化解牽動(dòng)著市場的“神經(jīng)”。來自一家銀行的債委會(huì)成員對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“由地方政府牽頭、推動(dòng)，2021年至今，債委會(huì)已經(jīng)開過好幾次會(huì)。地方政府表態(tài)較為堅(jiān)決，不會(huì)逃廢債。我們獲悉，7月底將出臺(tái)債務(wù)化解方案。”

這是當(dāng)前華夏幸福為數(shù)不多的“好消息”之一。2021年3月，華夏幸福債券發(fā)生違約后，中誠信國際、大公國際和東方金誠三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)曾將其公司主體信用評(píng)級(jí)一路下調(diào)至C。

近日，中誠信國際發(fā)布《關(guān)于終止華夏幸福及相關(guān)債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)的公告》稱，2021年4月中誠信國際對(duì)華夏幸福及其受評(píng)債項(xiàng)啟動(dòng)定期跟蹤評(píng)級(jí)，并將定期跟蹤所需資料清單及訪談提綱發(fā)送至企業(yè)，經(jīng)過與華夏幸福多次溝通，截至目前華夏幸福尚未提供評(píng)級(jí)所需的關(guān)鍵材料且無法安排進(jìn)場訪談，中誠信國際無法對(duì)華夏幸福的信用狀況作出判斷。

“根據(jù)相關(guān)監(jiān)管制度和《中誠信國際終止評(píng)級(jí)制度》，經(jīng)中誠信國際信用評(píng)級(jí)委員會(huì)審議決定，自本公告發(fā)布之日起，中誠信國際終止對(duì)華夏幸福的主體及債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)，并將不再更新華夏幸福的信用評(píng)級(jí)結(jié)果。”中誠信國際稱。

6月11日，《華夏幸福及下屬子公司部分債務(wù)未能如期償還的公告》顯示，“近期公司及下屬子公司新增未能如期償還銀行貸款、信托貸款等債務(wù)形式的債務(wù)本息金額67.87億元。截至目前，華夏幸福累計(jì)未能如期償還債務(wù)本息合計(jì)635.72億元”。

“華夏幸福的債務(wù)逾期不斷遞增，化解方案早些出臺(tái)可以緩解我們的焦慮感。”一家金融機(jī)構(gòu)人士稱。

“我們雖經(jīng)過多番斡旋已促成部分回款，但剩余還款仍需等待華夏整體債務(wù)方案出臺(tái)。所涉項(xiàng)目分別設(shè)置了政府應(yīng)收賬款抵押，或股份回購擔(dān)保，等待期間也在推進(jìn)相應(yīng)司法程序以期更快實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出，保全信托計(jì)劃委托人/受益人的合法權(quán)益。”另一家華北地區(qū)信托公司人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱。

金融租賃公司的另類融資

在華夏幸福的花樣融資圖譜中，除了數(shù)十家銀行和信托機(jī)構(gòu)所提供的傳統(tǒng)融資。

《財(cái)經(jīng)》記者發(fā)現(xiàn)，以類信貸業(yè)務(wù)為主的金融租賃公司提供了另類服務(wù)，在為華夏幸福提供的借款中，其租賃標(biāo)的物多為構(gòu)筑物。

金融租賃公司以道路、地下管網(wǎng)等構(gòu)筑物為標(biāo)的物向房企借款的融資方式頗為少見。

例如，航天科工金融租賃在2019年10月18日為華夏幸福子公司九通基業(yè)投資有限公司作了一筆2.1億元的貸款，租賃期限為兩年。租賃標(biāo)的物為“位于武漢新洲區(qū)的園區(qū)內(nèi)道路及配套設(shè)施”。

2019年6月18日，航天科工金融租賃同樣為九通基業(yè)投資有限公司作了一筆3.29億元的貸款，租賃期限為三年。租賃標(biāo)的物是“張家口市懷來縣懷來生態(tài)新城內(nèi)的管網(wǎng)設(shè)備”。

無獨(dú)有偶。2019年8月28日，民生金融租賃為華夏幸福子公司大廠回族自治縣鼎鴻投資開發(fā)有限公司提供了一筆5.4億元的貸款，租賃期限為五年。本次登記的租賃資產(chǎn)為“編號(hào)MSFL-2019-0156-S-HZ的《融資租賃合同》項(xiàng)下的位于大廠回族自治縣潮白河工業(yè)區(qū)的管網(wǎng)、道路附屬設(shè)施及構(gòu)筑物等資產(chǎn)，評(píng)估價(jià)值5.02億元”。

2018年12月25日，民生金融租賃為華夏幸福子公司霸州鼎興園區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司提供了一筆1.67億元的貸款，租賃期限為六年。這次登記的租賃資產(chǎn)為“《融資租賃合同》（編號(hào)MSFL-2018-0150-S-H-001）項(xiàng)下的屬于霸州鼎興園區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司的管網(wǎng)、道路附屬設(shè)施及構(gòu)筑物，評(píng)估價(jià)值為1.76億元，租賃物坐落于霸州市霸州鼎興園區(qū)內(nèi)”。

業(yè)內(nèi)資深人士稱，很多融資租賃公司和金融租賃公司的業(yè)務(wù)“大頭”在地方政府融資平臺(tái)，租賃標(biāo)的物通常是地下管網(wǎng)、道路、井蓋等構(gòu)筑物，看中的是地方政府融資平臺(tái)背后的信用，“即便發(fā)生逾期之后，信仰依舊在”，比其他類型的交易對(duì)手要“安全”。但租賃公司很少與其他類型的交易對(duì)手做以構(gòu)筑物為標(biāo)的物的業(yè)務(wù)。

“華夏幸福是個(gè)特例。之前，華夏幸福發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)，不少金融租賃公司專業(yè)化能力弱，青睞做大單業(yè)務(wù)，認(rèn)為只要擔(dān)保人或抵押物夠好，就可以向華夏幸福子公司授信，采取的是‘弱承租人+弱租賃物的業(yè)務(wù)架構(gòu)。不料，在疫情和環(huán)京房價(jià)下跌形勢(shì)下，華夏幸福主體信用發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)大量債務(wù)違約。”一家大中型融資租賃公司董事長告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

處置困境和監(jiān)管剎車

相對(duì)于采用傳統(tǒng)借貸方式的銀行、信托等債權(quán)人來說，金融租賃公司在華夏幸福的后續(xù)債券處置中，將面臨更為艱難的局面。

“與其他類型的融資方、投資者相比，我們的不少項(xiàng)目有抵押，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較少。”上述華北地區(qū)信托公司人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

另外一家信托公司人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，他所在的機(jī)構(gòu)盡管有多筆和華夏幸福來往的業(yè)務(wù)。但大部分是險(xiǎn)資借道信托公司的投資，信托公司扮演的是通道角色，壓力也不是很大。

相比之下，金融租賃公司面臨的壓力要更大。租賃標(biāo)的物的期限通常是3年-5年。在對(duì)華夏幸福的非標(biāo)融資中，航天科工金融租賃和民生金融租賃的借款期限是2年-6年。其中，有融資租賃合同的租賃到期日到了2024年12月。相對(duì)而言，金融租賃公司的貸款余額較多，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，或?qū)⒚媾R高比例的不良計(jì)提。

融資租賃具有“融資”和“融物”的屬性，但重在“融物”，這考驗(yàn)的是融資租賃公司的資產(chǎn)管理能力。但在目前大量的交易結(jié)構(gòu)中，很多租賃公司削弱了對(duì)“融物”的本質(zhì)特性。“融資租賃公司應(yīng)該擯棄類信貸模式，轉(zhuǎn)向圍繞租賃物開展業(yè)務(wù)，發(fā)展直接租賃業(yè)務(wù)。”一位融資租賃行業(yè)資深人士稱。

上述人士還稱，即便華夏幸福的債務(wù)化解方案公布，金融租賃公司如何處置資產(chǎn)，取回管網(wǎng)、道路附屬設(shè)施等構(gòu)筑物依舊是難題。“這些是不動(dòng)產(chǎn)，是很難撬下來的。即便取回了，也沒啥價(jià)值。”他稱。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，2021年4月底，有多地監(jiān)管分局對(duì)轄區(qū)內(nèi)的金融租賃公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，對(duì)業(yè)務(wù)中的構(gòu)筑物的資產(chǎn)余額占比做出要求。

具體到各地，不同地區(qū)監(jiān)管要求不同。

例如，華東地區(qū)某地要求，金融租賃公司在2021年租賃物中，構(gòu)筑物資產(chǎn)余額與2020年末相比不得有新的增長。華北地區(qū)某金融租賃公司部門負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門已經(jīng)要求金融租賃公司不得開展以管網(wǎng)作為標(biāo)的物的業(yè)務(wù)。

“監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)專注主業(yè)，加強(qiáng)合規(guī)約束。未來，構(gòu)筑物業(yè)務(wù)占比是很難上升了，但是大量的存量處置項(xiàng)目卻是擺在行業(yè)面前的難題。”上述資深人士表示。