操心匯率變化，就像操心被星星曬傷

方三文

市場

Q：如果全球奉行自由貿(mào)易，取消關(guān)稅和進(jìn)口配額，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致落后地區(qū)只能從事低附加值的產(chǎn)業(yè)，而高附加值產(chǎn)業(yè)會(huì)更多地保留在發(fā)達(dá)國家，最終導(dǎo)致國家競爭力的固化？

A：難道實(shí)行關(guān)稅壁壘，目前落后地區(qū)就可以發(fā)展高附加值產(chǎn)業(yè)？如果產(chǎn)業(yè)是可以靠貿(mào)易壁壘“扶持”的，全球秩序會(huì)更加“固化”。正是自由貿(mào)易使生產(chǎn)要素跨國界流動(dòng)，才使各個(gè)地區(qū)能發(fā)揮自己的優(yōu)勢，找到自己的比較優(yōu)勢，比如說中國過去40年，就大大獲益于這種流動(dòng)。國家發(fā)展和個(gè)人發(fā)達(dá)一樣，需要很多因素的共同作用，而且充滿了偶然性，沒有任何單一因素可以保證一個(gè)國家一定發(fā)展，或者保證一個(gè)人一定發(fā)達(dá)。

Q：一個(gè)縣級(jí)市農(nóng)商行發(fā)行內(nèi)部職工股，每股1元，我應(yīng)該入股嗎？

A：比面值發(fā)售（1倍PB）便宜的銀行，二級(jí)市場上一大把吧。比如說，現(xiàn)在在港股買入$工商銀行，價(jià)格大概是0.52PB，分紅6.7%。如果買入農(nóng)商行，價(jià)格是1PB，分紅3%。看起來無論從哪個(gè)角度，都是工商行比農(nóng)商行便宜，而且便宜很多（一半吧）。但大部分人可能買農(nóng)商行股票能賺錢，而買工商行股票賺不了錢。其間的區(qū)別是，工商行股票上市，交易很方便，股價(jià)會(huì)波動(dòng)。而農(nóng)商行股票不上市，沒有流動(dòng)性，只能傻傻拿分紅。這是神奇的地方。

Q：幾個(gè)月前，“賽道股崩了”這樣的話不絕于耳，充斥整個(gè)市場。現(xiàn)在為什么沒人提起了？

A：是賽道股下跌了，才會(huì)“賽道股崩了這樣的話不絕于耳”。輿論通常是人對已發(fā)生事實(shí)的事后反應(yīng)，而不是什么“無形的手”。這些對投資都不重要，一點(diǎn)不重要，如果真要投資的話，一分鐘都不要耽誤在這些上。

Q：分紅和送紅股，對投資人各有什么價(jià)值？

A：分紅是將現(xiàn)金的支配權(quán)從公司手里轉(zhuǎn)到股東手里，是有實(shí)質(zhì)性意義的。送紅股（包括A股上的所謂高轉(zhuǎn)送）則完全是一個(gè)數(shù)字游戲，不改變?nèi)魏螙|西。這就比如，你本來有10塊豬肉，每塊10斤;現(xiàn)在公司一刀下去，將豬肉砍成5斤一塊，然后股東很高興，說我多了10塊紅肉。這樣的切豬肉游戲，A股炒了十幾年，樂此不疲。但一個(gè)公司市值擴(kuò)大是因?yàn)橛黾踊蛘吖蓛r(jià)上漲，和送紅股沒有什么關(guān)系。

投資

Q：是什么因素阻礙了投資者成為巴菲特？

A：投資者可能面臨三個(gè)問題：

1.對商業(yè)的認(rèn)知。在這方面，肯定有無數(shù)人靠著智商、勤奮，無限接近巴菲特，甚至超過巴菲特。

2.對市場的看法。大部分人跟巴菲特是反的，一天到晚都跟市場摔跤，摔多了難免自己摔倒。

3.對自身的認(rèn)知。大部分人跟巴菲特也是反的，一天到晚都想證明自己NB，而不是認(rèn)知到自己是SB。

Q：一只股票如果入選指數(shù)基金，代表它是值得投資的好股票嗎？

A：從投資的角度，是否被納入指數(shù)跟投資價(jià)值沒有什么關(guān)系。從投機(jī)角度，被納入指數(shù)并不意味著股價(jià)一定會(huì)漲，它也有可能會(huì)跌。

Q：我按“長期持有低價(jià)績優(yōu)小市值股”的思路，最近兩年開始賺錢。但現(xiàn)在市場上有各種看空低價(jià)小盤股、鼓吹大市值高價(jià)股的聲音，我應(yīng)該自我懷疑嗎？

A：如果能低價(jià)買到績優(yōu)股，長期持有，那（長期）一定賺大錢啊，別人的看法（比如市場的聲音）跟你是否賺錢毛關(guān)系都沒有。真正需要質(zhì)疑的是：是否績優(yōu)，是否低價(jià)。

Q：用1000萬元做資產(chǎn)配置，包括一定比例的個(gè)股和基金，是否合理？

A：個(gè)股和資產(chǎn)配置不是一個(gè)顆粒度的東西。顆粒度就是相對大小的意思。對于資產(chǎn)配置而言，任何個(gè)股都是無足輕重的，全部寬基就行了。

Q：最近騰訊一直在跌，我加了兩次倉，持倉占比大概有60%了，從風(fēng)險(xiǎn)角度來說，我是不是應(yīng)該減倉？

A：取決于你認(rèn)為的“風(fēng)險(xiǎn)”是什么。如果你認(rèn)為股價(jià)下跌是風(fēng)險(xiǎn)，那么任何股票、任何倉位都無法避免這個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)”。如果你認(rèn)為公司經(jīng)營有風(fēng)險(xiǎn)，那么你任何倉位都不應(yīng)該買入。總的來說，風(fēng)險(xiǎn)跟倉位沒啥關(guān)系。

Q：我感覺投資是門躺平的藝術(shù)并靠這門藝術(shù)賺了錢，但父母覺得我每天都在玩，怎么破？

A：哈哈，成立一個(gè)投資管理公司，自任董事長、CEO，買上幾個(gè)大屏幕電腦，雇幾名分析師，天天往Excel里面倒數(shù)據(jù)，餅圖曲線圖畫得飛起。經(jīng)常到各地調(diào)研，飛機(jī)高鐵不停歇，五星級(jí)酒店常包房。看他還敢說你玩。

Q：我選了一款中美合資的車，但最近留意到人民幣升值的消息，是不是再等等會(huì)更便宜？

A：想多了。“中美合資”的車早就國產(chǎn)化了，價(jià)格幾乎完全不受匯率影響。

汽車是一種具有高速貶值特征的商品，它貶值的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過任何貨幣。所以操心匯率變化就像操心被星星曬傷。

公司/產(chǎn)業(yè)

Q：為什么外賣的市場集中度遠(yuǎn)高于網(wǎng)約車？

A：不是啊，網(wǎng)約車的市場集中度遠(yuǎn)高于外賣，這是王興跟我說的。

Q：影響烤鴨店做大做強(qiáng)的主要原因是什么？

A：制作流程無法標(biāo)準(zhǔn)化（擺脫對廚師的依賴）的餐飲都做不大。

Q：為什么掃地機(jī)器人能在一個(gè)相對較短的時(shí)間內(nèi)就決勝出兩家上市公司—科沃斯和石頭科技，傳統(tǒng)家電品牌卻沒在這個(gè)領(lǐng)域崛起？

A：我理解掃地機(jī)器人本質(zhì)上屬于計(jì)算機(jī)（或者所謂人工智能）行業(yè)，不屬于家電行業(yè)，并開創(chuàng)了一個(gè)新的品類。一個(gè)新的品類開創(chuàng)的時(shí)候，新的公司在技術(shù)上可以彎道超車，在用戶心智上可以彌補(bǔ)空白。

Q：定增是壞事嗎？為何伊利拋出130億元定增后，被股民看空，而去年寧德時(shí)代定增卻被大家看好？

A：從企業(yè)經(jīng)營的角度看，定增就是企業(yè)以與現(xiàn)在市場價(jià)相近的價(jià)格增發(fā)了一批股票。如果增發(fā)獲得的這筆錢對企業(yè)沒有什么作用，那么就是股東的權(quán)益被攤薄了一些。如果增發(fā)獲得的這筆錢對企業(yè)起了很大作用甚至是救命作用，那么就太合算了。

當(dāng)然大部分人所說的“利好利空”指的并不是這些，而是指增發(fā)以后股價(jià)會(huì)漲還是會(huì)跌，這個(gè)呢，各50%的概率吧。另外，大家很熱衷的“打新”打中的股票，絕大多數(shù)都是“增發(fā)”的。

Q：貝殼的生意，是偏向互聯(lián)網(wǎng)一些呢，還是偏向于服務(wù)業(yè)一些？

A：我認(rèn)為偏向服務(wù)業(yè)一些。互聯(lián)網(wǎng)只是房產(chǎn)交易服務(wù)中的一環(huán)，對于C端的用戶獲取，和B端的信息管理，有一些效率上的提升。這個(gè)行業(yè)的根本性競爭，還是B端提供的（房源）信息質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量，這個(gè)和互聯(lián)網(wǎng)關(guān)系不大。像58這種，愿意利用互聯(lián)網(wǎng)獲取C端客戶，但是沒有足夠的業(yè)務(wù)深度去提升信息質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量，導(dǎo)致最后C端用戶在網(wǎng)站上獲取的信息質(zhì)量不佳，所以對C端用戶的獲取也不是那么容易，在競爭中的優(yōu)勢就不是那么強(qiáng)。很多“互聯(lián)網(wǎng)公司”都有這個(gè)特征。并不是所有的行業(yè)，完全靠信息就可以解決所有問題。