德國：更多企業(yè)破產(chǎn)正在醞釀中

盡管2020年德國經(jīng)歷了自2009年以來最嚴重的經(jīng)濟衰退，但是當年該國企業(yè)破產(chǎn)率較2019年仍然大幅下降了15.5%。這并不是什么新聞事件。德國推出的公共支持方案，如由國家支持的貸款擔保（針對13家公司）、補貼等，阻止了許多企業(yè)破產(chǎn)。休假計劃得到實施，在2020年4月幫助了約61萬家公司和600萬名員工（約占德國勞動力的18%）。德國另一項經(jīng)濟支持方案及法律方面的修改有助于進一步防止2020年發(fā)生企業(yè)破產(chǎn)事件。

然而，雖然這對德國整體經(jīng)濟來說是有利的，但并不是每個部門或地區(qū)都能從中受益。事實上，與2019年相比，金屬行業(yè)和汽車行業(yè)的企業(yè)破產(chǎn)率分別上升了7%和32%。此外，各地局勢也不盡相同。德國有15個州宣布企業(yè)破產(chǎn)率有所下降，但不來梅州是個例外，與2019年相比，該州企業(yè)破產(chǎn)率提高了8.1%。

此外，2020年的情況表明，雖然德國企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量確實減少了，但對經(jīng)濟的損害有所增加。與前幾年相比，2020年的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量較少，但所涉及的財務(wù)規(guī)模更大。根據(jù)德國統(tǒng)計局的估計，2020年與企業(yè)破產(chǎn)相關(guān)的索賠總額為2009年以來的最高水平。

2021年依舊陰云籠罩。隨著疫苗接種的推進，雖然2021年下半年德國經(jīng)濟可能會恢復(fù)到可持續(xù)的復(fù)蘇狀態(tài)，但是即使在經(jīng)濟衰退初期德國企業(yè)的財務(wù)狀況非常好的情況下，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量增加的可能性也很大。

2020年回顧：破產(chǎn)減少，但存在差異

2020年，德國有15 840家企業(yè)破產(chǎn)，這是1993年以來該國企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量的最低水平。而德國企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量的年下降率（-15.5%）是自1975年以來幅度最大的。只有在2007年（-14.6%）國際金融危機之前和1978年（-14.1%）第二次油價沖擊之前才能觀察到與這種相近的破產(chǎn)下降幅度。單月看，2020年德國企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量均低于2019年的水平。然而，從2020年7月開始，兩年之間的差距變得頗具戲劇性。有趣的是，2021年以來企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量非常少，1月共有1 108宗企業(yè)破產(chǎn)案，與2020年8—10月的水平相當;與2020年1月相比，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量下降了31%。

然而，并非每個部門或區(qū)域都能從這一有利形勢中受益。為了獲得國家支持，德國企業(yè)必須證明其商業(yè)模式在新冠肺炎疫情發(fā)生之前（即2019年12月）是有效的。由于德國汽車業(yè)和金屬行業(yè)自2018年年底以來一直處于衰退狀態(tài)，一些企業(yè)未能滿足這一要求，沒有獲得國家支持，最終資不抵債。2020年，金屬行業(yè)的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量提高了7.1%，汽車行業(yè)的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量則大幅增長了31.6%。

這些特定行業(yè)的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量增長并未改變德國企業(yè)破產(chǎn)的總體結(jié)構(gòu)：大部分破產(chǎn)來自商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、酒店業(yè)、零售業(yè)和運輸業(yè)。2020年，金屬行業(yè)企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量僅占所有破產(chǎn)數(shù)量的3%，汽車僅占0.5%。例外情況不限于不同部門內(nèi)部，在區(qū)域之間也可以觀察到。德國幾乎每個州都報告了企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量的減少，除了不來梅州。由于商業(yè)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)和運輸業(yè)的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量的增加，2020年不來梅州企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量同比增長8.1%。

在不同的企業(yè)形式之間也觀察到了不同的破產(chǎn)發(fā)展情況。在德國，獨資企業(yè)占破產(chǎn)總數(shù)的25%左右，私營有限公司則占破產(chǎn)總數(shù)的65%。2020年，獨資企業(yè)的破產(chǎn)率驚人地下降了33%。

閃光的未必都是金子

從上面的數(shù)字可以看出，德國企業(yè)在2020年的生存情況很好，但這是一個謬論。破產(chǎn)數(shù)量集中在小企業(yè)，并不能提供任何有關(guān)經(jīng)濟損失的信息。事實上，據(jù)德國統(tǒng)計局估計，2020年德國企業(yè)破產(chǎn)的索賠總額為441億歐元。最近12年來，只有一年的索賠額較高：2009年為731億歐元。

2009年，德國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比下降5.7%（2020年同比下降4.9%），而企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量同比增長11.6%（2020年同比下降15.5%）。與2019年相比，2020年的索賠總額增長了65%。一些行業(yè)在其中脫穎而出。

令人驚訝的是，信息通信技術(shù)行業(yè)（ICT）占據(jù)了索賠額首位，索賠額比2019年增長2 767%。其中一個原因是一家大型處方藥清算所（AVP）破產(chǎn)，而許多藥店曾與之合作。酒店業(yè)的索賠額同比增長383%，貿(mào)易和零售業(yè)的索賠額同比增長116%，金融和保險業(yè)的索賠額同比增長124%。而在活動中受新冠肺炎疫情影響不大的部門，如能源（-97%）、運輸（-84%）和建筑業(yè)（7%）顯示出了更好的結(jié)果。

因此，2020年德國經(jīng)濟損失慘重，更多的企業(yè)破產(chǎn)正在醞釀之中。據(jù)統(tǒng)計，從2020年4月開始，在法院申請走破產(chǎn)程序的企業(yè)數(shù)量一直在下降。但到2020年10月，這一趨勢發(fā)生了變化，德國申請破產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量開始上升（12月除外）。2021年2月和3月，在法院申請走破產(chǎn)程序的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)大幅增加，環(huán)比分別激增30%和37%，達到2017年3月以來的最高水平。

科法斯集團的預(yù)測模型顯示，德國仍可能有最多4 030起企業(yè)破產(chǎn)案。這一破產(chǎn)苗頭在2020年被“隱藏”了，但可能在2021年或2022年暴露出來。從企業(yè)角度看，危機似乎遠未結(jié)束。

（本文節(jié)選自科法斯集團2021年5月11日經(jīng)濟刊物，原文標為Germany： More Insolvencies in the Pipeline。作者系科法斯集團北歐經(jīng)濟學家Christiane von Berg）