江鈴改裝：民用產品占比有待提升

嚴雪妮

江鈴改裝是中國輕型專用汽車制造領域一家集研發設計、生產銷售、技術服務為一體的高新技術企業。公司以專業的改裝設計能力為技術核心，通過在各類輕型汽車底盤的基礎上根據客戶需求對上裝部分進行專業化設計和改裝，生產出滿足客戶多樣化需求的高端輕型專用汽車產品。

雖然江鈴改裝的IPO申請已經終止，但公司存在的問題仍然值得投資者警醒。

大眾市場占比低

2019年，江鈴改裝的改裝車業務收入合計為7.3億元，占比為99.1%;改裝車配件收入為666萬元，占比為0.9%。在改裝車業務中，公司改裝服務收入為2.01億元，占比為2.21%;改裝整車收入為5.3億元，占比為71.89%。改裝整車是公司收入占比最大的業務。

從產品來看，江鈴改裝以醫用車、警用車、公共事業服務車、商旅車四大產品板塊為重心，主要產品包括救護車、通信指揮車、裝甲運兵車、警力輸送車、警犬輸送車、攀登突擊車、無人機管制車、衛星通信車、巡邏車、檢測監測車、市政工程車、工具服務車、移動實驗室、高端商務車、旅居房車等。

可以看出，公司大多產品所面對的都是國家和政府部門，民用產品占比很低。

在改裝整車5.3億元的收入中，醫用車收入合計為1.03億元，占公司主營業務收入的比例為14.03%;警用車收入為1.94億元，占比為26.26%;公共事業服務車收入1.34億元，占比為18.13%;商旅車收入為9931萬元，占比為13.47%。

在2.01億元的改裝服務收入中，醫用車收入為5397萬元，占公司主營業務收入的比例為7.32%;警用車收入為3443萬元，占比為4.67%;公共事業服務車收入1.03億元，占比為13.95%;商旅車收入為931萬元，占比為1.26%。

由此可以看出，無論改裝服務還是改裝整車業務，商旅車業務所占比例都是最小的。

長期以來，江鈴改裝深耕醫用車、警用車、公共事業服務車、商旅車四大產品板塊，但收入更多是來自于國家和政府部門。

高端商旅領域的專用車輛以旅居車（亦稱“房車”）和專用商務車為主，是公司為數不多面向民用市場的產品，但這塊收入是公司的短板所在，占比很小，有待于提升。

房車業務競爭激烈

此次上市，江鈴改裝原計劃公開發行不超過2000萬股A股，募集資金5億元，其中投資輕型專用車智能制造及產能提升項目1.31億元，投資特種車輛工程技術中心研發能力提升項目5133萬元，投資新能源專用車建設項目1.02億元，投資年產3000輛旅居車（房車）項目1.25億元，補充流動資金9057萬元。房車項目總投資額是最大的，也是沒有完全使用募集資金的項目。

從全球市場來看，美國、歐洲、加拿大、澳大利亞等國家的旅居車產業已經發展了百年之久，其研發生產、零配件供應、銷售服務等全產業鏈發展已較為成熟，同時與旅居車相配套的露營地等設施建設亦較為齊備。

從20世紀初期旅居車首次出現至今，旅居車行業的發展先后經歷了萌芽階段、發展階段、產業化階段、大眾化推廣階段四個階段。

與國外旅居車行業發展歷程相比，中國旅居車出現相對較晚，發展歷程較短，尚處于初級階段。

為促進房車行業的快速發展，中國也出臺了一系列支持政策： 2009年12月國務院頒布《關于加快發展旅游業的意見》，首次提出把旅游房車納入國家鼓勵類產業目錄;2014年8月，國務院頒布《關于促進旅游業改革發展的若干意見》，明確指出積極發展休閑度假旅游，建立旅居全掛車營地和露營地建設標準，完善旅居全掛車上路通行的政策措施;2016年11月，國家旅游局、公安部、交通運輸部等11部委聯合發布《關于促進自駕車旅居車旅游發展的若干意見》（旅發[2016]148號），明確指出到2020年重點建成一批公共服務完善的自駕車旅居車旅游目的地，推出一批精品自駕車旅居車旅游線路，培育一批自駕游和營地連鎖品牌企業，增強旅居車產品與使用管理技術保障能力，形成網絡化的營地服務體系和完整的自駕車旅居車旅游產業鏈條，建成各類自駕車旅居車營地2000個。

從政策上來看，政府是非常支持的。

對比歐美發達國家來看，中國的房車露營地在數量和質量的發展上均處于初級階段，配套產業鏈尚未完善。截至2017年，美國的各類房車露營地數量累計已經達到了27210個，而中國同期僅503個，與發達國家尚存較大差距;但是隨著自駕出行概念的逐漸深入，房車露營地數量及配套設施、產業鏈的不斷完善，中國房車市場未來將迎來巨大的發展機遇。

根據“十三五”旅游發展規劃，到2020年中國建成2000個露營地，在未來5年內房車行業勢必將繼續保持高速增長，預計到2023年房車年銷量將突破30000臺。

從發展前景來看，房車相關市場是非常廣闊的。

數據顯示，2017-2019年，中國旅居車產量分別為6291輛、9600輛、9773輛，增長明顯。

但同期，公司商旅車整車收入分別為8427萬元、1.16億元、9931萬元，從銷售額來看，公司的增長十分有限，基本處于停滯狀態。從價格來看，2017-2019年，公司商旅車的均價分別為27.54萬元、27.66萬元、27.36萬元，商旅車售價保持穩定，且集中于中低端市場。

從同期銷量來看，2017-2019年，公司商旅車的銷量分別為306輛、421輛、363輛，增長也十分有限，甚至落后于行業平均水平。

2017-2019年，江鈴改裝商旅車的市場份額分別為1.96%、1.54%、2.32%，從市場份額占比來看幾乎可以忽略不計。

此次計劃的募集資金中，公司擬年產3000輛旅居車（房車）項目總投資額為1.65億元，募投產能相當于2019年中國房車總產量的近1/3，如果未來公司再次沖擊IPO并成功上市，如此之高的產量如何消化？