宋都股份深陷關聯擔保泥潭

薛宇

近期，宋都股份（600077.SH）收到控股股東、實控人解決質押擔保問題的承諾函，承諾解決時間又繼續被推遲兩年有余，這意味著與上述擔保相關的資金受限問題兩年內或仍然無法得到解決，對公司經營帶來十分不利的影響。

控股股東債務較高，質押比例高企，資金本就不充裕的情況下公司卻接連推出回購計劃，加上員工持股計劃被套，不免令人懷疑回購目的并不單純。此外，公司或許存在隱匿負債的可能，值得關注。

回購或目的不純

2019年下半年起，宋都股份共推出過兩次回購方案。

2019年12月24日上市公司實施首次回購，2020年12月2日回購實施完畢。截至2020年12月2日，公司通過集中競價交易方式累計回購公司股份7657萬股，占總股本的5.71%，回購均價為3.78元/股，支付的總金額為2.89億元。2021年1月22日，公司再次發布回購預案，擬回購股份資金總額不低于1.3億元、不超過2.6億元，回購股份的價格不超過4.61元/股，截至目前未進行回購。

雖然宋都股份表示上述回購可以在回購期內擇機進行，具有一定彈性，資金支付壓力較小，但實際上，公司賬面上資金并不十分寬裕。截至2019年年末，公司短期借款5.02億元、一年內到期非流動負債5.78億元、長期借款48.79億元，應付債券10.4億元，其他應付款中計息的資金拆借款19.29億元，有息負債合計89.28億元，而貨幣資金只有66.66億元，且其中19.48億元受限。另外，公司短期債務相比2019年末已有明顯的增加，截至2020年年末短期借款3.17億元、一年內到期非流動負債22.53億元，計息的其他應付款35.7億元，然而貨幣資金規模與2019年相比卻幾乎沒有變化。

宋都股份大手筆回購的背后，公司控股股東及實控人質押比例較高。2021年6月30日，上市公司發布公告稱，公司控股股東宋都控股及其一致行動人俞建午、郭軼娟、云南國際信托有限公司-蒼穹1號單一資金信托持有上市公司股份數分別為4.69億股、1.31億股、6043萬股、1199萬股，持股比例分別為35.01%、9.74%、4.51%、0.89%，合計持有50.15%;累計質押股份數分別為4.36億股、9600萬股、0、0，合計質押5.42億股，占所持股份的79.15%。那么，宋都股份推出回購計劃是否為避免主要股東爆倉而進行的操作呢？

此外，《證券市場周刊》記者注意到，宋都股份兩期員工持股計劃已經被套。2016年3月7日，宋都股份披露2016年員工持股計劃草案，截至2016年3月31日，公司2016年員工持股計劃累計買入公司股票4995萬股，成交均價5.406元/股，成交金額約為2.7億元，買入股票數量占總股本的3.73%。但此后公司股價整體呈下行趨勢。2018年2月9日，公司披露2018年員工持股計劃草案，計劃籌集資金總額不超過3億元，雖然購買期由3個月延長至9個月，但實際籌資金額遠未達到計劃額，截至2018年12月12日，公司2018年員工持股計劃累計買入公司股票3303萬股，成交均價約3.89元/股，成交金額約為1.28億元，買入股票數量占總股本的2.46%。

截至目前，公司兩期員工持股計劃均未有出售，7月14日公司收盤價2.50元/股，已經明顯低于兩期員工持股計劃的買入成本。宋都股份繼續推出回購計劃，不排除存在“拉升”股價以利于出售員工持股的可能。

關聯擔保影響“深遠”

截至2020年年末，宋都股份對外擔保金額合計134.5億元，占凈資產的235.07%。其中，公司為控股股東宋都控股及其子公司的部分借款提供擔保，該部分借款余額為37.75億元（以36.2億元定期存款提供質押擔保33.82億元、保證擔保3.93億元），占宋都股份期末凈資產的80.05%。盡管公司尚未因存單質押擔保事項發生實際代償損失，但該擔保事項能否徹底解決存在重大不確定性，宋都股份2020年年報因此被出具非標審計意見。

如上所述，相比2019年年末，上市公司目前短期債務已有明顯的增加，但與上述擔保相關的資金受限問題卻并未得到解決。截至2020年年末，公司貨幣資金只有72.7億元，其中39.88億元受限，可用的僅有32.82億元，然而短期負債合計約25.7億元，相比年初已經增加了14.9億元，可見公司資金壓力已經明顯增加了。

2020年8月20日，住建部、央行召開重點房地產企業座談會，形成了重點房地產企業資金監測和融資管理規則，對房企有息負債規模設置了“三道紅線”監管新規?！叭兰t線”具體是指房企剔除預收款后的資產負債率不得大于70%、凈負債率不得大于100%、現金短債比小于1倍。

根據“三道紅線”的觸線情況，新規將房企分為“紅、橙、黃、綠”四檔，若三道紅線全部觸及，則不得新增有息負債;若觸及兩條線，負債年增速不得超過5%;觸及一條線，負債年增速不得超過10%;三條線均觸及，負債年增速不得超過15%。

以2020年報數據為基礎，宋都股份已觸及兩條紅線：2020年公司剔除預收款后的資產負債率為78.41%，凈負債率為152.67%，現金短債比為1.28（不計入有息的其他應付款）。

這意味著，公司有息負債年增速不得超過5%，借款規模增加將受到較大程度限制。宋都股份2018年年末融資總額41.16億元，2019年年末激增至81.92億元，而2020年年末為83.2億元。

此外，宋都股份近幾年融資成本也在不斷上漲。2018-2020年，宋都股份整體平均融資成本分別為6.23%、7.35%、8.42%，2018年和2019年同比分別增加了1.12個、1.07個百分點。

2020年公司利息費用達到4.5億元，同比增加2.71億元，而公司凈利潤僅3.52億元。

相應地，公司2020年拿地力度大為放緩，當年新增土儲面積約18萬平方米，而2018年和2019年公司新增土地儲備分別為36萬平方米、60萬平方米。