股市“數字游戲”有啥玄機

陳悅

文前提要：每到年報披露時，上市公司的分紅、高送轉等均會成為熱議話題，甚至帶來一波炒作的行情，但實際上，上市公司的分紅配股方案并不能完全反映基本面的情況，是股市中的“數字游戲”。

分紅、派息、配股、送股等是股市中常見的“數字游戲”，尤其是每到年中年末時，高分紅、高送轉股往往會成為股民熱議的話題，他們具體是什么意思，對投資者有什么影響呢？

現金分紅

一般說到上市公司分紅，大多指的就是“現金分紅”，實際上，上市公司分紅有兩種形式：現金分紅和股票分紅，先來說說第一種。

用最簡單的例子來說明，比如A公司當前的股價為10元，公司決定向股東派發現金股利1元/股，那么股價就變為9元。投資者的手頭就擁有了9元市值和1元現金，現金增加多少，股價和總市值就減少多少，這個過程也叫“除息”。

現金分紅對上市公司的凈資產有何影響呢？分紅后，凈資產減少了，其反映在資產負債表上，就是將公司的未分配利潤及公積金分給了股東，導致所有者權益減少;同時由于股本未變，因而每股凈資產也減少。

另一個問題是，現金分紅對投資者的賬戶資產有什么影響呢？好像并沒有什么影響。分紅前持有1股股票的市值為10元，分紅后則變為9元和1元現金，投資者賬戶的總資產并沒有發生任何改變。

既然現金分紅實際上并沒有讓投資者“賺到”，那么為什么還要這樣操作呢？首先，需要注意的是，現金分紅對于公司的大股東更加有實質影響，對于持有非流通股的大股東而言，并不關心股價短期的漲漲跌跌，但是一旦發生“分紅”就意味著可以將手中的股票市值的一部分進行套現，獲得現金。

其次，現金分紅對公司來說，相當于是將留存的利潤分配給股民的做法。對于一家“好公司”而言，在成長期的時候，留存利潤可以用于擴張和發展，而到了成熟期，利潤保持穩定增長，投資需求減少，則通過每年穩定現金分紅的方式回饋股民，也是一種負責的做法。能夠保持多年持續現金分紅的公司，一般而言均是發展穩定、效益良好的公司。

股票分紅（高送轉）

說到上市公司的另一種分紅方式，就必須要提到一個概念“高送轉”，這也是一個過去經常被炒作的題材。

“高送轉”一共3個字，拆開來理解，“高”就是高比例，“送”就是送股，“轉”就是轉股，送股和轉股，是上市公司進行股票分紅的兩種主要方式，如果送轉的比例很高，就可以被稱為高送轉。一般10送或轉5以上的才算高送轉，比如每10股送6股，或每10股轉增8股等，送轉的比例一般不會超過10送轉10。

再舉例說明，假設B公司推出了“10送轉10”方案，原來股價為10元/股，持有100股就是1000元，10送轉10之后，投資者的手頭就有200股股票，同時股價也減半，變為5元/股，市值還是1000元。股票數量增加的同時，股價同比例減少，持有的總市值不變，這個過程也叫“除權”。

高送轉對公司的凈資產總額不會產生任何影響。反映在企業的資產負債表中，就是將資本公積、盈余公積和未分配利潤轉變為股本，所以股本增加，但凈資產總額不發生改變。這里送股和轉股稍有不同，前者將盈余公積和未分配利潤轉化為股份;后者將資本公積轉化為股份，且不需要繳稅。

對于投資者來說，高送轉似乎更沒有影響，比如“10送10”就像是將一張100元的人民幣換成2張50元的。唯一的影響就是賬面的股價變低了，股票的最小交易單位是1手即100股，原本買一手需要1000元，現在只需500元，一定程度上可以增加股票的流動性。

可見，作為股東權益的內部調整，送轉股對公司經營業績沒有實質影響。今年以來，在證監會的嚴監管下，上市公司現金分紅更受追捧，送轉方案逐漸遇冷。2020年報數據顯示，在4000多家A股上市公司中，有約70%進行了現金分紅，而發布高送轉計劃的僅72家，還有2家公司在計劃披露后1天就撤回。

配股

相對于分紅，配股在計算上更加復雜一些。有一個最重要的區別，分紅不需要投資者進行任何操作，但配股不同，如果忽略了配股公告不進行任何操作就一定會發生虧損。

同樣舉例說明，如C公司股價10元/股，投資者持有100股，市值1000元。C公司發布“10配7”方案，配股價為8元，則投資者需要以8元/股的價格買入70股，繳款560元，之后持股市值變為1560元（包括原來的1000元和新買入的560元）。這時，投資者手頭共有170股，每股的股價則變為1560÷170=9.2元。

配股會增加公司的凈資產。“10配7”就是每10股配7股，如果所有股東均參與了這次配股，相當于是股本增加了70%，增加的股本數量乘以配股價8元，就是公司所增加的凈資產總額（不計算手續費等成本因素）。那么，是否會增加每股凈資產呢？這取決于配股價格的高低，如果配股價8元高于原來的每股凈資產，那么配股后每股凈資產就會增加。

那么，配股對投資者有什么影響呢？影響很大！先假設該投資者忽略了上述公告，沒有按配股價繳款，則在除權日之后，手頭仍持有100股，股價為9.2元，市值920元，相當于直接虧損了8%。因此，如果投資者不想參與配股，必須要在登記日前把股票賣出，否則就會產生實際虧損。

由此可見，配股是上市公司的一種融資方式。投資者考慮是否參與配股，應仔細分析公司配股募集資金的用途，并對投資項目進行分析，謹慎作出投資決策。

總的來說，新手投資者在學習這些概念的時候，要注意兩點，一是上市公司的凈資產，二是投資者手中的市值，當發生分紅配股之后對以上兩者分別有什么影響？只要搞清楚了這兩點，就再不難理解這些“數字游戲”的本質了。