工業金屬價格或進一步走高

陳靜

提要：隨著“碳中和”推進，有色投資邏輯有望進一步強化。

全球經濟復蘇不斷強化通脹預期，基本金屬價格呈現暴發式上漲，其中LME銅價創歷史新高，鋁價也創近10年新高。

分析師認為，工業金屬景氣度持續走高。且隨著“碳中和”推進，有色投資邏輯有望進一步強化。從供給端來看，限產、限電、嚴禁新增等壓縮電解鋁新增供給與開工率，加重低庫存下消費旺季的電解鋁供需錯配，鋁價有望持續走高。從需求端來看，新基建和碳中和或將打開銅消費新增長點。

東興證券指出，考慮到美國制造業未交貨訂單指數及供應商交貨指數分別在位于近28年及47年最高，而中國工廠訂單普遍在8月前維持高飽和度及歷史極低退單率，需求的系統性旺盛在供應鏈因運輸及產能受限的瓶頸沖擊下易推動相關資源品價格持續上漲，二季度通脹預期不斷顯現，市場或已進入再通脹交易，金屬及周期資源類行業仍處最佳交易配置階段。

近期智利眾議院批準對銅銷售征收累進稅，進一步提升銅供給端的緊張程度，并加速了銅價的上行效率。鑒于當前全球銅顯形庫存僅40萬噸以及仍在40%之上的倫銅注銷倉單占比，供應偏緊的基本面對高位銅價仍有支撐。

此外，考慮到國內5～6月冶煉廠進入集中檢修期，而海內外消費差異導致進口比價窗口持續關閉（現貨進口虧損約900元/噸），均意味著國內銅的實際供應或有階段性偏緊的可能。由于銅價是傳統金屬定價的核心錨定，高位銅價對其他金屬原材料價格的高位運行形成支撐，黑色系商品價格仍偏強勢。

銀河證券分析認為，在流動性預期穩定情況下看好有色金屬大宗商品價格5月繼續上漲，倫銅等金屬價格創歷史新高以及二季度供需銷兩旺將使第二季度有色金屬行業業績增速較一季度進一步上行，推薦行業龍頭紫金礦業、西部礦業、洛陽鉬業、云鋁股份、神火股份、天山鋁業。此外，二季度新能源汽車景氣度仍然火熱，鋰鹽下游的需求依舊很旺盛。在鋰精礦加速上漲的催化下建議關注鋰資源供給率高的贛鋒鋰業、天齊鋰業、科達制造、融捷股份等。

行業研判

中泰證券 煤炭行業未來景氣度較高

2021年一季度供需錯配下煤價上漲，業績中樞上漲約56%。2021年煤價中樞抬升會帶動煤企業績普遍增長。此外，煤炭行業具有較強安全邊際（PE6～8倍，部分龍頭股股息率10%），經歷供給側結構性改革后行業格局大幅優化，碳中和政策進一步限制行業資本開支而未來若干年需求仍會明顯增長，煤炭行業未來幾年景氣度預計較高。動力煤股建議關注陜西煤業、中國神華、兗州煤業、中煤能源;焦煤股建議關注淮北礦業、山西焦煤、盤江股份、平煤股份。

國泰君安 鋼鐵新繁榮開啟

全球復蘇背景下美國鋼價大幅上漲，國內鋼材需求良好，鋼鐵行業將出現供需缺口。工信部印發修訂版《鋼鐵行業產能置換實施辦法》并將于6月1日實施，宣告鋼鐵行業產能擴張周期結束，行業正站在新繁榮起點，板塊重大投資機會凸顯。重點推薦板材三大龍頭華菱鋼鐵、寶鋼股份、新鋼股份，受益南鋼股份;螺紋三小龍方大特鋼、三鋼閩光、韶鋼松山。

招商證券 化妝品中長期增長具確定性

2021年一季度美妝品類社零增速超40%，延續高增趨勢。在國內旺盛的消費需求前提下，中長期業績增長具備較強的確定性，可享受一定的高估值溢價。維持敏感肌護膚龍頭公司貝泰妮、功效護膚快速增長的華熙生物、多維改革逐步推進的上海家化、以及推新快且高效運營的珀萊雅“強烈推薦-A”評級，建議繼續關注丸美股份基本面改善進展。

投資策略

廣發證券 低估值風格仍是主線

家用空調銷量4月同比達近9個月高位。根據歷史規律測算，家用電器行業或有超額收益表現。根據景氣度模型，全國煤炭鐵路當月總運量及PPI當月同比持續上行，工業需求旺盛，采掘板塊景氣度或繼續改善。

資金流方面，主動資金流向延續，北上資金流向轉向，但兩類資金均相對偏好鋼鐵、有色金屬等資源行業。短期通脹上行及流動性收緊依然是市場主線，建議關注相對低估的鋼鐵、有色金屬。

隨著春季躁動行情的結束，市場在二季度中往往趨于理性，小盤股結束躁動，市場風格回歸盈利與價值驅動。當前市場在經過短期風格切換博弈后，在年報及一季報驅動下將主要受制于流動性收緊及通脹預期，低估值風格仍是主線。5月份繼續調整風格配置，重新調高估值及高盈利風格配置，同時降低價量風格配置。長期依然看好大中藍籌中的盈利價值風格。

天風證券 業績空窗期權益應謹慎

今年經濟環比增速的第二個拐點將出現在二季度。今年貨幣政策整體保持中性，市場利率圍繞政策利率波動。預計二季度政策適度偏緊，信用主動收縮。配置方面建議維持權益資產標配或低配，維持利率債、轉債標配，下調信用債至標配或低配，維持標配農產品、低配貴金屬和工業品。

5～6月是業績空窗期，股價可能是訂單或者漲價驅動。漲價驅動建議關注中上游的有色（電解鋁、氫氧化鋰）、化工、煤炭、鋼鐵等;訂單驅動建議關注新能源車、軍工電子和軍工新材料。5月整體偏謹慎，白酒在高位，家電估值被壓制;關注優質次新股。基于一季報的行業選擇結果偏向于兩類：一類是低估值且盈利有改善行業，比如公路、鋼鐵、煤炭等;另一類是高增速或景氣向上行業，比如稀有金屬（鋰鈷）、航運、家居家具、汽車零部件等。

?