“醫(yī)械茅”有多暴利？

韓璐

6月中旬，資金鏈緊張的華夏幸福，出售了深圳、東莞等舊改項(xiàng)目，接盤方是一家深圳房企鵬瑞地產(chǎn)。

鵬瑞地產(chǎn)規(guī)模不大，卻是頂級豪宅“深圳灣1號”的開發(fā)商，老板是邁瑞醫(yī)療創(chuàng)始人之一徐航。

2020年，58歲的徐航以1200億元身家居胡潤中國百富榜第24名。邁瑞另一創(chuàng)始人、董事長李西廷以1150億元，排在第27名。

因?yàn)橐咔椋粑鼨C(jī)、監(jiān)護(hù)儀、輸注泵、移動DR等產(chǎn)品需求大增。去年，這家國內(nèi)最大的醫(yī)療器械企業(yè)營收210.62億元，凈利潤66.58億元。

更亮眼的是走勢強(qiáng)勁的股價，從去年1月2日的179元/股一路走高至468元/股，至今市值近5700億元，成為A股“醫(yī)療一哥”，被市場冠以“醫(yī)械茅”之稱。

自立門戶

跨界地產(chǎn)的徐航，10年前起已逐步退出邁瑞的日常管理。李西廷才是邁瑞的核心人物，擁有的30.7%股權(quán)，以當(dāng)前股價，市值1700億元。

1951年，李西廷出生于安徽一個農(nóng)村家庭，22歲那年，他從部隊(duì)退伍參加高考，考上中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)。畢業(yè)后，被分配到中科院武漢物理研究所工作。

1986年，中科院與美國一家上市公司合資成立了深圳安科高技術(shù)股份有限公司（下稱“安科”），主要從事大型醫(yī)療影像設(shè)備如磁共振（MRI）、CT等產(chǎn)品的研產(chǎn)銷。專業(yè)契合的李西廷，被中科院調(diào)往工作。

當(dāng)時深圳還是 “小漁村”，國內(nèi)大量醫(yī)療器械的配件、耗材等供應(yīng)鏈高度依賴海外進(jìn)口。李西廷深感中國醫(yī)療器械技術(shù)的匱乏， “一個醫(yī)院要1萬多種醫(yī)療設(shè)備，中國只能做消毒柜、病床、鑷子、夾子、針管，稍微有點(diǎn)技術(shù)性的都沒有”。

恰逢發(fā)展幾年的安科出現(xiàn)頻繁人事變動，已做到辦公室主任的李西廷決定自立門戶，說服安科同事徐航、成明和等人一起，成立了邁瑞醫(yī)療。

與很多新創(chuàng)醫(yī)療器械公司一樣，邁瑞的起步是從代理商開始，第一年主要代理監(jiān)護(hù)產(chǎn)品，賺到了第一桶金。

當(dāng)時國內(nèi)醫(yī)療器械清一色是國際品牌，代理模式的問題在于，對上游價格談判能力弱，供應(yīng)鏈控制力幾乎為零，自主研發(fā)成了邁瑞的必選之路。

“我從中科院到深圳安科已經(jīng)是‘下海，當(dāng)時就想試試能不能再往深海里走，通過自主創(chuàng)新做中國自己的醫(yī)療器械。如果做不成，大不了再去打工。”李西廷稱。

李西廷和徐航熟悉的領(lǐng)域是超聲設(shè)備，該領(lǐng)域研發(fā)與制造耗時耗錢，為快速切入市場，形成品牌，他們選擇門檻相對低的單參數(shù)血氧飽和度監(jiān)護(hù)儀，將市面上的成熟產(chǎn)品買回研究，再進(jìn)行重組生產(chǎn)。

當(dāng)時一臺進(jìn)口監(jiān)護(hù)儀售價13萬元，邁瑞以不到一半的價格推向市場，很快獲得進(jìn)入低線城市醫(yī)院的機(jī)會。

據(jù)早期報(bào)道，邁瑞在“農(nóng)村包圍城市”期間，組建了近800人的銷售隊(duì)伍，專攻河南、四川等內(nèi)陸市場。

現(xiàn)在看來會受非議的產(chǎn)品“模仿”，讓早期的邁瑞建立起了產(chǎn)品線，在血氧飽和度監(jiān)護(hù)儀后，邁瑞又開發(fā)了超聲和體外診斷產(chǎn)品。

1999年，邁瑞基本形成了三大產(chǎn)品線：生命信息與支持領(lǐng)域（含監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、心電圖機(jī)等），體外診斷領(lǐng)域（含檢測儀器和相關(guān)試劑），醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域（含超聲診斷系統(tǒng)、數(shù)字X射線成像系統(tǒng)等），一年?duì)I收超億元。

擁抱資本

研制產(chǎn)品需要不斷燒錢，創(chuàng)業(yè)之初的邁瑞開局并不是一帆風(fēng)順。

李西廷在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時回憶，當(dāng)時沒品牌、沒技術(shù)優(yōu)勢，也沒有資產(chǎn)可以抵押，在尋找資金時，吃過很多閉門羹，后來在深圳科技局協(xié)調(diào)下，才獲得了595萬元的無息貸款。

這筆錢很快用完，李西廷又跑到美國華爾街找“金主”，最終拿下美國華登基金200萬美元的投資，之后又引進(jìn)軟銀等明星投資機(jī)構(gòu)投資。

2003年，邁瑞醫(yī)療進(jìn)入真正高增長期，當(dāng)年非典爆發(fā)后，國內(nèi)對生命監(jiān)護(hù)類、診斷以及醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的投入大幅增加，各地方醫(yī)療資源補(bǔ)給加速，帶動了邁瑞銷售增長與品類擴(kuò)張。

同時，憑借高性價比的醫(yī)療器械產(chǎn)品，邁瑞開始試水反向出口，拓展海外市場，長期被歐美品牌壟斷的全球醫(yī)療器械市場，逐漸有了中國品牌的身影。

2006年，邁瑞在紐交所上市，募資約2.7億美元，成為中國首家海外上市的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)。

資本加持下，邁瑞開啟了一系列并購。2008年，并購Datascope公司生命信息監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)，獲得其在美國中小醫(yī)院的直銷網(wǎng)絡(luò)，躋身全球監(jiān)護(hù)儀市場前三;2013年，并購了美國超聲診斷系統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)先的新創(chuàng)公司Zonare，進(jìn)入高端彩超領(lǐng)域。

邁瑞在國內(nèi)也沒停止“買買買”，從輸注泵、檢測儀、試劑、內(nèi)窺鏡、生物材料到骨科耗材無一落下，由此建立了國內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域最全的產(chǎn)品線。

“你看電視節(jié)目里，無論是新聞還是影視劇，只要拍到醫(yī)院的醫(yī)療設(shè)備，基本上都能見到邁瑞的產(chǎn)品。”李西廷頗為自豪地說。

一位醫(yī)藥行業(yè)分析師向《21CBR》記者表示，與醫(yī)療服務(wù)或者藥品相比，國內(nèi)醫(yī)療器械的發(fā)展相對早期，行業(yè)集中度不高，在器械尤其高端產(chǎn)品線里，進(jìn)口替代率較低，有大量發(fā)展空間。

行業(yè)的周期性，從邁瑞橫向?qū)Ρ饶芸闯龆四摺?015年從紐交所退市時，邁瑞營收80億元，市值不過210億元，2018年登陸創(chuàng)業(yè)板后，市值升至5700億元，6年里，翻了26倍。

國產(chǎn)替代

或許是國內(nèi)市場的機(jī)遇，讓邁瑞的市值一路高漲。

國內(nèi)醫(yī)療器械的國產(chǎn)替代正式加速，邁瑞成為受益者，不斷提高產(chǎn)品市占率。根據(jù)中國醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會數(shù)據(jù)，邁瑞是國內(nèi)監(jiān)護(hù)儀、除顫儀的第一大品牌。

疫情暴發(fā)后，2020年5月，國家發(fā)改委等部門公布《公共衛(wèi)生防控救治能力建設(shè)方案》，著力提升重大疫情防控救治能力短板。

據(jù)西南證券測算，國內(nèi)醫(yī)療新基建方案將為監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)市場帶來約百億增量，按份額預(yù)計(jì)將為邁瑞帶來約50 億元收入。

比如在超聲診斷系統(tǒng)方面，全球范圍內(nèi)，醫(yī)用超聲設(shè)備還是以通用電氣、飛利浦、東芝等公司為主，國產(chǎn)設(shè)備所占份額較少，邁瑞的全球市占率大約在7%-8%左右，在國產(chǎn)替代與海外市場上均還有很大的提升空間。

李西廷表示，以往海外高端醫(yī)院招標(biāo)時，大多瞄準(zhǔn)外資品牌，現(xiàn)在他們開始關(guān)注國內(nèi)品牌。“邁瑞通過及時供貨，進(jìn)入到西歐和北美幾百家高端醫(yī)院，海外發(fā)展在2020年速度至少提前5年。”

2020年邁瑞海外收入為99.16億元，同比增長41.21%，占總營收近半壁江山，未來該比重計(jì)劃提升至70%。

對標(biāo)全球第一大醫(yī)療器械公司美敦力，通過自主研發(fā)、收購兼并以及國際化成為國際巨頭，2020年?duì)I收289億美元，凈利潤48億美元，晚了42年出生的邁瑞，成長路徑相似，體量上有很大差距。

邁瑞三大產(chǎn)品線全球可及的市場規(guī)模約1000億美元，公司2019 年收入約23 億美元，市場份額約2.3%。

李西廷提到，后疫情時代， 全球市場擴(kuò)容，中國醫(yī)療器械的“黃金10年”比預(yù)期成色更足，中國會誕生世界級的醫(yī)療器械公司。

現(xiàn)實(shí)是，國產(chǎn)醫(yī)療器械尚未實(shí)現(xiàn)全品類突破，部分高端設(shè)備仍以進(jìn)口為主，在國際市場“能打”的國產(chǎn)設(shè)備鳳毛麟角。

李西廷多次提到，邁瑞要用十年進(jìn)入國際市場前20名，用更長的時間進(jìn)入前10名。

他表示，邁瑞將保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入。過去3年，公司研發(fā)投入占營收比例保持10%左右，居A股醫(yī)療器械公司研發(fā)費(fèi)用首位。另外，邁瑞也在開拓新版圖，比如獸用器械、微創(chuàng)外科和骨科耗材。

在李西廷看來，“要在全球贏得市場，做到第一，還需要兩代人甚至幾代人的努力”。