PPP模式下的高速公路項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)管理研究

吳 蕾，方正峰

1.貴州路橋集團(tuán)有限公司，貴州 貴陽(yáng) 550001

2.貴州宏信創(chuàng)達(dá)工程檢測(cè)咨詢有限公司，貴州 貴陽(yáng) 550014

1 高速公路造價(jià)特點(diǎn)

高速公路工程屬于建設(shè)難度較大的三維帶狀結(jié)構(gòu)，沿線構(gòu)造物多，可能涉及路線、路基路面、橋隧、交通設(shè)施、綠化工程等，其造價(jià)具有復(fù)雜性、差異性、造價(jià)金額大、動(dòng)態(tài)性等特點(diǎn)[1-2]。（1）復(fù)雜性：高速公路項(xiàng)目的工作內(nèi)容廣，各專業(yè)的工程造價(jià)計(jì)算需要互相配合，且各專業(yè)的計(jì)價(jià)規(guī)范可能不一致，導(dǎo)致審批部門不同。（2）差異性：不同地區(qū)規(guī)劃、地形地貌、水文地質(zhì)、氣象條件等因素的差異，且每項(xiàng)公路工程都有不同的外形和結(jié)構(gòu)形式，從而影響其工程造價(jià)。（3）造價(jià)金額大：公路項(xiàng)目一般建設(shè)規(guī)模大，造價(jià)高，少則幾千萬(wàn)，多則上百億。（4）動(dòng)態(tài)性：工程造價(jià)包括人工、材料、機(jī)械等，但是公路項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，在此期間可能出現(xiàn)法規(guī)變動(dòng)、通貨膨脹等，導(dǎo)致公路工程的直接成本和間接成本變動(dòng)。

2 PPP模式基本概念

隨著高速公路的投資需求日益增加，為了緩解地方政府的財(cái)政壓力和降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多的項(xiàng)目開(kāi)始采用PPP模式引入社會(huì)資本來(lái)開(kāi)展工程建設(shè)。PPP投融資模式最早起源于英國(guó)，并向世界推廣開(kāi)來(lái)。但不同國(guó)家，甚至同一國(guó)家的不同部門對(duì)PPP模式的定義均不完全相同，但均將PPP模式視為一種新型的投資理念，它強(qiáng)調(diào)政府部門和民間資本之間的“公私合營(yíng)”，以實(shí)現(xiàn)共同決策、共同收益、共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任的目標(biāo)[3]。國(guó)內(nèi)的高速公路PPP投融資模式并不是完全固定的，需要綜合考慮具體的項(xiàng)目特點(diǎn)、投資環(huán)境、參建單位特征等因素，其基本運(yùn)作模式如圖1所示。

圖1 PPP投融資基本運(yùn)行模式

3 PPP模式在高速公路中的風(fēng)險(xiǎn)類型及識(shí)別

3.1 PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)類型

PPP投融資模式在高速公路的應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)是不可忽略的，影響工程進(jìn)度、成本、質(zhì)量及后期收益的所有因素均可視為風(fēng)險(xiǎn)，一般包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目特定風(fēng)險(xiǎn)[4]。

（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。PPP投融資模式市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)物市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩類。金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是源于融資、借貸行為，如貨幣匯率降低、貸款利率提高及通貨膨脹所引起的貨幣貶值。由于很多PPP高速公路項(xiàng)目均存在負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象，一旦出現(xiàn)貨幣貶值，很容易因?yàn)槿谫Y成本或債務(wù)分擔(dān)問(wèn)題導(dǎo)致項(xiàng)目半途而廢；實(shí)物市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)主要是因?yàn)殡S著交通體系的日益完善，居民出行有更多的選擇，使得高速公路的客流量面臨航空、高鐵等交通方式的競(jìng)爭(zhēng)。如果客流量無(wú)法達(dá)到預(yù)期，會(huì)大幅度減少高速公路的后期運(yùn)營(yíng)收益。

（2）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。由于高速公路的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)周期較長(zhǎng)，各參建單位基于PPP投融資模式簽訂的合同在此期間容易出現(xiàn)各種不確定的政策性風(fēng)險(xiǎn)，而政策性風(fēng)險(xiǎn)在投融資初期是最難以預(yù)測(cè)的。同時(shí)，高速公路工程的運(yùn)營(yíng)收益能力也與政府政策、行業(yè)規(guī)章、PPP投融資模式等密切項(xiàng)目，政策變化隨時(shí)可能引起高速公路項(xiàng)目的中止。PPP高速公路項(xiàng)目最常見(jiàn)的政策性風(fēng)險(xiǎn)有法律制度不完善、行業(yè)環(huán)境不成熟、政府對(duì)高速公路征收新稅或提高稅率等。

（3）項(xiàng)目特定風(fēng)險(xiǎn)。高速公路的項(xiàng)目特定風(fēng)險(xiǎn)包括建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)源于進(jìn)度延誤、材料和勞動(dòng)力成本上升、施工技術(shù)復(fù)雜、現(xiàn)場(chǎng)管理水平差、質(zhì)量控制不嚴(yán)格導(dǎo)致返工重做等。工程運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于需求風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)成本超支風(fēng)險(xiǎn)，其中項(xiàng)目需求風(fēng)險(xiǎn)可能是缺乏可靠歷史交通數(shù)據(jù)，使得高速公路在運(yùn)營(yíng)期間的通車量難以預(yù)測(cè)和評(píng)估；項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)椴蛔⒅毓愤\(yùn)營(yíng)期間的養(yǎng)護(hù)管理，頻繁進(jìn)行大、中修等，在一定程度上增加了運(yùn)營(yíng)成本。

3.2 PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

準(zhǔn)確清晰地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是PPP高速公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制的開(kāi)端，也是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和決策的前提。PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別時(shí)要遵循全面性原則、全員參與原則、動(dòng)態(tài)分析原則等，并根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)目標(biāo)選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，以編制風(fēng)險(xiǎn)源清單。PPP高速公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的主要方法及適用范圍、優(yōu)缺點(diǎn)如表1所示。

表1 PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法

4 PPP模式在高速公路中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及防范

4.1 PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

（1）專家評(píng)分法。專家評(píng)分法就是根據(jù)相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜业墓こ探?jīng)驗(yàn)，對(duì)PPP高速公路項(xiàng)目的各階段（可行性研究、設(shè)計(jì)、施工、試運(yùn)營(yíng)等）的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)賦予相應(yīng)的權(quán)重，并計(jì)算出最終的風(fēng)險(xiǎn)分值R，計(jì)算公式如下：

式中：A為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)綜合值；γ為評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重系數(shù)；p為高速公路建設(shè)階段的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

（2）層次分析法。在PPP高速公路項(xiàng)目中，采用層次分析法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的步驟如下：建立風(fēng)險(xiǎn)層次模型→構(gòu)建判斷矩陣→矩陣一致性檢驗(yàn)。第一，建立風(fēng)險(xiǎn)層次模型。風(fēng)險(xiǎn)層次模型分為目標(biāo)層、判據(jù)層、準(zhǔn)則層，為了準(zhǔn)確建立PPP高速公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)層次模型，事先必須識(shí)別其各階段的風(fēng)險(xiǎn)因素及各風(fēng)險(xiǎn)因素之間的隸屬關(guān)系。第二，構(gòu)建判斷矩陣。在確定PPP高速的公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)層次模型后，應(yīng)通過(guò)兩兩對(duì)比的方法，確定同一層次各風(fēng)險(xiǎn)要素的相對(duì)重要程度，以建立判斷矩陣。高速公路建設(shè)期間風(fēng)險(xiǎn)因素的相對(duì)重要程度用標(biāo)度值進(jìn)行量化，如表2所示。

表2 PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素標(biāo)度值

n個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素相互比較，就可以得到n階判斷矩陣A，然后根據(jù)以下公式計(jì)算出矩陣的最大特征根和相應(yīng)的特征向量。

式中：λmax為判斷矩陣的最大特征根。

第三，矩陣一致性檢驗(yàn)：由于PPP高速公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素相對(duì)重要程度往往是通過(guò)邀請(qǐng)若干專家評(píng)分得到的，容易受到主觀因素干擾，根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)度值得到的判斷矩陣可能不具備一致性，此時(shí)要采用以下公式進(jìn)行矩陣一致性判定。

式中：CI為評(píng)價(jià)指標(biāo)的判斷矩陣一致性指標(biāo)；λmax為判斷矩陣最大特征根；n為判斷矩陣階數(shù)。當(dāng)CI=0，判斷矩陣具有完全一致性。

4.2 PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)防范

PPP高速公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防手段分為有形和無(wú)形兩種。（1）有形的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防手段指的是工程技術(shù)，如山區(qū)高速公路路基容易出現(xiàn)滑坡或崩塌病害，此時(shí)應(yīng)利用錨固技術(shù)、擋土墻、抗滑樁等增加邊坡安全性，以降低高速公路建設(shè)及運(yùn)營(yíng)期間的風(fēng)險(xiǎn)。（2）無(wú)形的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防手段包括教育法與程序法。教育法就是加強(qiáng)對(duì)參建人員的安全知識(shí)、操作規(guī)程等方面的培訓(xùn)，使得他們?cè)谟龅斤L(fēng)險(xiǎn)時(shí)懂得如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)；程序法包括風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)自留等方法。

5 結(jié)論

文章在分析PPP投融資運(yùn)行模式的基礎(chǔ)上，探討了PPP模式應(yīng)用于高速公路上風(fēng)險(xiǎn)類型及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制方法，主要得出了以下結(jié)論：第一，高速公路PPP投融資模式并非一成不變，應(yīng)根據(jù)具體的項(xiàng)目特點(diǎn)、投資環(huán)境、參建單位特征等進(jìn)行確定；第二，PPP投融資模式風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目特定風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在遵循全面性、全員參與、動(dòng)態(tài)分析等原則的基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；第三，PPP高速公路的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可采用專家評(píng)分法或?qū)哟畏治龇ǎ⒏鶕?jù)評(píng)估結(jié)果采取相應(yīng)的防范措施。