騰訊控股財(cái)務(wù)分析

馬羚

摘要：文章以騰訊控股公司為例，首先用彭博終端獲取的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)騰訊控股典型的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)騰訊整體的財(cái)務(wù)表現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處于領(lǐng)先地位。此外對(duì)騰訊控股的債務(wù)政策、派息政策、投資活動(dòng)進(jìn)行分析，了解對(duì)股價(jià)的影響，發(fā)現(xiàn)騰訊需要在獲得外部融資不斷擴(kuò)張的同時(shí)注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，相關(guān)財(cái)務(wù)狀況分析，提出合理建議，使騰訊更有競(jìng)爭(zhēng)力，在國(guó)際市場(chǎng)上脫穎而出。

關(guān)鍵詞：騰訊控股;財(cái)務(wù);分析

一、公司簡(jiǎn)介

騰訊成立于1998年11月，于2004年6月16日在香港聯(lián)交所主板公開(kāi)上市（股票代號(hào)：0700HK）。騰訊是中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商之一，也是中國(guó)服務(wù)用戶最多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。未來(lái)幾年，騰訊將在穩(wěn)定核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，利用現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)不斷優(yōu)化升級(jí)，不斷創(chuàng)新，此外騰訊還將投資前沿技術(shù)，順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，提高在全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的地位。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（一）盈利能力分析

從2012～2018年這一指標(biāo)呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)，剩余的三個(gè)回報(bào)率指標(biāo)也呈現(xiàn)出類(lèi)似的趨勢(shì)?；貓?bào)率的下降會(huì)讓投資者擔(dān)心公司的收益，傾向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資者可能會(huì)因此減少投資，導(dǎo)致騰訊的股價(jià)下跌，不過(guò)這些指標(biāo)下降的幅度并不大，并且處于波動(dòng)中，需要關(guān)注未來(lái)發(fā)展才能得出結(jié)論。在利潤(rùn)率指標(biāo)中，主要選取了毛利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率三個(gè)具有代表性的指標(biāo)，并通過(guò)折線圖進(jìn)行趨勢(shì)分析，在2018年這些指標(biāo)相較前一年均有所下降。彭博終端預(yù)計(jì)2019年和2020年的毛利率分別為44.32%和43.61%;2019年和2020年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為35.11%（18901.17/53836.00）和3.67%（22545.61/66964.58）;凈利潤(rùn)率為24.92%和24.41%。這些數(shù)據(jù)有輕微的下降趨勢(shì)，并逐漸穩(wěn)定，不會(huì)對(duì)騰訊的股價(jià)有太大的影響。但是，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈收入利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于毛利率，這說(shuō)明騰訊的管理費(fèi)用、廣告費(fèi)用、其他費(fèi)用和利息費(fèi)用可能相對(duì)較高。騰訊銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)31.5%，接近行業(yè)可比中值，但略低于241%的峰值。2017年、2018年和2019年、2020年的基準(zhǔn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為35.6%、29.55%、31.74%和29.40%。騰訊的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是同行業(yè)中最高的，這證明了騰訊的盈利能力依然良好，但該行業(yè)的ROE可比峰值幾乎是騰訊的兩倍。結(jié)合其他盈利能力指標(biāo)，初步得出騰訊盈利能力良好，但增長(zhǎng)速度不佳的結(jié)論。然而，作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，騰訊在很多指標(biāo)上都很突出，增長(zhǎng)率可能沒(méi)有那么重要。因此，對(duì)股價(jià)的影響可能并不大，而騰訊要想保持在行業(yè)中的地位，還需要采取很多不同的措施。

（二）流動(dòng)性分析

騰訊的流動(dòng)比率在2012～2018年間呈現(xiàn)出波動(dòng)下降趨勢(shì)，也就是說(shuō)流動(dòng)性在逐漸減弱，結(jié)合對(duì)這些年資產(chǎn)負(fù)債表的分析，發(fā)現(xiàn)是由于流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)大幅超越流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)導(dǎo)致的。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，騰訊的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)，但是波動(dòng)并不劇烈，數(shù)值在25%左右。2012～2018這七年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)率分別為20.81%，22.02%，65.34%， 32.40%，39.20%，59.91%，9.15%，利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度明顯是大于資產(chǎn)負(fù)債率的增長(zhǎng)幅度，因此給騰訊帶來(lái)的是正面效益，更說(shuō)明了騰訊通過(guò)舉債獲得了較高的利潤(rùn)，并且有能力償付債務(wù)，保證債權(quán)人的利益，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是良性循環(huán)的。

（三）營(yíng)運(yùn)資本

在2012～2018年，騰訊的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率呈波動(dòng)下降的趨勢(shì)，這是由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升導(dǎo)致的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，應(yīng)收賬款回收越慢。營(yíng)運(yùn)資金在應(yīng)收款項(xiàng)中的過(guò)度留存將影響公司正常的資金周轉(zhuǎn)和償債能力。騰訊可能需要評(píng)估客戶的信用評(píng)級(jí)，以防止應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下降，從而影響業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。騰訊的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷上升，這表明騰訊延長(zhǎng)支付供應(yīng)商貨款的時(shí)間，可能是由于騰訊議價(jià)能力的提高或供應(yīng)商選擇增多。

從2012～2019年，騰訊的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率顯著上升，庫(kù)存周轉(zhuǎn)日明顯下降。一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率越高，公司將存貨轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的速度越快。因此，騰訊的庫(kù)存運(yùn)營(yíng)效率高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升快。但是，從以上分析可以看出，騰訊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，可以合理的推斷，騰訊的大部分存貨賣(mài)出后可能變成了應(yīng)收賬款。因此，騰訊必須加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，才能更好的運(yùn)作。

三、債務(wù)政策

騰訊2017年的長(zhǎng)期和短期債務(wù)本金總額分別為3351.70萬(wàn)元和166.76億元，2018年分別為72.37億元和264.63億元。2017年，騰訊的長(zhǎng)期債務(wù)高于短期債務(wù)，但在2018年，其短期借款幾乎是長(zhǎng)期債務(wù)的四倍。騰訊之所以如此舉債，可以從償債能力和資本結(jié)構(gòu)兩方面考慮。截至2017年12月31日的財(cái)年凈財(cái)務(wù)成本同比增長(zhǎng)49%，達(dá)到29.08億元，2018年同比增長(zhǎng)61%，達(dá)到46.69億元。因此，分析騰訊的利息覆蓋率，對(duì)于判斷騰訊是否有能力償還這些債務(wù)是非常重要的。根據(jù)利率覆蓋率計(jì)算公式，騰訊2017年的利率覆蓋率為3.51（10728.9/3060），2018年為2.43（11921.8/4898）。騰訊的利息覆蓋率下降，說(shuō)明騰訊支付利息的能力下降，債務(wù)資本的安全性下降。因此，2018年股價(jià)下跌的原因之一可能是利率覆蓋率下降。此外，2018年短期債務(wù)的大幅增加也會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)價(jià)值，導(dǎo)致股價(jià)下跌。

四、派息政策

（一）股利政策

2017、2018年每股股息，2019和2020年預(yù)計(jì)每股股息呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，這可能導(dǎo)致騰訊股價(jià)上漲。騰訊2017年的股息支付于2018年6月1日，這筆股息使得騰訊股價(jià)大幅上漲。2018年的股息支付于2019年5月31日，也產(chǎn)生了同樣的影響。因此，支付股利一般會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格上漲，這可能是因?yàn)橹Ц豆衫黾恿送顿Y者的信心。騰訊在2017年和2018年分別支付了50.52億元和67.76億元的股息。2018年支付的股息高于2017年，這可能是因?yàn)轵v訊在2018年獲得了更多利潤(rùn)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)也更好。也有可能是騰訊希望通過(guò)支付更多股息來(lái)吸引投資者，以彌補(bǔ)因短期債務(wù)增加而更擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者。