供應鏈金融環境下動產質押融資約束因素研究

劉雅坤，康文達

(1.內蒙古大學，內蒙古 呼和浩特010021；2.大連理工大學，遼寧 大連116024)

中小企業在其業務發展的過程中資金問題一直都是主要的障礙。中小企業缺乏資金的原因在于以下幾點:第一，中小企業大多成立時間不長，對風險抵御能力不強，并且企業中沒有成熟的管理系統。第二，核心企業的壓力因素。中小企業的運營不可避免地與上下游的核心企業合作，核心企業在供應鏈中處于領先地位，這可能會出現不平等交易，導致供應商和分銷商的成本和庫存增加。因此，供應鏈金融應運而生，以解決資金困難和交易不平等的貿易問題。

一、供應鏈金融業務模式

供應鏈金融模式并不僅僅是 “供應鏈” 與 “金融” 二詞的簡單結合，而是基于兩者的融合來創造出新的價值。在整個供應鏈中找到主導企業是 “供應鏈金融” 的特點，由核心企業向供應鏈成員提供財務支持。一方面，它能夠將資金注入上下游企業，以此緩解中小企業供應鏈中的資金困難問題。另一方面，企業前后的買賣行為有了金融機構貸款的參與，不僅可以提高企業信用，同時也可以促進參與企業之間的長期合作。

通常，中小企業間的現金流缺口分為三個部分:采購、銷售和運營。在采購階段，核心供應商會利用自己的主導地位催促下游買家盡快付款，同時供應商原材料價格的波動還將使下游企業面臨資金的嚴重短缺。此處所關系到的就是預付賬款模式。在銷售階段，遇到強大的買家可能會導致中小企業資金回收期更長并且出現資金流動性不足的狀況，此處所關系到的就是應收賬款模式。在日常運營中，隨著庫存數量的增加，中小企業的資金流動會出現緩慢的問題，此處所關系到的就是動產抵押模式。

(一)預付賬款模式

預付賬款模式是基于動產抵押模式而產生的。假設買方支付定金，供應鏈一方代為向賣方支付全額貨款。賣方根據購買協議交付貨物時，貨物到達倉庫設置為抵押品，用作預付款的擔保。預付賬款融資模式使得中小企業可以利用杠桿效應實現企業產品的批量銷售。中小企業可以利用預付賬款這種融資模式進行分期付款，因而不需要立即支付全部的貨物款項，這樣一來中小企業就可以擁有融資上的更多便利，減輕了短期的金融壓力。對銀行等金融機構來說，這種模式的運行中核心企業應允會回購是第一條件，這等同于核心企業對中小企業的融資承擔了部分的責任，同時還需要將倉單作為抵押，這樣一來貸款的風險就再一次降低，為金融機構帶來更豐厚的利益，實現多贏。

預付賬款融資模式的運作流程如下:

(1)中小企業和大型企業簽訂貿易合同，并與中小企業協商貸款金額；

(2)中小企業根據專門用于支付其核心業務的合同向金融機構尋求幫助；

(3)金融機構對核心企業的信用、回購能力進行審核，審核通過后，將簽訂回購協議和保證合同；

(4)金融機構與物流企業共同簽訂貨物執行監督的協議；

(5)在金融機構通知核心企業(賣方)同意貸款給中小企業(買方)后，核心企業(賣方)將產品交付給指定的物流企業，然后將憑據發送給金融機構；

(6)金融機構收到存貨收據后，將資金分配給核心企業；

(7)中小企業預付款項，金融機構授予中小企業交付適當數量貨物的權利，并通知物流企業它們可以發放適當數量的貨物；

(8)中小企業有權收取貨物，通知倉庫提取貨物。

這個循環一直會持續到保證金余額匯票金額一樣為止，至此與該融資有關的回購交易和合同將被取消。

(二)應收賬款模式

應收賬款模式是指使用還沒到期的應收賬款作為抵押品，來向銀行和其他金融機構貸款的行為。中小企業為了取得足夠運營的資金，達成了與買方(債務公司)的實際交易，根據協議條例，銀行等金融機構向賣方(債權公司)給付資金。應收賬款融資模式下包括中小企業、銀行等金融機構和債務公司，其中債務公司為核心企業，憑借其強大的金融實力和良好的供應鏈貸款水平在融資模式中扮演著反擔保的角色，如果融資出現了問題，核心企業將負責賠償銀行的損失，由此銀行的貸款風險得到了良好的控制。

應收賬款融資模式運作流程如下:

(1)中小企業與核心企業進行商品貿易；

(2)核心企業向中小企業提供憑據，成為與商品貿易相關的債務人；

(3)中小企業用應收賬款憑據向金融機構申請抵押貸款；

(4)核心企業向金融機構提供憑據和應收賬款義務書；

(5)金融機構向中小企業提供資金，讓中小企業成為融資企業；

(6)貸款后，中小企業用資金獲取原材料或者其他生產要素，并繼續生產；

(7)核心企業出售貨物并收取貨款；

(8)核心企業應將預付款支付給貸款企業指定的賬號。

(三)動產質押模式

動產抵押貸款業務是銀行用借款人的動產為抵押品的交易，作為向借款人提供信用證和貸款的擔保。而供應鏈金融動產質押融資模式是指銀行、金融機構以動產作為質押，并把核心企業的承諾和物流企業的監督作為初始依據，以此為中小企業提供資金，規定如果中小企業違約，核心企業必須按照合同購買抵押的動產。供應鏈中的大型企業通常實力雄厚，可通過擔保從而確保貸方穩定的資源。同時也可以確證與中小企業持久的合作關系。其中，物流公司提供托管、評估等服務，以建立銀行與企業之間的融資橋梁。供應鏈金融動產質押融資方式最重要的一點就是，將銀行等金融機構接受意愿比較低的動產變成他們愿意接收的動產，并把這些作為信貸融資的抵押或反擔保融資的依據。

動產質押模式的運作流程如下:

(1)中小企業向金融機構提交貸款申請；

(2)金融機構將質押物外包給物流企業，物流企業會評估中小企業提供的抵押品的價值；

(3)物流公司評估并向金融機構頒發評估證書；

(4)動產如果能夠滿足抵押條件，金融機構下一步考慮貸款金額，之后與中小企業簽署質押合同，與核心企業簽署相關回購合同，與物流企業簽訂庫存監管合同；

(5)中小企業將動產轉移到物流公司；

(6)物流公司確認并接收從中小企業轉移來的動產，并通知金融機構；

(7)金融機構向中小企業放款。

由以上三種模式的介紹，可以總結出供應鏈金融預付賬款模式、應收賬款模式與動產質押模式的區別。如表1所示:

表1 供應鏈金融模式對比

以上三種都是供應鏈金融中存在的交易產品，但動產質押模式對于銀行等金融機構來說是最不情愿做的一種，因為動產具有很高的流動性，這就會導致金融機構在實時監管方面難度增加，同時還增加了商業銀行和其他金融機構的成本，此時就需要一個領導企業為中小企業提供擔保，商業銀行和其他金融機構才會愿意采用這種融資方法。下面將論述動產質押融資約束問題的相關研究。

二、動產質押融資約束因素

(一)融資企業的核心資質

融資企業核心資質與供應鏈金融動產質押貸款之間的關系主要表現在:中小企業與核心公司、銀行和其他金融機構的緊密合作可以獲得一定的抵押，以此為抵押物來籌集資金。核心企業在整個過程中處于上游，是供應商源頭企業的位置，因此其所有的行為都有可能會影響下游的中小企業、銀行和其他金融機構，而中小企業的盈利能力和信用狀況又會反作用于核心企業，這些都影響著供應鏈的整體運行。因此，融資企業的核心資質是約束供應鏈金融動產質押融資方式的主要因素。

2017年司新宇的文章提出中小企業融資約束問題普遍存在，他認為提高中小企業的資信有利于增加銀行等金融機構的放貸意愿，從而可以減少中小企業面臨的融資約束問題。白少布則認為評估供應鏈金融整體風險的指標有六個:企業資質、盈利能力、發展情況、償債狀況、經營持久性、企業規模。其中就包含了企業資質這一項約束因素。由此可以看出企業核心資質是動產質押融資模式的約束因素。

(二)合作企業相關度

由于同一供應鏈中有許多企業，因此每個企業之間的關聯性也是約束供應鏈金融動產質押融資模式的重要因素。企業之間的關聯度越強，金融機構就越有可能及時地接收信息并完全了解中小企業的業務狀況，從而利用良好的機會為資金短缺的企業提供資金。將暫時未售出的存貨融資作為抵押，可使中小企業及時獲得增長和發展所需的資金，從而也可以為金融機構提供相應的收益。

Zhou在2007年所發表的文章中提出利用信息共享、信息共享品質和信息共享機制可以支持、衡量信息水平。他認為信息共享的質量可以通過可靠性、時機性、精確性、整體性以及內部和外部的連接來體現。由此可以看出合作企業相關度是動產質押融資模式的約束因素。

(三)質押物特點

動產作為質押物，其質量會影響銀行和其他金融機構的融資決策。供應鏈金融環境中動產質押融資的約束主要體現在以下幾個方面:第一，質押物價格本身的波動。如果質押物具有穩定的價格和市場，那么對于銀行和其他金融機構而言，此類質押物更有可能獲得市場，且風險相對較低，因此它比價格波動大的質押物更為優秀。第二，質押物本身的流動性。良好的質押物必須具有足夠的流動性，以促進銀行和其他金融機構委托的第三方公司的分銷，而不良質押物則缺乏流動性且難以變現，銀行和其他金融機構的選擇自然會受到影響。第三，質押物的折舊程度。銀行和其他金融機構更喜歡折舊較少的抵押品。如果折舊太快或太大，則存在相應的風險。

羅勇和陳治亞在模糊綜合法的基礎上，進一步采用了要素分析法，將企業明晰程度、經營狀況、變現能力、盈利能力等18個因素作為評價供應鏈金融風險的指標。潘淑在2016年所發表的文章中提到中小企業的財務狀況、企業的資質、供應鏈合作水平和融資項目價值都對中小企業融資的可獲性有重大影響；由此可以看出質押物特點是動產質押融資模式的約束因素。

(四)融資企業歷史融資情況

融資企業歷史融資情況往往代表著在過去其他銀行等金融機構對融資企業的一個先前評估，可以對之后合作起到一個參考作用。如果該中小企業過往歷史融資情況良好，且合作的都是大型銀行或金融機構，那么對于后期合作的金融機構來說就可以對該中小企業放松限制，減少一定的監管，可以節省成本，提高工作效率。

鄔樹波認為，融資與銀行的合作次數、企業的規模以及中小企業的過往商業信貸密切相關。由此可以看出企業歷史融資情況是動產質押融資模式的約束因素。

(五)外部環境

外部環境是進行所有貿易的一個大背景，法律法規、政策都與融資活動相關。例如何瑛等人在2016年就提出宏觀環境因素影響著京東供應鏈金融的融資。之后張佳卉在2018年也經過分析得出，政策會導致中小企業供應鏈金融融資方式的選擇有所不同。由此可以看出外部環境是動產質押融資模式的約束因素。