蘇寧環球：醫美布局前景不明 警惕擔保風險

劉博

蘇寧環球（000718.SZ）于2005年借殼上市，主營業務為房地產。2020年，公司實現收入合計42.87億元，其中房地產收入為40.41億元，占比94.24%。

2016年，蘇寧環球提出向醫美轉型，但5年過去了，效果似乎并不理想。

預期差異引發大跌

2020年年報中，蘇寧環球對于未來上市公司發展方向進行了闡述。在2020年年報的“發展戰略和未來一年經營計劃”中稱，“醫美產業是公司重點發展產業之一，也是公司重要的戰略轉型方向。公司將持續加大對醫美產業的投入和支持力度，推動醫美產業快速發展壯大，全力實現沖刺‘亞洲一流的發展愿景。”

在發布2020年年報后，蘇寧環球二級市場的股價開始應聲上漲，從4月9日的開盤價4.32元上漲到6月1日最高的11.21元，不到兩個月時間上漲159.49%。二級市場的投資者對于公司醫美行業的未來發展充滿期待。

2021年7月22日，蘇寧環球發布公告，披露公司全資子公司蘇寧環球健康投資發展有限公司將以現金方式收購無錫蘇亞醫療美容醫院有限公司（下稱“無錫蘇亞”）、唐山蘇亞美聯臣醫療美容醫院有限公司（下稱“唐山蘇亞”）、石家莊蘇亞美聯臣醫療美容醫院有限公司（下稱“石家莊蘇亞”）三家公司100%的股權，而這三家公司的收購價格分別為1.3億元、9400萬元和1.13億元，合計為人民幣3.37億元。數據顯示，2020年無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞凈利潤分別為797萬元、695萬元、602萬元，合計2094萬元。

從收購標的來看，這筆收購與公司此前對于醫美的發展目標相差較大，更與投資者對公司醫美行業的發展預期相差甚遠。在此公告發出之后，蘇寧環球的股價從7月22日的最高價8.16元一路大跌至7月28日最低的5.5元，股價最高下跌32.6%，資本市場對于此次收購并不認可。

標的質量令人擔憂

此次交易為關聯交易。

2016年7月，上海蘇寧國際投資管理有限公司、蘇寧環球健康投資發展有限公司、蘇寧環球集團（上海）股權投資有限公司成立了醫美產業基金，三方持股分別為54%、45%、1%。

在收購前，無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞三家公司的大股東均為醫美產業基金，持股比例均為99%。

本次股權轉讓完成后，蘇寧環球將持有無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞的全部股權，無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞將成為公司的控股孫公司。同時，蘇寧環球的實際控制人張桂平，亦為無錫蘇亞、唐山蘇亞和石家莊蘇亞的實際控制人。

值得注意的是，此次收購的增值率很高。無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞采用收益法評估后各公司股東全部權益價值分別為1.3億元、9400萬元、1.13億元，增值率分別為2021.18%、3841.30%、5097.07%。

不僅如此，交易標的2020年年末凈資產均為負值，凈資產合計-9739萬元。2021年上半年末，交易標的凈資產合計1068萬元，標的資產剛剛從負資產變為正資產。

交易對方對交易標的做出三年業績承諾，2021年至2023年每年凈利潤總和分別不低于2152萬元、2546萬元、2748萬元。

在高速發展的醫美行業中，標的資產規模如此之小，業績承諾增長又很有限，這加大了市場對于收購標的本身質量的擔憂。

在收購公告發出僅僅一天后，深交所7月24日對蘇寧環球下發關注函，對這筆收購提出種種質疑。深交所的關注函明確要求公司披露交易標的最近一年又一期凈利潤是否包含較大比例的非經常性損益，是否具備穩定性、可持續性等重要問題。

從目前來看，這三家標的公司規模很小，財務很虛弱，增長有限，而且能否有長期穩定的持續盈利能力并不確定。

戰略轉型隱憂

早在此前很多年，蘇寧環球就提出以多元化經營為目標，將業務拓展到文化、醫美、金融等多個產業領域。但截至2020年，公司房地產收入為40.41億元，占比94.24%，依然占據絕大部分的營收來源。同期，公司建筑業收入為6319萬元，占比1.47%;酒店業及其他收入為9710萬元，占比2.26%;文化創意業收入僅為4476萬元，占比1.04%。從收入結構來看，公司多元化的經營目標并未實現。

從公司過去年報描述看，蘇寧環球進軍醫美行業不僅僅是布局，更是一次重大的公司轉型。

不僅如此，蘇寧環球對此有專門的規劃：一是將依托雄厚產業基石和高效資本運作，打造全產業鏈高端合規醫美龍頭;二是著力搭建標準化醫美管理體系;三是深入探索運用資本市場平臺、醫美產業基金等整合醫美產業資源。持續培育和有效整合旗下優質醫美資源，并適時納入上市公司體系。

2016年1月，在進軍醫美行業之初，蘇寧環球全資子公司蘇寧環球健康與韓國ID集團、樸相薰、韓國ID美容整形醫院共同簽署《框架協議》，在中國開展醫療美容業務。之后蘇寧環球健康與韓國ID健康產業集團共同出資設立上海蘇亞醫療科技有限公司，經營醫療器械及配套業務，助力醫美行業布局。2016年，上市公司與大股東共同出資設立鎮江蘇寧環球醫美產業基金，注冊資本50億元，公司持股比例為45%，同年醫美基金收購4家醫美醫院。2017年，公司完成上海天大醫療美容醫院有限公司90%股權的收購。從種種跡象來看，蘇寧環球是通過與外資合作和收購兩種方式來布局醫美行業。

自2016年年初至今，上市公司對醫美行業的布局已有5年多的時間。從目前醫美行業的收入規模以及收購標的情況來看，向醫美的轉型并不理想，這與公司轉型的目標相差甚遠。