金融衍生工具在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

姚錦花

本文通過對金融衍生工具相關(guān)知識的闡述，并列舉幾種常見的金融衍生工具在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的具體應(yīng)用，給出擴(kuò)大金融衍生工具在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用范圍的建議和措施，讓更多企業(yè)意識到金融衍生工具對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要意義。

隨著市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而發(fā)展起來的金融市場也越發(fā)繁榮，越來越多的企業(yè)和個(gè)人參與到金融市場中，傳統(tǒng)的原生金融工具已經(jīng)無法滿足市場參與者的需求，金融衍生工具隨勢而生。在國際金融市場上，金融衍生工具在1970年左右便得到了較快速度的發(fā)展，很早就推出了天氣期貨、思想期貨等衍生金融產(chǎn)品，相較而言，我們國家的衍生金融工具市場還是比較落后，在對衍生金融工具的應(yīng)用發(fā)展這一塊仍留有許多空白，加強(qiáng)金融衍生工具在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用意義重大。

一、金融衍生工具概述

（一）金融衍生工具的定義

金融衍生工具是在股票、債券、利率、貨幣等金融工具的基礎(chǔ)上，具有一種及一種以上的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等基本合約形式的金融工具，其交易合約的價(jià)值受到標(biāo)的物的價(jià)值或者相關(guān)乘數(shù)的影響。在任何市場中，流通買賣的商品的價(jià)格會受到多種因素的影響，但最終都是通過影響供求關(guān)系作用于商品價(jià)格，金融市場也不例外，正是由于價(jià)格的不確定性，市場參與者面臨著各種形式的風(fēng)險(xiǎn)。由此可說，市場參與者分散及轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的迫切需求是金融衍生工具發(fā)展的基本動(dòng)因，而政府對金融市場機(jī)制的完善、科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和信息革命則推動(dòng)了金融衍生工具類型的多樣化和金融衍生工具市場規(guī)模的擴(kuò)大。

（二）金融衍生工具的特點(diǎn)

金融衍生工具的特點(diǎn)有構(gòu)造上的復(fù)雜性，交易成本上的節(jié)約性和設(shè)計(jì)上的靈活性。金融衍生工具在構(gòu)造上的復(fù)雜性主要體現(xiàn)在其對期貨、期權(quán)、互換等形式的金融產(chǎn)品的組合應(yīng)用，以及在對其進(jìn)行研究時(shí)需要用到遠(yuǎn)復(fù)雜于基礎(chǔ)金融工具的計(jì)算方法，使得其發(fā)展依賴于科技的發(fā)展，這無疑增加了市場參與者掌握和運(yùn)用金融衍生工具的難度;金融衍生工具在交易成本上的節(jié)約性使得投資者更偏好于金融衍生工具。例如，金融衍生工具常用的交割方式所花費(fèi)的交易成本往往低于基礎(chǔ)工具的交收方式所花費(fèi)的成本;金融衍生工具在設(shè)計(jì)上的靈活性從國際金融市場很早就推出的天氣期貨、災(zāi)難期貨和思想期貨等新興金融衍生工具中不難看出，給人一種萬物皆可成為金融衍生工具的錯(cuò)覺。實(shí)際上，只要市場參與者有需求，金融衍生工具市場就可以根據(jù)企業(yè)和個(gè)人要求對產(chǎn)品類型、價(jià)格參數(shù)、杠桿比率等進(jìn)行靈活地組合或拆分，不斷創(chuàng)造出讓人意想不到的金融衍生產(chǎn)品。

二、金融衍生工具在財(cái)務(wù)管理中的具體應(yīng)用

（一）應(yīng)用于籌資決策

企業(yè)籌資的基本目的是滿足生產(chǎn)經(jīng)營過程中對資金的需求，保持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。企業(yè)在通過外部籌資和內(nèi)部籌資來籌資資金時(shí)，需要考慮籌資成本和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，以尋求最佳資本結(jié)構(gòu)。而企業(yè)可以運(yùn)用期權(quán)合約、遠(yuǎn)期合約、互換合約等金融衍生工具，可以避免由于匯率變動(dòng)而帶來的償還借款時(shí)多支付貨幣的損失，從而減少籌資成本;也可以避免由于市場利率變動(dòng)帶來的股票以及債券發(fā)行價(jià)格變動(dòng)的影響;還可以通過與其他企業(yè)簽訂債券利率互換合約，減少應(yīng)付利息以降低債務(wù)資本成本;可以通過與銀行簽訂利率期權(quán)，對籌集來的資金進(jìn)行收益鎖定，以應(yīng)對市場上的通貨膨脹。如下是具體案例：

某企業(yè)在2個(gè)月后將收到一筆投資款，打算將其存于銀行，假設(shè)目前市場利率水平為6%，預(yù)測銀行存款利率將降低為4%，為避免利率變化造成的損失，該企業(yè)可以購買利率期權(quán)，以確保5%左右的收益率。假設(shè)利率期權(quán)的協(xié)定價(jià)格為5.5%，期權(quán)費(fèi)為0.2%。2個(gè)月后，當(dāng)市場利率小于等于5%，企業(yè)行使期權(quán)，該公司的實(shí)際收益率為5.3%（5%+0.5%-0.2%）;當(dāng)實(shí)際利率大于5%時(shí)，該公司可以不行使期權(quán)，實(shí)際收益率為5.8%（6%-0.2%）。由此我們可以知道，金融衍生工具對企業(yè)開展籌資活動(dòng)具有重要意義。

（二）應(yīng)用于營運(yùn)資本管理

在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，主要涉及對現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等的管理。企業(yè)在存貨管理中應(yīng)考慮各種與存貨相關(guān)的成本，企業(yè)在尋求經(jīng)濟(jì)訂貨量時(shí)，運(yùn)用金融衍生工具可以降低其材料的購買價(jià)格變化上帶來的損失;對于現(xiàn)金的管理，在尋求最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，運(yùn)用金融衍生工具也可以降低貨幣貶值帶來的損失;企業(yè)在收回賬款時(shí)可能面臨有利率或匯率變動(dòng)所帶來的回收金額上的變動(dòng)損失，此時(shí)運(yùn)用金融衍生工具可以降低此類風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在購買存貨時(shí)，時(shí)常面臨由于通貨膨脹所帶來的采購成本的增加以及由于通貨緊縮帶來的存貨跌價(jià)損失。如下是具體應(yīng)用案例：

假設(shè)在2020年11月，某豆奶公司打算在3個(gè)月后采購一批大豆原材料，假設(shè)此時(shí)大豆現(xiàn)貨價(jià)格為5500元/噸，期貨價(jià)格為5588元/噸，但2個(gè)月后，該公司擔(dān)憂可物價(jià)上漲造成采購成本增加，該公司可以在大連商品交易所買入2021年1月合約，到2月，如果現(xiàn)貨價(jià)格上漲至5800原/噸，期貨市場價(jià)格為5880元/噸。那么該公司可在期貨市場賣出期貨合約對沖平倉，每噸盈利300元，又以高于3個(gè)月前的價(jià)格買入大豆現(xiàn)貨，每噸虧損了300。這二者相抵，鎖定了該公司的采購成本，對沖了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了完美性套期保值。

由以上的例子我們可以看出，企業(yè)可以通過期貨合約等衍生金融產(chǎn)品，對沖物價(jià)上漲帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，保持存貨采購成本不變。

（三）? 應(yīng)用于投資理財(cái)

企業(yè)除了要保證充足的現(xiàn)金流，還需要注重對資本的運(yùn)用以實(shí)現(xiàn)資本保值及增值，企業(yè)的投資活動(dòng)便是對資金運(yùn)用的體現(xiàn)。企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，需要考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，權(quán)衡投資成本與收益，作出帶來最大凈收益的決策。衍生金融工具具有分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等的功能，可以減輕企業(yè)為獲得收益而需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)。比如說，企業(yè)可以基于對未來市場的判斷，進(jìn)行浮動(dòng)利率和固定利率資產(chǎn)的自主轉(zhuǎn)換;可以用所有權(quán)歸屬于企業(yè)的資產(chǎn)為標(biāo)的物，與其他有需要的企業(yè)簽訂期權(quán)合約，收取一定的期權(quán)費(fèi)等等。衍生金融工具對于企業(yè)投資決策也具有重要意義。