A股的“后勁”

◎ 文《法人》全媒體記者 曹萌

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機會大于風險 中國資本市場正邁向成熟

“今天怎么還在跌，這都連跌4天了。”7月27日下午，面對A股的一片綠色，北京籍老股民王先（化名）失去了耐心，“這次跌的時間也太長了，把我今年的盈利全都跌沒了。”

數據顯示，從7月23日起，A股市場出現調整，在4個交易日內，上證指數從3574點下殺至3361點，跌幅達5.87%，同期港股、中概股也出現了大幅回調。這不禁讓人理不清頭緒，市場為何出現如此大范圍的波動？

A股、港股、中概股因何大幅下跌？

今年以來，A股當中的核心資產出現分化，市場對高估值公司業績容錯率較低，投資者對成長與價值兩類股票的分歧也越來越大，多空博弈現象明顯。

進入7月，這種分化愈演愈烈，銀行、保險、地產、機械、家電、消費等傳統核心資產出現大幅回調，部分行業甚至創出近年新低。與此同時，以新能源、半導體、光伏為代表的硬科技行業卻震蕩走高，股市結構分化十分明顯。

反應在指數上，7月滬深300指數整體跌幅達7.9%、上證50指數整體跌幅為10.46%，而科創50指數則上漲0.19%，創業板指數更是創下了年內新高。此外，在海外市場上，7月中概股也出現了大幅波動，霍特中概股指數月內跌幅超過20%，指數絕對值回歸至2020年6月水平，而中概股的下跌使得港股產生風險聯動效應，香港恒生指數月內跌幅達9.94%。

對于這種冰火兩重天的格局，7月29日，接受采訪的增量研究院院長張奧平對《法人》記者表示，此次調整是市場短期行為，而非長期趨勢。從宏觀層面看，中國經濟正迎來關鍵的增長動能轉型期，從傳統投資驅動向科技創新驅動轉型，科技創新型企業需要通過資本市場直接融資實現高質量發展，正在進行全面注冊制改革的中國資本市場將迎來長期增量發展機遇。

關于市場本次快速調整的具體原因，晟視天下資產管理有限公司副總裁李顯君認為，是疫情變化、行業基本面、監管沖擊、資金行為等因素共振所致。

“7月，新型Delta病毒擴散使得國內疫情再度反彈，這導致投資者對國內經濟復蘇前景產生擔憂，同時北向資金的流出幅度也在7月下旬開始加大。行業上，國內經濟總量雖恢復較好但結構不均，消費數據持續低迷，食品飲料企業經營數據普遍不佳，而新興產業卻保持了高度景氣。”李顯君進一步表示，反壟斷監管政策的不斷出臺，使投資者對互聯網企業的風險偏好快速下降。

下半年A股投資機會在哪里？

近期A股及港股的不景氣，似乎讓一些股民失去了投資的信心，對此，中航基金管理有限公司首席投資官鄧海清說：“盡管A股出現異常性波動，但后勁還是很足的，這一點毋庸置疑。”他認為，中國股市并不缺流動性，缺的是信心。重塑投資者對中國經濟長期、持續、高質量發展和科技創新、產業升級的信心，才能帶動股市走出低谷。值得注意的是，如今房地產和高端白酒瘋長時代已經一去不返，而新能源、芯片等領域則有可能代表中國經濟高質量發展新的“價值投資股”。

公開資料顯示，A股曾歷過十次大級別下跌，平均每次跌幅均在25%以上，其中引發大跌的原因包括，利率快速上行，央行貨幣政策轉向緊縮，以及A股估值快速接近頂部等三個因素，但此次市場調整并未出現這些因素。

在本輪調整過后，李顯君認為，下半年A股機會大于風險，且風格上更利好于成長方向，可對于高估值的熱門賽道，需嚴格篩選長期景氣上行、估值和增長匹配度較高的公司進行投資。從具體細分行業上看，第一，滲透率處于快速提升階段的電動車、光伏等高端制造業，未來中長期內具備持續投資價值；第二，疊加行業景氣和國產化雙重紅利的半導體行業，在上游環節，中國企業也將開始實現突破；第三，中國本土品牌的崛起和出海，并開始挑戰海外巨頭，新一代品牌企業將是未來中國經濟轉型重要的驅動力。

中概股“回家”是大勢所趨

近日，中概股的大幅調整引發了監管部門的高度關注。中共中央政治局7月30日召開會議，時隔一年，中央政治局會議再次提及資本市場，強調要完善企業境外上市監管制度。

進入7月以來，關于企業境外上市的監管逐漸加強，先是中辦、國辦在7月6日印發了《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》。該文件提出，抓緊修訂關于加強在境外發行證券與上市相關保密和檔案管理工作的規定，壓實境外上市公司信息安全主體責任。加強跨境信息提供機制與流程的規范管理。切實采取措施做好中概股公司風險及突發情況的應對，推進相關監管制度體系建設。

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隨后，7月10日，國家網信辦公布《網絡安全審查辦法(修訂草案征求意見稿)》，其中第六條擬規定：掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。

除國內各監管部門對企業境外上市監管趨嚴外，美國證券交易委員會(SEC)主席詹斯勒（Gary Gensler）于7月30日發布聲明說，今后赴美上市的中國企業必須進一步加強信息披露，并披露相關風險。

8月1日，中國證監會對SEC聲明作出回應，表示兩國監管部門應當繼續秉持相互尊重、合作共贏的精神，就中概股監管問題加強溝通，找到妥善解決的辦法，為市場營造良好的政策預期和制度環境。

其實，中國證監會主席易會滿此前在陸家嘴論壇上就曾強調，選擇合適的上市地是企業根據自身發展需要作出的自主選擇。一些企業愿意到境外上市，一些赴境外上市的企業愿意回歸，但無論在哪個市場上市，都要遵守當地的法律法規，都要樹立公眾公司的意識，敬畏法治、敬畏投資者。全球各監管機構也需要進一步加強互相之間的執法合作，共同為市場提供良好的監管預期和環境，共同打擊違法違規行為。

對于赴美上市監管加強，張奧平指出，美國資本市場已不再是中國優秀企業的唯一“天堂”。港股新政改革后，美團、小米等優秀的新經濟獨角獸紛紛赴港上市，中國資本市場自2019年7月22日科創板落地后，開啟了全面注冊制改革，科創板已成為中國硬科技型企業的聚集地。中國資本市場正向更加市場化、法治化、國際化的新階段發展，正在全力建設屬于自己的具備中國特色的資本市場。

同時，對已赴美上市的企業而言，鄧海清表示，中概股告別美股，回國上市將是大勢所趨。在國際競爭激烈的情況下，無論從維護國家安全角度，還是從發展深化我國金融市場角度，中國都將更加支持企業在A股或港股上市。更多的優質企業在A股上市，有利于A股投資者發掘更多的價值投資股。同時，還有利于吸引國際資本投資A股，增加“中國資產”的吸引力和持有人民幣的需求，有利于金融市場對外開放和人民幣國際化。