公募基金的新能源進退密碼

易強

8月12日晚間，寧德時代（300750.SZ）披露的一份定增預案讓市場再度審視新能源板塊的投資風險。根據預案，公司擬定增籌資582億元，除93億元用于補充流動資金外，其余資金都將用于擴大產能。

市場關注的問題主要有兩個：

其一是，寧德時代股價最近兩年（截至8月13日）漲了5.86倍，最近一年漲了1.57倍，PE（TTM）已經達到165倍，其上漲趨勢能否持續？換句話說，盡管定增價格有一定折扣（不低于定價基準日前20個交易日均價的80%），定增對象會否成為接盤俠？

其二是，動力電池產業競爭日趨激烈，毛利率向下（2017年至2020年，寧德時代動力電池系統毛利率依次為35.25%、34.10%、28.45%和26.56%），且在某種程度上存在產能過剩問題（2020年公司動力電池系統的產能利用率為74.83%，同比下降了14.34個百分點），公司是否有必要投入如此巨量的資金進一步擴充產能？

重倉新能源板塊的投資者更是擔心寧德時代此舉會壓垮整個板塊的行情，因為該板塊的估值水平已達到最近5年的最高點。8月13日，中證新能指數（399808.SZ）的PE（TTM）為57.43倍，高于過去5年的中位數（38.98倍）。

在中證新能的行業權重中，光伏設備、儲能設備及鋰行業（申萬三級行業標準）排行前三，占比分別是31.60%、19.60%和5.70%。其中，寧德時代所屬儲能設備板塊的PE（TTM）為142.78倍，過去5年的中位數為54.96倍。

不過，從公募及北上資金的最新持倉來看，儲能及光伏板塊的估值還可以更高。Wind資訊顯示，上半年末，公募對儲能及光伏板塊的持股比例分別為10.92%和7.59%，較一季度末分別上升了1.77個和3.07個百分點。同期，陸股通對這兩個板塊的持股比例分別為5.79%和6.13%，分別提高了0.44個和0.71個百分點。

但是，鋰板塊的倉位則略有下降。上半年末，公募及北上資金對鋰板塊的持股比例分別為11.76%和2.90%，分別較一季度末下降了0.22個和0.61個百分點。

東證資管豪賭寧德時代

先從寧德時代說起。

根據Wind資訊，公募基金二季度對寧德時代增持了7004萬股，但持流通股比例由14.22%降至12.96%，下降了1.26個百分點。同期，陸股通增持了274萬股，但持流通股比例由11.21%降至7.63%，下降了3.58個百分點。

之所以會出現增持但持股比例下降的情況，是因為期間（6月11日）寧德時代首發原股東限售股上市，流通股本增加了9.52億股，增幅達到70.18%。盡管隨后公司回購并注銷了部分股票，期末寧德時代流通股本仍然增加了6.73億股，增幅49.58%。

此外，公募的增持力度明顯大過陸股通。截至上半年末，共有1356只公募基金重倉寧德時代，比一季度末（808只）多出548只，增幅為67.82%。寧德時代也因此而成為公募扎堆程度排在第二位的上市公司，僅次于貴州茅臺。

在公募機構層面，上海東方證券資產管理公司（下稱“東證資管”）在二季度增持了421萬股，期末合計持有1811萬股，一舉取代華夏基金，成為持有寧德時代最多的公募機構，寧德時代則取代伊利股份成為東證資管的第一大重倉股。在東證資管上半年末的公募凈資產中，寧德時代（持倉市值合計96.84億元）占比3.79%。

值得一提的是，東證資管旗下增持寧德時代的公募基金有不少是新近成立的。

例如，基金經理張鋒管理的東方紅啟恒三年（910004.OF）以及東方紅啟程三年（910009.OF）成立日期分別是2021年4月下旬和3月下旬，但上半年末已分別持有322.52萬股和50.12萬股，皆是第一大重倉股，前者還是東證資管旗下持有寧德時代第二多的基金，同時是公司旗下規模排在第三位的基金;此外，基金經理蔡志鵬管理的東方紅創新趨勢（010699.OF）及東方紅啟華三年（910021.OF），以及基金經理郭乃幸管理的東方紅啟盛三年（910006.OF）及東方紅啟陽三年（910004.OF）的成立日期都在2021年3-4月份，上半年末已分別持有71.77萬股、12.24萬股、20.26萬股和15.91萬股寧德時代，而且都是第一大重倉股。

除了東證資管，二季度增持寧德時代較多的公募機構還有富國、匯添富、華安、工銀瑞信等，分別增持了1201.59萬股、773.28萬股、594.09萬股和418.87萬股;易方達和華夏基金則分別減持了82.69萬股和45.90萬股。

從歷史上看，在東證資管之前，華夏基金曾連續四個季度（2020年二季度至今年一季度）是持倉寧德時代最多的公募機構。再往前，則自寧德時代2018年6月上市以來，銀華、廣發、易方達等公司先后做過持倉最多的公募機構。

陸股通建倉寧德時代始于2019年一季度，且自同年第四季度開始連續增持了5個季度。截至上半年末，寧德時代是陸股通第9大重倉股。不過，其后陸股通倉位有所下降，截至8月16日持倉1.47億股，較上半年末減少760萬股，減幅為4.91%。

增持儲能及光伏

同期，公募及陸股通對寧德時代所屬儲能板塊整體上呈增持狀態。Wind資訊顯示，截至上半年末，公募對儲能設備板塊的持股比例是10.92%，較一季度末提高了1.77個百分點;陸股通的持股比例由5.35%增至5.79%，提高了0.44個百分點。

不過，并非該板塊所有上市公司都受到青睞。

在申萬儲能板塊（857335.SI）25只成份股中，二季度被公募重倉的只有9只，比一季度減少了3只。而在被公募重倉的9只股票中，也有5只倉位有所下降，例如國軒高科和科達利，公募的持股比例分別下降了4.08個和4.69個百分點。